El bono británico a 30 años acaba de alcanzar su nivel más alto desde 1998. ¿Es esto bueno o malo para la libra esterlina?

El rendimiento del bono gubernamental británico a 30 años, o gilt, superó el 6% el 1 de octubre por primera vez desde principios de 1998, y el lunes la Libra se encontraba en su nivel más fuerte frente al Euro desde junio de 2025. El máximo de 28 años del mercado de gilts es, en su mayor parte, responsabilidad de otro. Desde principios de mayo, el rendimiento del gilt a 30 años ha subido alrededor de 0.15 puntos porcentuales y el del bono estadounidense a 30 años, cerca de 0.7 puntos porcentuales. Los inversores no tienen ningún motivo particular para vender Libras por una venta masiva importada de EE.UU., y el Presupuesto de la ministra de Hacienda Healey del 28 de octubre será la prueba de si la próxima se origina en Gran Bretaña.

La excepción es el Dólar, que ha subido frente a casi todas las principales divisas desde principios de septiembre. El GBP/USD ha caído alrededor de un 2.5% desde el 10 de septiembre y el EUR/USD casi un 4%, que no es la forma en que se comporta una divisa con un problema de deuda pública propio.

El Reino Unido ahora se endeuda a 20 años casi a la misma tasa que EE.UU.

El rendimiento a 20 años del Reino Unido se situaba 0.54 puntos porcentuales por encima del rendimiento estadounidense a 20 años el 5 de mayo, según las cifras diarias publicadas por el Banco de Inglaterra (BoE) y la Reserva Federal (Fed). El lunes, la brecha era de 0.04 puntos porcentuales, la menor desde junio de 2025, y la brecha a 10 años se había reducido a 0.05 puntos porcentuales.

El rendimiento estadounidense a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2002 durante esos mismos meses, impulsado por el Petróleo y el fuerte endeudamiento del gobierno de EE.UU., y los rendimientos de los gilts subieron con él. Un problema británico se manifestaría en forma de un coste de financiación del Reino Unido superior al de EE.UU., y los inversores que venden gilts porque están vendiendo bonos del Tesoro no están pidiendo que se les pague por uno de ellos. El rendimiento a 30 años del Reino Unido ha subido una quinta parte de lo que lo ha hecho el estadounidense a 30 años desde principios de mayo, y es el británico el que ocupó los titulares.

El mismo 6% que en 1998, con la mitad de la tasa de interés como respaldo

En enero de 1998, la tasa bancaria, la principal tasa de interés del BoE, era del 7.25%, y los gilts a largo plazo ofrecían alrededor de un 6%, más de un punto menos, porque los inversores esperaban que las tasas bajaran. La tasa bancaria se mantiene en el 3.75% desde diciembre de 2025, por lo que ese mismo 6% se encuentra ahora más de dos puntos por encima.

Parte de esa brecha se debe a las cuatro subidas de tasas que los operadores esperan del BoE, y el resto es lo que los inversores cobran por mantener el dinero inmovilizado durante tres décadas. El personal del BoE estima que ese coste ha aumentado alrededor de dos puntos desde febrero de 2022, principalmente debido a la incertidumbre global y al fuerte endeudamiento de los gobiernos en todas partes, además de una menor demanda británica de gilts a largo plazo. Calculan que el efecto de las propias ventas de gilts del BoE es de 0.2-0.3 puntos. Los inversores no tienen motivos para preferir una divisa a otra debido a un coste que paga todo país rico.

El 17 de septiembre, el BoE reservó 120.000 millones£ de sus gilts con vencimientos más largos como respaldo de los billetes, por lo que nunca los venderá, y suspendió sus subastas de venta de gilts hasta anunciar nuevas disposiciones en abril de 2027. El bono a 30 años superó el 6% dos semanas después.

La Libra ha caído junto con los gilts cuando el problema era británico

El 2 de septiembre de 2025, el bono a 30 años alcanzó lo que entonces era su nivel más alto desde 1998 debido a la preocupación por el propio presupuesto del Reino Unido. La Libra cayó un 1.1% frente al Dólar y un 0.7% frente al Euro ese día. El 15 de mayo, el bono a 30 años registró su mayor subida diaria de 2026, de 0.18 puntos, y la Libra cayó alrededor de un 1% frente al Dólar y un 0.6% frente al Euro.

La Libra ponderada por el comercio se mide frente a las monedas de los principales socios comerciales del Reino Unido. Cayó en 13 de los 21 días de la primera mitad de 2026 en los que el bono a 30 años subió 0.05 puntos o más. En los nueve días de este tipo desde julio, se mantuvo plana en promedio. El 1 de octubre, el día en que el bono a 30 años superó el 6%, la Libra perdió alrededor de medio punto porcentual frente al Dólar y subió frente al Euro.

