Una amplia victoria demócrata puede pesar sobre el Dólar

USD: Existe cierto riesgo de caída si los demócratas lo ganan todo

Los 435 escaños de la Cámara de Representantes y 35 de los 100 escaños del Senado están en juego hoy en EE.UU. Se espera ampliamente que los demócratas se hagan cómodamente con la Cámara, donde necesitan una ganancia neta de solo cuatro escaños. Se espera que el Senado esté mucho más reñido, aunque los mercados de predicción aún dan a los demócratas un 74% de probabilidad de asegurarlo.

Nuestra hipótesis base es que los mercados ya descuentan por completo una derrota republicana en la Cámara, pero solo parcialmente una barrida demócrata. Una barrida azul puede poner algo de presión sobre el dólar. Los temores a una regulación más estricta podrían lastrar a las acciones de IA (recientemente hemos visto cómo eso puede golpear al Dólar estadounidense), mientras que los mercados podrían descontar mayores riesgos de parálisis en la toma de decisiones en cuestiones como la financiación del Gobierno y el techo de deuda.

Aun así, dudamos que eso sea suficiente para desencadenar un cambio estructural de dirección en el dólar. El Dólar estadounidense sigue respondiendo predominantemente a la historia de la Fed, que no debería enfrentar un impacto inmediato y directo por el resultado de las elecciones de mitad de mandato. Esperamos que un Congreso dividido (R-S, D-H) tenga un impacto neutral o ligeramente positivo en el USD.

En cuanto al momento, los colegios electorales cierran entre medianoche y las 3.00 AM GMT. Los medios de comunicación estadounidenses podrían haber dado ya la Cámara a los demócratas antes de la apertura de Londres mañana. Las contiendas más ajustadas del Senado podrían tardar mucho más en resolverse, posiblemente días, en parte debido a los retrasos en el recuento de votos por correo y a posibles disputas legales. Habrá que prestar especial atención a siete carreras al Senado muy reñidas: Alaska, Iowa, Kansas, Maine, Michigan, Nebraska, Ohio y Texas. En seis de ellas, el escaño está actualmente en manos de un republicano.

En otros mercados, los precios del petróleo han sido los principales impulsores en el mercado de divisas al comienzo de la semana. Las esperanzas de una reactivación de los esfuerzos diplomáticos han hecho que el Brent se desplome de nuevo por debajo de 105$/bl, mientras que el dólar se ha suavizado ligeramente junto con las divisas vinculadas a las materias primas. En el frente macroeconómico, el calendario de hoy incluye las ofertas de empleo JOLTS de EE.UU.

EUR: Los oradores del BCE se han mantenido de línea dura

El EUR/USD busca establecer soporte en 1.120 tras un buen comienzo de semana. Una barrida demócrata en las elecciones de mitad de mandato de hoy podría ayudar, pero no esperamos cambios radicales de sentimiento en el par.

Los diferenciales franceses no se beneficiaron ayer de la caída de los precios del petróleo, lo que señala que los niveles por encima de 150 pb son ahora la nueva normalidad. Por lo tanto, sigue siendo difícil para el euro sacudirse la prima de riesgo persistente, y se necesita un progreso mucho más tangible para que el petróleo cotice de forma sostenida a la baja desde aquí.

En la zona euro, la atención se centrará hoy en varios portavoces del BCE. Desde la reunión de la semana pasada, hemos escuchado algunos comentarios de línea dura, respaldando las expectativas del mercado de que se necesita al menos otra subida. Los elevados precios de la energía sugieren que todavía hay poco margen para que surja una clara corriente moderada.

AUD: La subida moderada no afecta a las perspectivas a medio plazo del Dólar australiano

El dólar australiano se vio presionado esta mañana después de que el RBA subiera los tipos, como se esperaba, hasta el 4.85%, pero ofreciera algunas señales moderadas. En primer lugar, la división 6-3 sugiere una menor convicción en torno a la decisión de hoy que en los mercados, que habían descontado casi por completo una subida (21 pb). En segundo lugar, el comunicado eliminó por primera vez desde junio su referencia a posibles subidas adicionales. En tercer lugar, las perspectivas económicas se revisaron claramente a la baja, con especial atención a la caída de los precios de la vivienda, que pesa sobre los consumidores, y a los riesgos al alza para el desempleo.

En la rueda de prensa, la gobernadora Michele Bullock reforzó el enfoque de esperar y ver del RBA, subrayando que el endurecimiento monetario aún tiene que trasladarse a la economía. Dejó la puerta abierta a un mayor endurecimiento, pero ahora el listón está claramente más alto. El RBA parece satisfecho con evaluar el impacto de las subidas anteriores antes de actuar de nuevo.

Esto está en línea con nuestra previsión de que no habrá más subidas del RBA. A pesar de la corrección de hoy, seguimos siendo positivos sobre el AUD, que ofrece el mejor carry a corto plazo en el G10, incluso sobre una base ajustada por volatilidad. Los mercados solo valoran una probabilidad de una entre tres de otra subida en las próximas reuniones y ya incorporan 13 pb de relajación para finales de 2027, dejando al AUD con un riesgo limitado de una nueva revisión moderada por ahora. El entorno actual sigue siendo algo complicado para el AUD en medio de los nervios relacionados con la IA, pero seguimos confiando en que nuestro objetivo de 0.710 en AUD/USD puede alcanzarse para fin de año.

CEE: El zloty es el eslabón más débil de la región

Las lecturas del PMI de ayer en la región confirmaron la sólida posición de la economía en todos los frentes. Las perspectivas siguen siendo positivas. Con la excepción de Turquía, todos los países muestran niveles de PMI superiores a los observados antes del inicio del conflicto entre EE.UU. e Irán. La República Checa y Hungría parecen especialmente fuertes, situándose cerca o alcanzando nuevos máximos; Polonia va al alza, mientras que Rumanía ha vuelto a retroceder. En conjunto, sin embargo, la economía sigue mostrando resiliencia, lo que apunta a unas perspectivas estables para los próximos meses.

Hoy se publican los datos de inflación de Turquía de octubre. Esperamos que la inflación mensual se acelere del 1.8% al 2.4%, impulsada por una mayor presión de los costes energéticos, que el Banco Central de Turquía ha identificado como un riesgo al alza, así como por los aumentos estacionales de los precios de los alimentos y la ropa. Esto daría lugar a un ligero descenso de la inflación anual, del 29.7% en septiembre al 29.6%. Esto debería ser suficiente para permitir al menos otro recorte de tipos por parte del CBT este año.

El EUR/PLN probó ayer nuevos máximos tras las noticias políticas del fin de semana. En nuestra opinión, estos acontecimientos aportan un impulso bajista adicional, lo que sugiere más caídas para el zloty. Naturalmente, las condiciones globales siguen siendo desfavorables, caracterizadas por un Dólar estadounidense fuerte y unos precios de la energía elevados, a pesar de cierta mejora ayer. Además, el déficit de las finanzas públicas de Polonia, el más alto de la UE, deja al país expuesto a una posible turbulencia en el mercado de bonos denominados en euros. Asimismo, anticipamos un tono moderado por parte del Banco Nacional de Polonia en la reunión de esta semana. En conjunto, seguimos considerando al zloty como el eslabón más débil de la región CEE y esperamos que el par EUR/PLN se estabilice por encima de 4.420.

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