La mitad de la intervención récord del yen japonés ya se ha agotado

El Dólar cambia de manos en 159.50 frente al Yen el jueves, apenas ligeramente al alza en la sesión dentro de un rango de apenas 55 pips. El nivel importa más que el movimiento, porque 159.50 se sitúa casi exactamente a mitad de camino entre el máximo previo a la intervención, justo por debajo de 164.00, y el mínimo apenas por encima de 155.00 que Tokio y Washington compraron juntos a comienzos de mes.

Siete sesiones después de la mayor operación de compra de Yen jamás realizada, la mitad ya ha sido devuelta. No se ha anunciado ninguna operación nueva y no ha sido necesaria ninguna, porque el mercado ha deshecho el movimiento sin que nadie se interpusiera.

El suelo más caro de la historia ya se ha perdido a la mitad

Las estimaciones sitúan la operación inicial en solitario cerca de 8.45 billones de yenes en una sola sesión, la mayor registrada, con unos 5.3 billones más al día siguiente junto con el Tesoro de EE.UU. Esa segunda fase fue la primera operación conjunta de compra de Yen con Washington desde 1998, y ambas capitales dijeron después que no dudarían en repetirla.

El efecto combinado fue una caída desde justo por debajo de 164.00 hasta apenas por encima de 155.00, cerca de nueve yenes en dos sesiones. Ahora el par cotiza en 159.50, lo que devuelve cuatro yenes y medio de esos nueve a manos de quienes eran el objetivo de la operación. Las compras oficiales compraron un nivel, no una tendencia.

El recuento en sí no será público hasta dentro de dos semanas. El Ministerio de Finanzas de Japón publica mensualmente los totales de intervención con un cierre cercano al día 28, por lo que la factura de la operación llegará a finales de agosto. Los operadores leerán esa cifra con el tipo de cambio más cerca de donde empezó la compra que de donde se detuvo.

Un detalle del anuncio mereció más atención de la que recibió. Tokio señaló que financiaría futuras operaciones a través de la facilidad repo de la Reserva Federal para autoridades monetarias extranjeras en lugar de vender bonos del Tesoro, lo que elimina la restricción que históricamente limitaba cuánto podía gastar. El dinero nunca fue el límite aquí, y eso es lo que hace que una operación revertida a la mitad sea un resultado tan incómodo.

Una sesión negativa para el Dólar que aun así perdió el Yen

El Índice de Precios de Producción (IPP) de julio se situó plano intermensual frente al 0.2% esperado, con la tasa interanual bajando al 4.7% desde el 5.5% y la medida subyacente subiendo un 0.2% frente al 0.3%. Las peticiones iniciales de subsidio de desempleo se situaron en 209.000 frente a las 202.000 esperadas y las 200.000 anteriores. Cada una de esas lecturas apunta a un Dólar más débil.

Los futuros sobre tasas ahora sitúan en un 65.2% la probabilidad de que la reunión del 16 de septiembre mantenga los tipos sin cambios, dejando una cola de subida del 34.8% en una reunión que el 10 de agosto estaba al 50%. El 9 de diciembre otorga al rango actual un 34.1% de posibilidades de sobrevivir al año, y la columna de recortes está vacía en todas las reuniones de 2026. Al Dólar se le presentó una senda de tipos más suave en la jornada y aun así el Yen perdió terreno frente a él.

El carry trade no necesita que la Reserva Federal suba las tasas. Necesita que la tasa real de política de Japón siga siendo negativa, y con la política en el 1.00% frente a una inflación que la última vez se situó en el 1.7%, lo está cómodamente. Un cuarto de punto en Washington cambia el tamaño de esa brecha y nada en absoluto su dirección.

La energía está haciendo el resto del trabajo contra esta divisa. Las conversaciones para reabrir el Estrecho de Ormuz están estancadas, el martes transitaron ocho buques frente a unos 130 antes de la guerra, y Japón importa casi todo el crudo que quema. Un shock energético es un impuesto sobre la relación real de intercambio para un importador neto, que es el único argumento bajista para el Yen al que ninguna compra oficial puede hacer frente.

Lo que viene después

El viernes llegan las ventas minoristas de EE.UU. de julio a las 12:30 GMT, con una previsión del dato general del 0.1% frente al 0.2% anterior, seguidas a las 14:00 GMT por el índice preliminar de sentimiento de la Universidad de Michigan en 54.5 frente a 55.2. Los componentes de expectativas de inflación importan más que el dato general dado dónde se sitúa ahora la fijación de precios para septiembre.

El propio calendario de Japón tiene un peso mayor. El Producto Interior Bruto (PIB) preliminar del segundo trimestre llega a última hora del domingo 16 de agosto a las 23:50 GMT, con un crecimiento trimestral esperado del 0.5% y una tasa anualizada del 2% frente al 1.8% anterior. Las cifras comerciales de julio siguen el 19 de agosto y la inflación nacional el 20 de agosto, donde el dato general se situó por última vez en el 1.7% y la medida que excluye alimentos frescos en el 1.6%.

Esas cifras de inflación decidirán si el Banco de Japón tiene margen para seguir el movimiento de junio hasta el 1.00% con otro más. Un dato en torno al 1.7% deja el tipo real profundamente negativo y deja al Ministerio de Finanzas defendiendo un nivel que su propio banco central no le está ayudando a defender. Las minutas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 19 de agosto se sitúan en la misma ventana.

Niveles

Resistencia: La media móvil exponencial (EMA) de 50 días, justo por debajo de 160.50, es el primer techo y está descendiendo hacia el precio, con la zona de 160.00 como referencia por debajo. Por encima de ahí, el máximo previo a la intervención, justo por debajo de 164.00, es la única estructura que queda en el gráfico.

Soporte: La zona de 159.00 aguantó en la sesión, con 158.00 y la EMA de 200 días en ascenso justo por debajo como el siguiente escalón. Debajo de eso se encuentra el mínimo de la intervención, justo por encima de 155.00, el suelo que pagó la operación.

Sesgo: Alcista mientras se mantenga 158.00, con 160.50 como objetivo y un cierre diario por encima de ese nivel reabriendo la zona de 162.00. La invalidación se produciría con un cierre diario por debajo de 158.00, lo que devolvería la recuperación a manos oficiales. El impulso diario aconseja paciencia en lugar de perseguir el movimiento, con el Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) cerca de 24 y cayendo mientras el precio avanza lentamente al alza.

Gráfico diario de USD/JPY