¿Qué provocó la venta masiva del Oro?

El Oro se está comportando de forma extraña. 

Se desplomó con fuerza el viernes, a pesar de la caída de los rendimientos de los bonos y de un dólar modestamente más débil.

Paradójicamente, el consenso sigue culpando a las preocupaciones por la inflación de la debilidad en el mercado del oro.

Así que los inversores están deshaciéndose de su cobertura contra la inflación.

Como dije, el Oro se está comportando de forma extraña.

O quizá sea más preciso decir que los inversores se están comportando de forma extraña.

Pero quizá podamos darle sentido.

El viernes, el oro al contado se desplomó un 3.5%, perforando el soporte de 4.000$ y cayendo hasta 3.880$. Fue el precio del Oro más bajo en 12 meses.

¿Qué desencadenó la gran venta masiva del viernes?

Algunos de los sospechosos habituales estaban en juego. El miércoles, la Reserva Federal concluyó su reunión y ofreció lo que se describió ampliamente como una "pausa restrictiva". Las apuestas de que el banco central subirá en diciembre aumentaron hasta rozar la certeza en los mercados de predicción.

Esta persistente expectativa de tipos de interés más altos ha creado vientos en contra para el oro y la Plata durante meses. Como los metales preciosos son activos sin rendimiento, la sabiduría convencional sostiene que no se comportan tan bien en entornos de tipos de interés altos.  

Los precios del petróleo también se dispararon el viernes, echando más leña al fuego de la inflación. El shock petrolero derivado de la guerra de EE.UU. con Irán también ha sido un viento en contra constante para el oro.

Sin embargo, el catalizador inmediato de la venta masiva del oro el viernes probablemente estuvo relacionado con el desplome de las acciones tecnológicas. El NASDAQ cayó un 2.9% el viernes, ya que unos malos resultados y las crecientes preocupaciones sobre el gasto excesivo en IA y la deuda desencadenaron el pesimismo en el sector.

La venta masiva en el sector tecnológico también arrastró al S&P 500, que cayó un 1.8%.

Los precios del oro suelen caer al mismo tiempo que las acciones durante correcciones bruscas y en las primeras fases de un mercado bajista, ya que los inversores liquidan posiciones ganadoras en oro para cubrir pérdidas. 

Así lo explicó un analista a Bloomberg tras una gran venta masiva en bolsa en agosto de 2024: 

"Prácticamente cada vez que hay una debilidad marcada en la renta variable, los inversores que mantienen oro como cobertura de riesgo liquidan parte de sus posiciones para obtener liquidez frente a posibles llamadas de margen. Cuando el polvo se asienta, casi invariablemente lo recompran."

El viernes, un analista de Commerzbank dijo a Reuters: "La fuerte caída del viernes en las acciones tecnológicas puede haber llevado a ventas forzadas de activos refugio, como el oro, y a llamadas de margen."

Las llamadas de margen son un gran problema para los inversores durante una fuerte caída del mercado bursátil.

Cuando una cuenta cae por debajo de un determinado umbral, los brókers exigen depósitos adicionales de dinero o valores para llevar el saldo de la cuenta a un nivel mínimo requerido.

Dada la liquidez del Oro, los inversores pueden vender rápidamente y जुटar efectivo para cubrir las llamadas de margen.

Vimos este patrón durante grandes desplomes del mercado bursátil. En 2020, el Oro cayó un 3 por ciento en múltiples ocasiones en los primeros días de la venta masiva por la pandemia. En octubre de 2008, el Oro se desplomó más de un 7 por ciento en los primeros días de la crisis financiera.

La venta por liquidez suele ser de corta duración, y el Oro normalmente rebota después, a medida que la crisis pasa y los inversores reconstruyen sus posiciones en Oro.

De hecho, el Oro sube más de 80$ mientras escribo este artículo el lunes por la mañana.

El camino de la Fed no es tan claro y sencillo como se anuncia

Prácticamente todo el mundo está convencido de que la Fed mantendrá las tasas de interés más altas durante más tiempo. Esta idea ha arrastrado persistentemente al Oro a la baja. Sin embargo, la trayectoria de la Fed no es tan clara y sencilla como imagina la corriente principal.

No obstante, las preocupaciones por la inflación probablemente crearán vientos en contra para el mercado del Oro y la Plata hasta que ocurra una de dos cosas:

1. La guerra en Irán se vaya apagando y los precios del petróleo se relajen.
2. La economía se salga de la carretera y obligue a la Reserva Federal a capitular en su lucha contra la inflación.

Téngase en cuenta que el banco central está entre la espada y la pared.

Sí, necesita subir las tasas para controlar la inflación de precios, que se ha mantenido por encima del mítico objetivo del 2 por ciento durante 67 meses consecutivos. Nunca subió de forma agresiva lo suficiente como para frenar la inflación monetaria de la era de la pandemia. De hecho, nunca normalizó la política monetaria después de la Gran Recesión. 

Sin embargo, el banco central opera en una economía dominada por un Agujero Negro de Deuda.

Las economías cargadas de deuda no funcionan bien en un entorno de tipos de interés altos.

Este es el dilema al que se ha enfrentado el banco central durante meses, y todavía no hay una salida fácil. Necesita recortar las tasas para respaldar la burbuja de deuda. Y necesita subir las tasas para acabar con la inflación de precios. No puede hacer ambas cosas.

Si la historia sirve de indicación, cuando llegue el momento de la verdad, la Fed acabará eligiendo más dinero fácil a pesar de la elevada inflación para apoyar a los mercados y a la economía en general.

Esto es alcista para el Oro a largo plazo.

Sin embargo, podemos esperar presión bajista sobre los precios a corto plazo, especialmente a medida que el precio caiga por debajo de los niveles de soporte técnico.