El Yen japonés está perdiendo frente a su propia factura de importaciones

El USD/JPY se mantuvo cerca de 159.50 durante el lunes dentro de un rango de 75 pips para una ganancia neta de 10 pips, el día en que el Índice del Dólar rompió por debajo de su media móvil exponencial (EMA) de 200 días hasta su nivel más débil desde junio. Todas las demás grandes divisas aprovecharon esa caída, con el Euro en un máximo de dos meses y la Libra en máximos de tres meses. El Yen fue la única que no lo hizo, lo que es el dato más interesante del tablero.

El motor del lunes fue la guerra y no los datos. El marco de 60 días destinado a poner fin a la lucha por el Estrecho de Ormuz expiró sin que se acordara nada e Irán señaló una postura ofensiva, el petróleo crudo subió aproximadamente un 3% y el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años superó el 5.31%, su nivel más alto desde junio de 2007. Para un país que importa casi cada barril que quema, esa combinación no es un titular. Es una factura.

Todo lo que necesita el Yen, ya lo tiene

El Banco de Japón se sitúa en el 1.00% tras la subida de junio, después de mantenerlo el 31 de julio con un voto disidente que pedía más y no menos. Los swaps overnight descuentan aproximadamente un 80% de probabilidades de un movimiento en la reunión del próximo mes, y esa valoración sobrevivió a un débil informe de crecimiento en lugar de deshacerse por él, con los rendimientos de los bonos del gobierno japonés subiendo en la jornada y sin respuesta oficial ni del ministerio ni del banco central.

Detrás de la historia de tipos hay una apuesta oficial. El cambio de mes trajo la mayor compra de Yen en una sola sesión registrada y luego la primera operación coordinada con el Tesoro de EE.UU. desde 1998, con Washington calificando la divisa de sustancialmente infravalorada y presionando a Tokio para endurecer más rápido. Una subida, un Tesoro favorable y una amenaza permanente de intervenir de nuevo, y aun así el spot ha retrocedido aproximadamente la mitad del recorrido desde justo por encima de 155.00 hasta el máximo de julio en menos de tres semanas.

El segundo trimestre explica parte de ello

Las cifras preliminares del Producto Interior Bruto (PIB) de Japón del segundo trimestre llegaron a las 23:50 GMT del domingo y decepcionaron en todos los frentes, al expandirse un 0.3% trimestral frente a un consenso del 0.5% y un dato previo del 0.5%, o un 1.1% anualizado frente al 2% y el 1.8%. La debilidad de la demanda interna hizo el daño, con el gasto de capital y el consumo de los hogares ambos más flojos de lo previsto.

El deflactor es el detalle que complica el caso de endurecimiento en lugar de ayudarlo. Con un 2.6% interanual frente a un consenso del 2.4%, la presión sobre los precios está corriendo más caliente de lo esperado mientras la producción queda por debajo, que es la combinación que hace que un cuarto de punto resulte caro. Endurecer en ese contexto es una decisión de política sobre la divisa, no sobre la economía.

El miércoles muestra hacia dónde va realmente el Yen

Las cifras comerciales a las 23:50 GMT del miércoles son el verdadero evento de la semana para este par. Se prevé que las importaciones suban un 26.5% interanual frente a las exportaciones en el 19.9%, ampliando el déficit de mercancías a 680.000 millones de Yen desde 406.900 millones, con el saldo ajustado situado por última vez en un déficit de 881.900 millones de Yen. Esa brecha es el Estrecho de Ormuz escrito en las cuentas nacionales de Japón.

Un importador de energía que compra barriles con una prima de guerra en una moneda cercana a mínimos de cuatro décadas realiza una venta estructural de su propio dinero cada mes, y ni 25 puntos básicos reparan un shock de términos de intercambio. Las cifras nacionales de inflación del jueves a las 23:30 GMT lo agravan, con el indicador que excluye los alimentos frescos previsto en 1.8% desde 1.6%, aún por debajo del objetivo que el endurecimiento monetario supuestamente debe defender. La presión sobre los precios está llegando en la factura de importación y no en ningún lugar por el que la política pueda atribuirse el mérito.

La pata del Dólar tiene su propia semana

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) publica las actas de la reunión del 29 de julio el miércoles a las 18:00 GMT, seguidas de las lecturas preliminares del Índice de Gerentes de Compras (PMI) estadounidense el viernes a las 13:45 GMT, con manufactura prevista en 53.8 y servicios en 54. Más allá de la semana se sitúa el simposio de Jackson Hole del 27 al 29 de agosto, con el discurso principal del presidente 19 días antes de la decisión de septiembre.

Ambas patas de este par apuntan en la misma dirección por una vez. Un Dólar que pierde su prima de tipos aboga por una caída del cruce y un Yen que pierde su cuenta comercial aboga por una subida, por lo que el rango se mantiene y la resolución tiene más probabilidades de llegar por una intervención que por una publicación de datos.

Niveles técnicos del USD/JPY

Resistencia: La EMA de 50 días en descenso cerca de 160.50 es el techo inmediato, con 161.00 por encima y el máximo de julio justo por debajo de 164.00 más allá, la zona donde se concentra el riesgo de intervención más que donde lo hacen los vendedores.

Soporte: Justo por debajo de 159.00 está el suelo de la sesión, con la EMA de 200 días en ascenso cerca de 158.00 como el nivel que define esta consolidación y el mínimo del pico justo por encima de 155.00 como la única referencia por debajo.

Sesgo: Alcista mientras se mantenga 158.00, con objetivos en la EMA de 50 días cerca de 160.50 y luego 161.00. Un Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario cerca de 24 se lee débil, aunque en una compresión de dos semanas entre medias convergentes eso es consolidación y no un giro, y el techo superior es administrativo más que técnico. Invalidación con un cierre diario por debajo de 158.00.

USD/JPY gráfico diario