La Libra es fuerte frente al Euro porque se espera que las tasas del Reino Unido suban

La parte de la venta masiva de gilts que ayuda a la Libra se encuentra en los rendimientos a dos años, que se mueven con las expectativas sobre la tasa bancaria. El bono británico a dos años ha subido desde el 3.42% a finales de febrero hasta alrededor del 4.6%, y los operadores sitúan en el 91% la probabilidad de una subida del BoE el 5 de noviembre. Esperan cuatro subidas de un cuarto de punto durante los próximos 12 meses, llevando la tasa bancaria al 4.75% en septiembre de 2027, y algo más de tres por parte de la Fed.

Unas tasas más altas en el Reino Unido significan que los inversores obtienen más rentabilidad al mantener Libras y, con la tasa de depósito del Banco Central Europeo (BCE) en el 2.50%, la brecha con la zona euro es amplia. Se ha ampliado desde finales de septiembre, cuando los operadores retiraron de sus expectativas las subidas del BCE durante una venta masiva de bonos franceses. El gobernador del BoE, Bailey, escribió junto a su voto del 17 de septiembre que un conflicto prolongado en Oriente Medio y un riesgo creciente de subidas de precios de segunda ronda probablemente significarían tasas más altas. Dijo que el conflicto parecía ser prolongado y votó a favor de mantener la tasa bancaria en el 3.75%.

Frente al Dólar no ha sido suficiente, porque las tasas estadounidenses han estado por encima del 3.75% del Reino Unido desde la subida de la Fed del 16 de septiembre. El GBP/USD ha devuelto casi nueve décimas de su subida desde el mínimo de junio hasta el máximo de agosto y ha cotizado dentro de un rango estrecho justo por encima de 1.3200 durante dos semanas. Es posible que la caída frente al Dólar sea la primera señal de un problema británico que el mercado de gilts aún no ha descontado. Si así fuera, la Libra también estaría cayendo frente al Euro, pero ha estado subiendo.

El Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario, un indicador del impulso en una escala de 0 a 100, se situó por debajo de 20, nivel en el que una caída se considera extendida, desde mediados de septiembre. Desde entonces ha subido, por lo que las ventas se ralentizaron antes de que el precio dejara de caer. La media móvil exponencial (EMA) de 50 días, un promedio suavizado de los precios diarios recientes, cruzó por debajo de la de 200 días a finales de septiembre, y ambas se encuentran por encima del precio. 1.3200 es la línea.

El Presupuesto se presenta ocho días antes de la reunión del BoE

El aumento de los costes de intereses y un crecimiento más débil han reducido el margen de maniobra del Gobierno frente a su principal regla fiscal, que exige que los impuestos cubran el gasto diario. Las estimaciones privadas lo sitúan en unos 12.000 millones de libras, frente a los 23.600 millones de libras de la previsión de marzo. El margen de maniobra es el margen por el que las previsiones pueden equivocarse antes de que se incumpla la regla, y aproximadamente la mitad ya ha desaparecido antes de que se haya realizado una sola previsión. La ministra de Hacienda, Healey, ha estado sopesando si reconstruirlo con subidas de impuestos o aceptar un margen menor.

Si el Presupuesto reconstruye el margen, los gilts deberían seguir moviéndose con los bonos del Tesoro y la Libra con las expectativas de tasas, que ya contemplan que el BoE subirá las tasas más rápido que la Fed. En ese escenario, la base por encima de 1.3200 se mantiene, y un movimiento por encima de 1.3300 vuelve a poner al alcance 1.3400 y las dos medias móviles. El riesgo en ese caso es que el BoE mantenga las tasas sin cambios el 5 de noviembre frente a una probabilidad del 91% de una subida.

La venta se vuelve británica si el Presupuesto se queda corto y la prima del Reino Unido a 20 años frente a Estados Unidos vuelve a ampliarse hacia el medio punto que alcanzó en mayo. La Libra debería entonces empezar a caer en los días de venta masiva de gilts, como ocurrió el 2 de septiembre de 2025 y el 15 de mayo. Una subida del BoE no ayudaría mucho en ese caso, porque los inversores que venden gilts debido a un presupuesto también venden la moneda junto con ellos.

Un cuarto de punto entre los rendimientos británicos y estadounidenses a 20 años después del 28 de octubre marca la diferencia entre un máximo de 1998 mayoritariamente estadounidense y uno británico. En el GBP/USD, ese escenario comienza con un cierre diario por debajo de 1.3150.