El primer ministro canadiense revela los motivos detrás de la desdolarización

¿Quiere saber por qué el mercado del Tesoro de EE.UU. está vendiendo?

Escuche con atención al primer ministro canadiense Mark Carney. Cree que el mundo debería encontrar una alternativa al dólar estadounidense.

Ahora bien, puede que no le importe lo que piensen los canadienses. Puede que piense que Carney es el hijo de una persona tonta. No obstante, el jefe de un país vecino que tradicionalmente ha sido un aliado cercano de EE.UU. acaba de pedir al mundo que abandone el dólar, o al menos que minimice su papel como reserva global.

Y mucha gente está de acuerdo con él.

Por eso tantos bancos centrales están comprando oro y deshaciéndose de los bonos del Tesoro de EE.UU.

A esta venta masiva del dólar la llaman "the debasement trade." Es una estrategia de inversión que pone el énfasis en mantener activos tangibles como el oro, la plata y otras materias primas para protegerse frente al declive de las monedas fiduciarias causado por la devaluación monetaria.

Dos cosas están impulsando el debasement trade.

En primer lugar, muchos países e inversores se han vuelto recelosos de prestarle a EE.UU. más dinero, con su deuda de 40 billones de dólares y sin intención de frenar el endeudamiento y el gasto. 

Como explicó The Globe and Mail, "La preeminencia del dólar se deriva de la sofisticación, liquidez y profundidad de los mercados financieros de EE.UU., y de la percepción de que los bonos del Tesoro de EE.UU. siguen siendo el activo más seguro del mundo."

Sin embargo, la mala gestión fiscal de Estados Unidos ha socavado esa narrativa. 

"Cada vez se cuestiona más esta última suposición a medida que la deuda federal de EE.UU. supera los 40 billones $ y mientras el presidente Donald Trump socava los fundamentos basados en normas del sistema comercial internacional que Estados Unidos creó."

En segundo lugar, EE.UU. ha convertido el dólar en un arma, transformándolo en un garrote de política exterior. No es casualidad que el debasement trade despegara aproximadamente al mismo tiempo que EE.UU. y sus aliados occidentales sancionaron agresivamente a Rusia y la excluyeron de facto del sistema financiero global después de que invadiera Ucrania.

Recientemente, EE.UU. redobló su apuesta por la instrumentalización de la divisa, amenazando con sancionar a cualquier empresa o país que apoye a las aerolíneas iraníes. El Secretario del Tesoro Scott Bessent advirtió que cualquier parte sospechosa de apoyar el transporte aéreo iraní podría ser "expulsada" del sistema del dólar. 

La instrumentalización del dólar parece ser la obsesión del primer ministro Carney. 

En un discurso la semana pasada ante el Parlamento de la UE, advirtió que "los mecanismos financieros se están utilizando con fines coercitivos," e insinuó la necesidad de una cooperación más estrecha entre Canadá y Europa para desarrollar "sistemas de pago" que eludan los controlados por EE.UU.

En una entrevista con The New York Times, Carney redobló su postura y dijo que el mundo necesita pasar a un "sistema multipolar" que utilice varias monedas de reserva. Señaló que esto "proporcionaría más flexibilidad." 

Las palabras de Carney reflejan las acciones de muchos responsables de política monetaria en todo el mundo. Están buscando formas de minimizar su dependencia del dólar. Y tiene sentido si lo piensa. Si alguien amenaza con quitarle la alfombra de debajo de los pies, usted quiere sacar la alfombra de la habitación.

Entrar en la desdolarización.

Muchos países han visto las señales de advertencia. Al no querer estar bajo el pulgar del gobierno de EE.UU., han empezado a tomar medidas para limitar su exposición al dólar y a los activos denominados en dólares. Como insinuó Carney, EE.UU. no puede sancionar tus actividades en dólares si no tienes ninguna.

"Es el punto de ‘engáñame una vez, engáñame dos veces’. Una vez que ves eso, entonces empiezas a pensar, ¿cómo me diversifico para salir de ahí?"

Carney fue gobernador del Banco de Inglaterra y en 2019 lanzó una propuesta para una "moneda hegemónica sintética" (SHC). Sería un dinero híbrido compuesto por monedas digitales de bancos centrales. En ese momento, Carney dijo: "Una SHC podría amortiguar la influencia dominante del dólar estadounidense en el comercio mundial."  (Por cierto, es una idea horrible.)

Es poco probable que esto ocurra pronto, y el dólar no corre un riesgo inmediato de caer de su pedestal, pero ignorar voces como la de Carney es hacerlo bajo tu propio riesgo.

Te está diciendo exactamente por qué la desdolarización está creciendo. 

Puede que no te guste. Puede que te parezca una tontería. Puede que descartes a Carney como un loco de izquierdas. Puede que no te importe lo que piense Canadá. Puede que creas que EE.UU. tiene todo el derecho a usar el dólar como arma y que es una buena política exterior. Pero lo que tú pienses no cambia la realidad.

Y la realidad es que el hombre que dirige la 11.ª mayor economía del mundo está diciendo que quiere minimizar el papel del dólar. 

Eso es significativo, estemos o no de acuerdo con su valoración. Es aún más significativo si otros líderes mundiales están de acuerdo. (Y lo están.)

Si la tendencia de desdolarización continúa, augura grandes problemas para EE.UU. – incluso si el dólar mantiene su estatus de reserva.

A principios de este mes, durante una entrevista en CNBC, Bessent declaró: "El dominio del dólar es esencial."

Luego insistió: "Creo que no deberíamos ser tímidos a la hora de hacer valer donde tenemos ventajas … y responder a quienes no están alineados con nosotros."

Pero Bessent podría estar exagerando su argumento. Sí. El dominio del dólar es esencial para EE.UU. Para el resto del mundo, no tanto.

En pocas palabras, Estados Unidos depende de la demanda global de dólares para sostener su gobierno sobredimensionado. La desdolarización amenaza con un tsunami inflacionario a medida que esos dólares no deseados regresan a EE.UU.

El papel del dólar como moneda de reserva mundial es la única razón por la que EE.UU. puede endeudarse, gastar y registrar enormes déficits presupuestarios en la medida en que lo hace. Crea una demanda global incorporada de dólares y de activos denominados en dólares. Esto absorbe la creación de dinero de la Reserva Federal y ayuda a mantener la fortaleza del dólar a pesar de las políticas inflacionarias de la Reserva Federal.

Pero, ¿qué ocurre si esa demanda cae?

Una desdolarización de la economía mundial podría provocar un exceso de dólares. La divisa estadounidense podría depreciarse aún más. En el extremo, una desdolarización global podría desencadenar una crisis cambiaria. Tú y yo sentiríamos el impacto a través de una mayor inflación de precios, que erosionaría el poder adquisitivo del dólar. En el peor de los casos, podría conducir a una hiperinflación.

Te guste o no Carney, harías bien en escuchar las palabras que salen de su boca. Refleja un consenso global creciente. No se puede confiar en EE.UU. Es arriesgado mantener dólares que se devalúan rápidamente. Quizá deberíamos probar otra cosa.