Los bonos franceses disfrutaron de un repunte inicial brusco

Mercados

No es frecuente que este informe matutino comience con Brasil, aunque tampoco es la primera vez. La sorpresiva victoria electoral del presidente en funciones Lula durante el fin de semana desencadenó enormes movimientos de mercado. El contendiente de Lula, Bolsonaro, ganador de la primera vuelta, era considerado la opción favorable para los mercados, con la promesa de una disciplina fiscal agresiva. Las acciones, la moneda y los bonos del país se habían estado ajustando en consecuencia. El principal índice bursátil de Brasil, el Ibovespa, se desplomó más de un 17% intradía (14% al cierre). Su moneda, el real, se hundió un 12.5% directamente hacia el soporte clave en torno a USD/BRL 5.6 (desde alrededor de 5) antes de recortar algo las pérdidas hasta el 10% (5.4) hacia el final. Las pérdidas de los bonos brasileños son simplemente de infarto: los rendimientos se dispararon 230-250 puntos básicos (!) a lo largo de la curva, con movimientos intradía que superaron los 300 puntos básicos en algunos segmentos. Estos movimientos extraordinarios tienen escrita por todas partes la prima de (riesgo) y sirven como recordatorio de cuánto está en juego este tema. Vuelve a empezar desde cero para el banco central, que había estado recortando con cautela las tasas de política monetaria desde un máximo de 20 años del 15% hasta el 13.75%.

Los movimientos más destacados en el tramo desarrollado se produjeron en los OAT. Los bonos franceses disfrutaron de un repunte instintivo después de que la agencia de calificación Moody's se abstuviera de rebajar la calificación crediticia del país y de un fin de semana de protestas, en general, ordenado. Los rendimientos se desplomaron entre 5 y 12 puntos básicos, empujando el swap spread a 10 años 12 puntos básicos por debajo de sus recientes máximos históricos. El swap spread de Bélgica cayó 6 puntos básicos a su paso. Las ganancias de los rendimientos alemanes oscilaron entre 4.9 y 1.3 puntos básicos, con un desempeño inferior al de los UST, aunque solo marginalmente (+3.5 puntos básicos en el tramo corto, -2 puntos básicos en el extremo largo de la curva). El aumento de los precios de la energía, en particular del gas natural (<97€/MWh), estuvo detrás de este aplanamiento bajista. Las tensiones en este mercado se relajan un poco esta mañana ante la esperanza de que la diplomacia pese más que el temor a un empeoramiento del conflicto. Según informó la Agencia de Prensa Saudí, funcionarios saudíes, turcos y paquistaníes se reunieron ayer con líderes iraníes en un esfuerzo por desescalar la situación. Los mercados bursátiles adoptaron una visión positiva, con ganancias en el EuroStoxx50 (+0.8%) y en Wall Street (0.3-0.8%). Los índices de este último retrocedieron desde sus máximos intradía y, por ahora, no se han superado barreras técnicas importantes. El sentimiento tecnológico mejora aún más en la negociación asiática de esta mañana, impulsado, entre otras cosas, por la muy comentada solicitud de salida a bolsa de Anthropic. Sin embargo, la verdadera prueba llegará más adelante esta semana, con los resultados de algunos grandes nombres, incluidos Amazon, Microsoft e Intel. El calendario económico de hoy gira en torno a algunos datos de EE.UU. (bienes duraderos y confianza del consumidor del Conference Board) y la Encuesta sobre Préstamos Bancarios del BCE. Esta última es el insumo final para la reunión de política monetaria del jueves y se examinará en busca de pruebas de que la oferta de crédito se ha endurecido a raíz de la volatilidad del mercado de bonos (francés). El euro sigue en una situación desesperada, incapaz de beneficiarse de las vibraciones positivas de riesgo de ayer. El EUR/USD pierde la gran figura de 1.12, y las pérdidas de seguimiento esta mañana mantienen firmemente en el radar el mínimo del año hasta la fecha de 1.1113.

Noticias y opiniones

El crecimiento del PIB de Corea del Sur se aceleró del 0.6% intertrimestral al 1%, superando las expectativas del consenso de un ritmo trimestral del 0.8%. En comparación con el tercer trimestre del año pasado, la economía creció un 3.4% (frente al 3.7% del segundo trimestre y por encima del consenso del 3.1%). Un desglose por el lado de la oferta mostró crecimiento en todos los sectores, aunque sesgado hacia la manufactura (2% intertrimestral y 7% interanual; impulsado por productos informáticos, electrónicos y ópticos, así como maquinaria y equipos) y la construcción (2% intertrimestral y -1.4% interanual), mientras que el crecimiento del sector servicios se desaceleró al 0.2% intertrimestral (2.4% interanual). Los detalles por el lado del gasto también mostraron el impacto del auge de la IA, con el crecimiento de las exportaciones subiendo al 2.4% intertrimestral (8.6% interanual). La contribución neta al crecimiento del PIB fue modesta debido a que las importaciones aumentaron un 2.4% intertrimestral (7% interanual). El consumo privado fue débil, con un -0.2% intertrimestral, pero el consumo público subió un 1.9% intertrimestral para elevar el consumo combinado al 0.3% intertrimestral (1.5% interanual). La formación bruta de capital fijo volvió a ser un fuerte motor del crecimiento, con un 2.2% intertrimestral (4.3% interanual). El Banco de Corea ya elevó su tasa de política monetaria dos veces este año (del 2.5% al 3%) y la publicación del PIB de hoy refuerza el caso para endurecer la política, dada la inflación persistente por encima del objetivo. El won surcoreano se mantiene esta mañana cerca de sus niveles más fuertes frente al Dólar estadounidense desde octubre de 2024 (USD/KRW 1325).

El monitor de precios en tiendas del British Retail Consortium mostró que los precios generales de las compras subieron un 0.4% mensual en octubre, con la cifra interanual acelerándose del 1.4% al 2.9%, el ritmo más rápido desde febrero de 2024. Los detalles mostraron que los precios de los alimentos no cambiaron en octubre (+2.9% interanual desde +2.5%), mientras que los costes de los productos no alimentarios se aceleraron al 0.7% mensual (+1.7% interanual desde +0.8%; casi un máximo de 3 años). El director ejecutivo del BRC, Dickinson, advirtió que la presa está empezando a ceder ante la enorme ola de costes que los minoristas han absorbido durante los últimos dos años. Los minoristas citaron mayores costes de energía, costes de transporte, costes de empleo y gravámenes sobre el embalaje como factores que impulsan al alza los precios. Los datos de hoy refuerzan el caso para una subida de tasas del BoE en noviembre.

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