Impulso a los tipos de interés: Es probable que el Banco de Inglaterra se una al club de las subidas

Una victoria de los demócratas ayudó al Brent a relajarse por debajo de los 100$, beneficiando a los bonos gubernamentales europeos. Pero no podemos ignorar una lectura de inflación del 4% en la eurozona, que muestra que los mayores costes energéticos ya se están trasladando a la economía. La misma historia se aplica al Reino Unido, donde es probable que el Banco de Inglaterra suba las tasas. Pero con 24pb ya descontados, esto no será una sorpresa.

Las tasas del Euro agradecen que el petróleo caiga por debajo de los 100$, pero eso no cambia la lectura de inflación del 4%

El sentimiento del mercado sigue siendo positivo después de que los demócratas recuperaran ambas cámaras del Congreso. La transmisión a los bonos gubernamentales europeos se produce a través de una notable relajación de los precios de la energía, con el Brent cayendo muy por debajo de la marca de 100$ por barril.

Esto alivia la presión sobre el BCE, ya que los mercados ven una mayor probabilidad de que puedan evitarse efectos secundarios significativos. Los swaps de inflación a corto plazo han caído notablemente en las últimas sesiones, y la curva del mercado monetario ahora solo descuenta un poco más de 50pb de endurecimiento para el verano del próximo año. Sigue habiendo un contraste con la inflación publicada, donde vimos que la inflación general subió al 4% en octubre con la publicación de ayer. Creemos que las tensiones seguirán siendo una fuente de volatilidad hasta que el tiempo y los datos den a los mercados más certeza sobre dónde aterrizamos.

Mientras tanto, en los mercados de bonos, los rendimientos del Bund a 10 años cayeron por debajo del 3.3%. El diferencial OAT/Bund a 10 años se ha relajado por debajo de 150pb, estrechándose más de 10pb en el día. Habíamos previsto cierto estrechamiento de los diferenciales hacia finales de año, principalmente por la expectativa de que se apruebe un presupuesto para 2027 que muestre cierta consolidación del déficit, aunque solo sea por decreto. Pero más allá de eso, la incertidumbre previa a la inminente elección presidencial debería mantener los diferenciales en niveles aún amplios.

Los mayores precios de la energía obligan al Banco de Inglaterra a subir las tasas

Con los precios de la energía todavía elevados, creemos que la inflación podría alcanzar el 4% a principios del próximo año, lo que significa que una subida de tasas por parte del Banco de Inglaterra (BoE) está justificada. Una subida hoy no será una sorpresa, con 24pb ya descontados, pero estamos menos convencidos de la necesidad de más subidas después de eso. Los mercados adoptan una visión más de línea dura y descuentan casi tres subidas más después de hoy.

No esperamos una revisión significativa de las tasas a raíz de la reunión de hoy, ya que mucho dependerá de los datos de inflación. Los mercados se han vuelto menos correlacionados con el petróleo y creemos que cada publicación de inflación en los próximos meses será observada con ansiedad en busca de efectos secundarios. Creemos que la dinámica de la inflación debería empezar a mejorar hacia mediados de 2027, lo que justificaría el inicio de una gran revisión a la baja de las tasas del GBP.

Eventos del jueves y visión del mercado

Comenzamos el día con la producción industrial francesa de septiembre, para la que el consenso prevé un crecimiento interanual del -0.3%. Otros datos interesantes incluyen los IPP de la eurozona de septiembre, que se espera que aumenten un 10.6% interanual debido a los mayores precios del petróleo. Desde EE.UU., tenemos los despidos de Challenger y las cifras semanales de solicitudes de subsidio por desempleo.

España subastará alrededor de 6.75.000 millones de euros en SPGB a 5 años, 10 años y 14 años y un SPGBei a 7 años. Francia subastará 12.000 millones de euros en OAT a 10 años, 12 años, 17 años y 31 años.

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