El Yen japonés recibe su emboscada, y el Banco de Japón tiene la noche para justificarla

El USD/JPY cotiza justo por encima de 159.50, con una caída del 2.31% y más de cinco Yen por debajo de un máximo marcado justo por debajo de 164.00. El movimiento llegó en minutos y no en horas, atravesó la media móvil exponencial (EMA) de 50 días cerca de 161.50 sin detenerse, y se frenó a 20 pips de la EMA de 200 días, justo por debajo de 158.00. Nada en el calendario explica un movimiento de ese tamaño.

Diez minutos, cinco Yen

El desplome comenzó a las 13:30 GMT y había terminado en gran medida antes de que la mayoría de las mesas hubiera leído la cinta. Una mesa de negociación registró aproximadamente 8.100 millones de dólares de ventas en el par en las principales plataformas durante los diez minutos siguientes, con volúmenes en todo el complejo muy por encima de lo normal. La división del Ministerio de Finanzas que dirige la intervención no estuvo disponible para hacer comentarios, y el gobierno no ha dicho nada desde entonces.

Los datos estadounidenses de las 12:30 GMT ya habían debilitado al Dólar, con un crecimiento preliminar del Producto Interior Bruto (PIB) del segundo trimestre del 1.5% frente a un consenso del 2.1% y una inflación del Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) subyacente del 0.1% intermensual. Los datos débiles mueven este par en decenas de pips, no en cientos. El Yen restó más de un 2% al Euro y a la Libra y cerca de un 2% al Dólar australiano en la misma ventana, lo que es la firma de un solo comprador y no de una reevaluación.

El manual cambió antes de que lo hiciera la operación

Las operaciones japonesas anteriores iban precedidas de semanas de advertencias verbales crecientes, comprobaciones de tasas e insinuaciones calibradas, todo lo cual daba tiempo a las posiciones especulativas para recortar. Esta vez no hubo nada de eso. El enfoque ahora es no decir nada y luego llegar con tamaño, con el objetivo declarado de barrer las posiciones cortas especulativas en Yen en lugar de disuadirlas amablemente, y el jueves es la primera demostración completa de cómo se ve eso.

El momento tampoco fue accidental. La operación llegó el día después de una Reserva Federal dividida, tras una débil publicación del crecimiento estadounidense, con los flujos de fin de mes ya en marcha y el Yen en mínimos de cuatro décadas. Tokio compró los Dólares más baratos que iba a conseguir, en el momento en que el mayor número de posiciones apalancadas estaba en el lado equivocado de la operación.

Ahora el banco central tiene que estar de acuerdo

El Banco de Japón anuncia el viernes y se espera que mantenga la tasa en el 1.00% tras el aumento de junio. El Informe de Perspectivas es lo sustancial, con la previsión de crecimiento para el ejercicio fiscal 2026 que se espera que se revise al alza hacia el 0.8% desde el 0.5%, y una amplia mayoría de economistas encuestados sigue esperando el 1.25% para fin de año, con octubre como el momento preferido para ello.

Los datos de inflación ya han hecho parte de ese trabajo para el comité. Los precios de Tokio de julio, publicados horas después de la operación, se situaron por encima de las expectativas en todas las medidas que sigue el Banco, lo que hace considerablemente más difícil describir la debilidad de la divisa como un efecto pasajero de la energía. El argumento para adelantar la próxima subida es más sólido el viernes por la mañana de lo que era el jueves por la tarde.

Tokio comprometió aproximadamente 70.000 millones de dólares para apoyar la moneda durante abril y mayo, y el Yen aún alcanzó mínimos de cuatro décadas dos meses después, lo que es una medida bastante clara de lo que compra una operación sin un movimiento de tasas detrás. La intervención sin un seguimiento de política monetaria se absorbe, y la aritmética explica por qué. La brecha entre el rango objetivo estadounidense y la tasa de política monetaria japonesa es de aproximadamente 260 puntos básicos, que es el rendimiento sobre el que el carry trade se reconstruye en cuestión de días tras cualquier operación. Una conferencia de prensa que trate la moneda como algo central para las perspectivas de inflación mantiene intacto el trabajo del jueves. Una que presente el shock energético como temporal y se niegue a adelantar el próximo aumento devuelve a las posiciones que Tokio acaba de liquidar a mejores niveles.

Lo que viene después

El informe de inflación de Tokio de julio llegó a las 23:30 GMT y mostró fortaleza en todos los frentes. La lectura excluyendo alimentos frescos subió al 1.9% interanual frente a un consenso del 1.7% y el 1.6% previo, el dato general alcanzó el 2.0% desde el 1.7%, y la medida excluyendo alimentos y energía también marcó un 2.0%. La tasa de desempleo de junio se mantuvo en el 2.5%. La decisión llega a continuación durante la noche, con la rueda de prensa a las 06:30 GMT, y las encuestas oficiales chinas a las 01:30 GMT presentan un consenso exactamente de 50.0 en ambas lecturas.

La próxima semana trae los ingresos laborales en efectivo el martes frente al 3.2% anterior, la medida salarial que los responsables de política monetaria han señalado repetidamente como su prueba, y las actas de la reunión de junio ese mismo día. El calendario estadounidense ofrece su encuesta manufacturera el lunes, las nóminas privadas el miércoles y las Nóminas no Agrícolas el viernes frente a un 57K anterior, con una subida de la Reserva Federal en septiembre valorada en un 63%. Cada uno de esos datos es una oportunidad para ampliar la brecha que Tokio acaba de pasar reservas reduciendo.

Niveles y sesgo

Resistencia: Primero en 160.00, la zona que la operación estaba defendiendo. Por encima de ahí, la EMA de 50 días cerca de 161.50 decidirá si el jueves fue una corrección o un giro, con 163.50 como referencia más allá de eso.

Soporte: 158.00 cubre tanto el mínimo de la sesión como la EMA de 200 días, que detuvo la primera oleada casi exactamente. Un cierre diario por debajo de ese nivel abre 156.50 y sitúa la operación firmemente en beneficios.

Sesgo: Bajista mientras 161.50 limite las subidas. Desvanecer una operación activa frente a una reunión del banco central es una mala operación diga lo que diga la aritmética del carry, Tokio históricamente ha trabajado en ráfagas de varios días más que en golpes únicos, y las cifras de inflación de la noche del jueves hacen más probable una rueda de prensa de validación de lo que parecía cuando comenzó la operación. Un viernes que se niegue a validar la divisa de todos modos es el detonante que devuelve el par al carry trade.

USD/JPY gráfico diario