El Yen japonés es la razón de su propia subida

El USD/JPY cotiza cerca de 159.00 al final de la sesión, un 0.5% al alza en el día y algo más de un punto por encima de una media móvil exponencial (EMA) de 200 días en ascenso, cerca de 158.00. El par ha pasado tres semanas reconstruyendo lo que una intervención coordinada le arrebató a principios de mes, con casi la mitad de ese movimiento ya recuperado. El informe de inflación de julio de Japón llega a las 23:30 GMT, el viernes por la mañana en Tokio, y no es la razón por la que el Banco de Japón se prepara para actuar.

Un nivel, no una política

El desplome que dio lugar al rango actual se produjo desde justo por debajo de 164.00, un nivel visto por última vez en la década de 1980, hasta la zona de 155.00 en dos sesiones. La operación detrás de ello fue conjunta, con el Ministerio de Finanzas comprando yenes junto con el Tesoro estadounidense en la primera compra coordinada de la divisa desde 1998, con un gasto de un solo día estimado en cerca de 37.000 millones de dólares.

Tres semanas después, el par ha recuperado cerca de cuatro yenes de ese movimiento y cotiza aproximadamente cinco yenes por debajo del máximo previo a la intervención. Las compras coordinadas mueven un nivel sin mover un diferencial de tipos, por eso el efecto del anuncio se desvanece según un calendario mientras que el flujo subyacente no lo hace. El mercado ha puesto ahora a prueba esa tesis y ha llegado a la respuesta que la aritmética insinuaba.

La inflación que Japón está conteniendo

Los precios de producción subieron un 7.2% interanual en julio, mientras que la inflación al consumo se situó cerca del 1.7%, una brecha de más de cinco puntos porcentuales entre lo que pagan las empresas y lo que registra el índice. Esa diferencia responde a la política, no al poder de fijación de precios. Los subsidios al combustible han estado vigentes desde mediados de marzo, los costes de la gasolina y los servicios públicos están limitados, y la gratuidad de la educación secundaria introducida en abril resta directamente de la cesta medida.

La publicación del viernes conlleva una complicación adicional, porque es la primera lectura de un índice recalibrado, trasladado a una base de 2025 desde 2020, una revisión que ya recortó una décima al dato general de junio. Un banco central cuya propia previsión apunta a una inflación subyacente claramente por encima del 2% en la segunda mitad del año fiscal está a punto de recibir una cifra rebajada artificialmente por su propio gobierno, sobre una cesta que el mercado no había visto antes.

La factura que ninguna operación puede pagar

Las cifras comerciales de julio dejaron el lado del flujo fuera de toda duda, y van en contra de la divisa en ambas direcciones a la vez. Las importaciones subieron un 27.8% interanual frente a un pronóstico del 26.5%, las exportaciones un 23.2% frente al 19.9%, y la balanza comercial de mercancías se amplió hasta un déficit cercano a 635.000 millones de yenes desde casi 410.000 millones el mes anterior. Una economía que importa casi toda su energía a precios de guerra genera una demanda estructural de divisas extranjeras cada mes que permanece abierta.

La parte a la que una operación al contado no puede llegar es el tamaño de esa factura. Comprar yenes en el mercado cambia el precio al que se paga la factura de importación sin cambiar su tamaño, y la interrupción del suministro del Golfo que la infló no muestra señales de remitir. Mientras persista el déficit, la intervención defiende un nivel frente a un flujo que se reconstruye en un ciclo mensual.

Lo que realmente decide el viernes

La publicación del Índice de Precios al Consumo (IPC) nacional a las 23:30 GMT incluye el componente subyacente excluyendo alimentos frescos con un consenso del 1.8% frente al 1.6%, mientras que el dato general se situó previamente en el 1.7% y la medida excluyendo alimentos y energía también en el 1.7%. Un IPC subyacente del 1.8% sería un máximo de seis meses y seguiría por debajo del objetivo, que es precisamente el problema de interpretar el viernes como un detonante de política monetaria.

El mercado descuenta una subida en septiembre con una probabilidad cercana al 80% de cara a la reunión del 17-18 de septiembre, frente a aproximadamente el 65% en la primera semana del mes. Fuentes de Reuters señalan que el Banco de Japón sopesa no solo un movimiento temprano, sino también una secuencia más rápida que su ritmo reciente de unas dos subidas al año, citando la presión sobre los precios en Oriente Medio, la demanda global de capacidad para inteligencia artificial y la propia caída de la divisa. Ninguno de esos tres factores responde a la demanda interna, y ahí está la pista en una decisión que se presentará como una respuesta a la inflación.

Las lecturas preliminares del Índice de Gerentes de Compras (PMI) estadounidense a las 13:45 GMT son la única otra publicación de relevancia, con el sector manufacturero previsto en 53.8 frente a 53.9 y el de servicios en 54 frente a 54.6. El simposio de Jackson Hole del 27 de agosto es el próximo evento con peso suficiente para reajustar por completo el diferencial, lo que deja al viernes como una sesión del lado de Japón en un par que ha pasado la mayor parte del año negociando la otra pata.

Técnicos

Resistencia: El máximo de la sesión justo por encima de 159.00 es la primera referencia, 159.50 la siguiente, y la EMA de 50 días en descenso justo por encima de 160.00 el nivel que decide si la intervención ha quedado completamente deshecha.

Soporte: La zona de 158.00 se sitúa entre un mínimo de la sesión justo por encima y la EMA de 200 días en ascenso justo por debajo, lo que convierte a esa banda en la única defensa con estructura detrás antes de 157.00.

Sesgo: Alcista mientras se mantenga 158.00, con 159.50 como objetivo y la EMA de 50 días cerca de 160.00 por detrás. El Índice Estocástico de Fuerza Relativa (Stoch RSI) diario cerca de 38 y girando al alza deja margen por arriba, y un cierre diario por debajo de 157.50 coloca al par por debajo de la EMA de 200 días y devuelve la siguiente pata al Ministerio de Finanzas.

USD/JPY gráfico diario