Previa de los informes de ganancias: ¿Puede Europa reducir la brecha con EE.UU.?

Europa está preparada para otro trimestre fuerte de crecimiento de ganancias. Después de registrar su trimestre más fuerte de crecimiento de ganancias en 3 años en el primer trimestre, los analistas esperan grandes resultados para el segundo trimestre. Se prevé que el crecimiento de las ganancias aumente un 12% interanual, lo que sugiere que el impulso alcista para las ganancias se mantendrá. Algunos analistas también creen que existe potencial para una sorpresa al alza, ya que las expectativas de ganancias han sido revisadas al alza en las últimas semanas. 

Impulso de las ganancias europeas por el sector energético

Las expectativas también son altas a medida que avanzamos en esta temporada de reportes. Profundizando un poco más, se espera que el crecimiento esté dominado por ingresos y beneficios monstruosos para las grandes petroleras y gasíferas, donde se prevé que el crecimiento de las ganancias aumente un 84% interanual. Si se excluye este sector, entonces el crecimiento de las ganancias en Europa es mucho más modesto, del 3%.

La energía es la versión europea de la tecnología, y probablemente dominará esta temporada de reportes. Aparte de la energía, se espera que los sectores de químicos e industriales reporten un sólido crecimiento de ganancias, junto con el sector bancario europeo. También podrían haber resultados fuertes del sector tecnológico europeo, que está estrechamente vinculado al comercio de IA. Sin embargo, se espera que los sectores orientados al consumidor sigan bajo presión, con los autos y las acciones de consumo discrecional poco probables de mantener el ritmo del crecimiento de ganancias en otros sectores.

¿Cuánto tiempo puede la energía sostener el crecimiento de las ganancias?

La pregunta es, ¿pueden las ganancias del sector energético continuar sosteniendo los mercados europeos, y es este el punto máximo para el crecimiento de las ganancias? Las ganancias del sector energético son muy sensibles a los eventos en Oriente Medio, y aunque el precio del petróleo Brent ha caído casi una cuarta parte en el último mes, la situación sigue siendo fluida. Por lo tanto, las perspectivas para las ganancias energéticas, y las ganancias europeas en general, son matizadas hasta que evaluemos la orientación corporativa futura en las próximas semanas.

Analistas optimistas antes de la temporada de ganancias en EE.UU.

Mirando al otro lado del Atlántico, los analistas están inusualmente optimistas esta temporada de ganancias. A medida que nos acercamos al inicio de la temporada de ganancias a finales de esta semana, los analistas esperan que el S&P 500 entregue un crecimiento de ganancias del 23% para el último trimestre, el segundo trimestre consecutivo en que el crecimiento de las ganancias podría superar el 20%.

Los analistas no sacan las estimaciones de crecimiento de la nada, sino que se han guiado por las propias empresas. Según Factset, el número de empresas listadas en el S&P 500 que han emitido una orientación positiva de ganancias para el segundo trimestre es de 111, el doble de los promedios de 5 y 10 años.

EE.UU.: una víctima de su propio éxito

Los inversores se están acostumbrando al fuerte crecimiento de ganancias y a las mejoras en las ganancias de EE.UU. Durante siete trimestres consecutivos, el S&P 500 ha superado las estimaciones de ganancias. Al mismo tiempo que las ganancias han superado las expectativas, el S&P 500 ha subido más del 45%. Sin embargo, hay un lado negativo: si las ganancias no cumplen en el segundo trimestre, el sentimiento de los inversores podría decaer.

Volviendo al segundo trimestre, los sectores energético y tecnológico son las estrellas brillantes.  La tecnología estadounidense ha visto las estimaciones de ganancias mejoradas en más del 8% para el segundo trimestre. Al igual que en Europa, es el sector energético el que ha experimentado el mayor aumento en las mejoras de ganancias para el último trimestre, con un incremento del 61%. Esto probablemente sea un impulso temporal impulsado por la guerra en Oriente Medio, y si las grandes energéticas apuntan a un crecimiento más débil en el tercer trimestre, podría afectar el ánimo del mercado en Europa y EE.UU.

