Nóminas no Agrícolas, elecciones de mitad de mandato e inestabilidad en torno a la IA

El RBNZ ofrece una sorpresa al mantener tasas

La semana pasada fue interesante. El RBNZ sorprendió a todos al mantener el OCR en el 2.75% – los mercados y los economistas habían esperado ampliamente que el banco central lo subiera al 3.00%. Estuve frente a la pantalla durante la reunión, y el movimiento al alza en el AUD/NZD fue contundente, por decir lo menos. Mientras tanto, el BoC subió su tasa overnight según lo esperado, mientras que la Fed, el BCE y el BoJ se mantuvieron sin cambios.

Reunión en vivo de la Fed en diciembre

Sobre la Fed, pensé que la división de votos 10-2 fue más ruido que otra cosa, con la disidencia de la gobernadora de la Fed Lisa Cook señalando efectivamente independencia y enviando un mensaje bastante directo al presidente Trump. La reunión de diciembre sigue ciertamente en juego; recordarán que los dots de septiembre proyectaban una subida de tasas más este año y, al momento de escribir, la fijación de precios OIS está descontando 16 pb de endurecimiento (63%).

PIB fuerte; consumidor estirado

Según la estimación inicial de la BEA para el tercer trimestre del 26, el PIB de EE.UU. salió fuerte al 3.4% frente al consenso del 3.2% de la semana pasada. Aunque mejor de lo esperado y sin duda acaparando titulares, este crecimiento estuvo apuntalado por los inventarios y el gasto federal, ambos de los cuales no suelen repetirse. Como resultado, es posible que el cuarto trimestre no siga la misma tendencia.

Los datos también estuvieron acompañados por una inflación del PCE de EE.UU. de septiembre más firme, que subió un 0.5% MM y un 3.6% YY en el nivel general, mientras que la subyacente también aumentó un 3.1% YY. Sin embargo, bajo la superficie, el gasto del consumidor parece estirado. El ingreso disponible real cayó un 0.3%, y la tasa de ahorro bajó al 3.8% desde el 4.1%. Así que los consumidores están financiando su gasto ahorrando menos, lo que pone a la Fed en una situación complicada.

El trade de IA recibe un golpe

En la renta variable, el trade de IA recibió un golpe la semana pasada en medio del escepticismo sobre el despliegue de la IA, con el Nasdaq 100 perdiendo un 3.5% el viernes y acercándose a su tercera corrección este año. Creo que es justo decir que ‘gran parte’ del trade de IA cayó en las últimas sesiones, desde Amazon y Alphabet hasta las acciones de chips y los fabricantes de software.

En última instancia, todo se reduce a si el gasto puede durar y, si se reduce, qué ocurre después. Y seamos francos: nadie tiene una respuesta explícita, ya que todos esperan que este gasto continúe.

Semana por delante: Nóminas y elecciones de mitad de mandato en foco

Esta semana, la atención se centrará naturalmente en las elecciones de mitad de mandato de EE.UU. el martes y en una serie de datos laborales de EE.UU. que culminarán con las nóminas no agrícolas de octubre el viernes. Personalmente, creo que los datos provocarán una reacción de mercado mayor que las elecciones, dado que las nóminas de septiembre salieron débiles en 29k y los mercados solo están valorando alrededor de un 60% de probabilidad de una subida de la Fed en diciembre.

Esto significa que los datos laborales podrían ayudar a decidir qué hace la Fed antes de la publicación del IPC de octubre. Una lectura de nóminas más firme de lo esperado probablemente empujaría la fijación de precios de las tasas de la Fed de nuevo hacia una subida totalmente descontada y daría un impulso al USD, mientras que otra lectura débil quizá llevaría a los inversores a recortar aún más las apuestas de subida de tasas y deshacer algunas posiciones largas – el posicionamiento de la CFTC sugiere que el billete verde está modestamente sobrecomprado.

Una cosa que diría sobre las próximas elecciones, y esta es una pregunta que me han hecho varias veces, es si el mercado de renta variable estadounidense seguirá subiendo tras las elecciones de mitad de mandato. Aunque seré el primero en decir que la historia nunca puede garantizar el rendimiento futuro, estudios de JP Morgan sugieren que desde la década de 1950 el S&P 500 ha ofrecido rendimientos positivos en el año posterior a cada elección de mitad de mandato. Si vemos un Congreso dividido, en mi opinión no cambia mucho, y podría aliviar algo de presión sobre los rendimientos a más largo plazo. Sin embargo, una barrida demócrata plantearía preguntas sobre los impuestos corporativos y la regulación y quizá actuaría como un viento en contra para las acciones.

¡Que tengan una gran semana por delante!