La Fed está a punto de iniciar un nuevo ciclo de endurecimiento

El dólar estadounidense ha subido en respuesta a los datos de inflación y a la escalada de las tensiones en Oriente Medio. Los ataques de los hutíes yemeníes han obligado a Arabia Saudí a cerrar el oleoducto Este-Oeste, que tiene una capacidad de 7 millones de barriles al día. Esto amenaza con reducir el suministro de petróleo al mercado global y empujará al Brent hacia 120$ por barril. En tales circunstancias, la Fed se verá obligada a iniciar un ciclo de endurecimiento monetario.
Cuando Kevin Warsh afirmó en Jackson Hole que no se había dejado engañar por la desaceleración de la inflación en junio y julio, y que no consideraba que el nivel actual de los tipos de interés estuviera frenando la economía, puso el listón muy alto. Quizá solo una inflación significativamente más débil de lo esperado podría haber obligado a los mercados a descontar la posibilidad de una subida de tipos. Pero las cifras salieron en línea con las expectativas cuando los mercados entraban en la recta final, dejando casi ningún margen para la duda. Al momento de escribir, los derivados de CME habían elevado la probabilidad de un endurecimiento de la política monetaria del 60% antes de la publicación de los datos del IPP al 87%.
Esto fue suficiente para reavivar el interés en el dólar estadounidense. Los especuladores han estado deshaciendo sus posiciones largas netas en el greenback por sexta semana consecutiva. Estas han caído en 50.000 millones$ en comparación con finales de julio, cuando las posiciones estaban en su nivel más alto desde 2014.
La subida de tipos ofrece una perspectiva diferente sobre el dólar estadounidense. Un periodista del WSJ considerado un insider de la Fed, que a menudo deja entrever el sentimiento del regulador, señala que el FOMC no se detendrá en una sola subida de tipos, sino que continuará por este camino hasta derrotar la inflación. Actualmente, el mercado ha descontado dos subidas de tipos y una pequeña probabilidad de una tercera para marzo de 2027. Si las previsiones actualizadas del FOMC indican más que esto, el índice del dólar ganará nuevo impulso.
El fortalecimiento del dólar estadounidense ha permitido a los alcistas del USDJPY lanzar un contraataque. Morgan Stanley prevé un regreso del USDJPY a 163. Según el banco, la caída fue causada por el desmantelamiento de posiciones cortas especulativas en el yen tras los rumores de diversificación de la cartera del GPIF. Al mismo tiempo, los factores fundamentales juegan en contra de la divisa japonesa, y parece poco probable una repatriación de capital a gran escala.
La publicación de los datos de inflación resultó ser una montaña rusa para el oro. Históricamente, el inicio del ciclo de endurecimiento monetario de la Fed ha supuesto un viento en contra para el metal precioso, aunque desde entonces se ha adaptado.

Resumen: La Fed se acerca a un nuevo ciclo de endurecimiento, apoyando al dólar y pesando sobre el oro, mientras que el USDJPY podría reanudar su subida.