Fundamentos sólidos

Curiosamente, todos los sectores del S&P 500 han visto mejoras en las previsiones de ingresos a medida que nos acercamos a esta temporada de ganancias. Siete de los 12 sectores del S&P 500 han visto un aumento en las estimaciones de ganancias, mientras que el sector salud ha experimentado la mayor disminución en las expectativas.

Aunque partes del sector tecnológico han visto que sus precios de acciones han tenido dificultades este año, incluyendo a los hyperscalers, se espera que estas sean las compañías que contribuyan de manera importante al crecimiento de ganancias del S&P 500 para el segundo trimestre.

Gráfico 1: Mejoras en las ganancias del segundo trimestre en EE.UU. por sector

La prueba para la tecnología: ¿puede continuar sosteniendo el crecimiento de las ganancias en EE.UU.?

La pregunta es, ¿qué pasa si la tecnología no puede cumplir? No creemos que el segundo trimestre sea el problema. Los analistas son optimistas por una razón y, en general, los fundamentos de las acciones tecnológicas siguen siendo sólidos. El problema mayor es lo que señalan respecto al crecimiento futuro de ingresos y las expectativas de gasto de capital.

Por ahora, EE.UU. sigue superando a Europa en cuanto a la temporada de ganancias del segundo trimestre. Pero, más allá de eso, las perspectivas son menos claras. Las ganancias de Samsung podrían ser una señal de advertencia para EE.UU. Aunque la compañía surcoreana entregó un aumento de 19 veces en las ganancias del segundo trimestre interanual, la acción cayó casi un 7% mientras los inversores se ponen nerviosos sobre la sostenibilidad del poder de ganancias de las acciones de chips.

EE.UU. mantiene la ventaja por ahora

Ya existen preocupaciones de que podríamos haber alcanzado el pico de inversión en IA, después de que Meta anunciara que podría comenzar a vender parte de su capacidad de cómputo de IA no utilizada la semana pasada. También hay preocupaciones sobre los costos desorbitados de construir infraestructura de IA, Apple ya ha tenido que subir precios debido al aumento de los costos de memoria, mientras que la primera fábrica de gigavatios de IA de Nvidia ha visto que los costos se disparan a 100.000 millones de dólares. A largo plazo, las grietas en la narrativa de la IA podrían permitir que el sector tecnológico europeo, más ligero, supere a EE.UU. en futuras temporadas de ganancias, aunque EE.UU. mantiene la ventaja por ahora.

Perspectivas del mercado bursátil

Desde una perspectiva del mercado bursátil, EE.UU. tuvo un segundo trimestre impresionante, mientras que los principales índices europeos quedaron rezagados. El Nasdaq tuvo su mejor trimestre en más de 5 años, mientras que el Promedio Industrial Dow Jones subió a un nuevo récord. El rendimiento promedio de los índices estadounidenses fue del 14% en los últimos 3 meses, en comparación con una ganancia del 6.8% para Francia, un 8.2% para Alemania y un 3.18% para el Reino Unido.

Sin embargo, otras partes de Europa superaron a EE.UU. en los últimos 3 meses. Tanto los índices italiano y griego subieron más del 14%, y el índice español subió un 10%. Europa también está teniendo un inicio más fuerte del tercer trimestre que los índices estadounidenses y está superando hasta ahora en julio.

Si las acciones europeas pueden mantener esto podría depender de qué tan bien se reciban las ganancias tecnológicas estadounidenses. Si tenemos un tropiezo en los resultados tecnológicos en EE.UU. en las próximas semanas, entonces Europa debería mantener su ventaja sobre los índices estadounidenses. 

Gráfico 1: El Nasdaq 100, el Dax y el FTSE 100, gráfico de 1 mes