El Banco de Inglaterra acaba de obtener su razón más clara para subir las tasas. Esto es lo que realmente está vigilando

La inflación del Reino Unido, medida por el Índice de Precios al Consumo (IPC), se aceleró hasta el 3.5% interanual en septiembre, frente al 3.1% de agosto, según la Oficina Nacional de Estadísticas (ONS). Este es el nivel más alto desde octubre de 2025, superando las expectativas de los economistas del 3.4% y alejando aún más la inflación del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra (BoE). El Índice de Precios al Consumo, incluidos los costes de vivienda de los propietarios ocupantes (CPIH), alcanzó el 3.6%, frente al 3.3%.

La aceleración refuerza significativamente las expectativas de un endurecimiento monetario ya en noviembre. Sin embargo, el último aumento de la inflación oculta un problema más complejo. Gran parte de la aceleración proviene de los precios de la energía, impulsados por el conflicto en Oriente Medio y las interrupciones en el suministro mundial de petróleo. No obstante, el Banco de Inglaterra no puede influir directamente en estos factores externos.

Su verdadero desafío consiste en determinar si la inflación importada podría convertirse en un aumento sostenido de los precios internos, justificando potencialmente una política monetaria más restrictiva a pesar de las dificultades a las que se enfrenta la economía británica.

Inflación del Reino Unido: Un aumento del 29.8% en los precios del combustible impulsa el último incremento

El fuerte aumento de los precios del combustible es el principal factor detrás de la aceleración de la inflación en el Reino Unido. Según la ONS, los precios de los carburantes aumentaron un 29.8% interanual en septiembre, frente a un incremento de alrededor del 23% en agosto. El precio medio de la gasolina alcanzó los 169.5 peniques por litro, su nivel más alto desde agosto de 2022, mientras que el diésel subió hasta los 192.5 peniques por litro, su nivel más alto desde julio de 2022. En consecuencia, la inflación del transporte aumentó un 6.6% interanual en septiembre, frente al 4.6% del mes anterior.

El aumento refleja las consecuencias del conflicto en el que participan Estados Unidos (EE.UU.), Israel e Irán, que está alterando los flujos de energía a través del Estrecho de Ormuz, una de las rutas marítimas de petróleo más importantes del mundo. 

Sin embargo, este aumento no significa necesariamente que los precios de toda la economía estén subiendo al mismo ritmo. La inflación de los alimentos y las bebidas no alcohólicas se mantuvo relativamente contenida en el 1.3% interanual, mientras que los precios de los alimentos y las bebidas bajaron un 0.2% entre agosto y septiembre.

Esta divergencia muestra que el shock energético sigue siendo el principal factor detrás de la reciente aceleración de la inflación, incluso cuando otras categorías comienzan a experimentar una presión creciente sobre los precios.

Por qué el Banco de Inglaterra no puede ignorar simplemente el shock energético

Según los datos de LSEG citados por CNBC, los mercados están valorando en un 98% la probabilidad de que el BoE suba las tasas de interés en 25 puntos básicos el próximo mes, elevando la tasa de interés de referencia del 3.75% al 4%.

La distinción entre inflación importada e inflación interna es esencial para comprender el dilema del Banco de Inglaterra. Unas tasas de interés más altas pueden frenar el consumo, la inversión y la demanda de crédito, pero no pueden aumentar la producción mundial de petróleo ni restablecer los suministros de energía interrumpidos por el conflicto geopolítico. El gobernador del BoE, Andrew Bailey, reconoció esta limitación en un discurso pronunciado a principios de este mes, según Morningstar: "Las tasas de interés no pueden producir más petróleo o gas".

Sin embargo, la situación se vuelve más preocupante cuando las empresas siguen trasladando los mayores costes de la energía a los consumidores y los trabajadores exigen salarios más altos para compensar la pérdida de poder adquisitivo. Estos mecanismos, conocidos como efectos de segunda ronda, pueden convertir un shock temporal de oferta en una inflación persistente.

Los últimos datos del Reino Unido muestran varias señales de que las presiones sobre los precios se extienden más allá de la energía. La inflación de los servicios se aceleró hasta el 3.7% en septiembre desde el 3.4% de agosto. La inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como la energía y los alimentos, también aumentó hasta el 2.8%, frente al 2.6% del mes anterior.

Estas cifras sugieren que las presiones inflacionarias ya no se limitan por completo a los precios del combustible, aunque su magnitud sigue siendo menor que la del shock energético.

Los precios de producción, medidos por el Índice de Precios de Producción (IPP), se suman a estas preocupaciones. Los costes de los insumos manufactureros aumentaron un 8.3% interanual, frente al 6.7% de agosto, mientras que los precios de salida de fábrica subieron un 4.6%, su aumento más fuerte desde abril de 2023.

Estos aumentos podrían trasladarse gradualmente a los consumidores si las empresas buscan proteger sus márgenes de beneficio. Adam Deasy, economista de PwC UK, destaca este riesgo en declaraciones recogidas por Reuters: "Una inflación cercana al 4% hace más difícil simplemente hacer caso omiso del shock".

Por tanto, el desafío del Banco de Inglaterra ya no consiste simplemente en evaluar la magnitud del shock energético, sino también en determinar cuánto tiempo podría durar y si podría cambiar el comportamiento en la fijación de salarios y precios.

Una subida de tasas en noviembre parece casi segura, pero ¿qué sucederá después?

Las cifras de inflación de septiembre refuerzan las expectativas de la primera subida de tasas de interés del Reino Unido desde 2023. El Banco de Inglaterra ha mantenido su tasa de interés de referencia en el 3.75% desde su último recorte en diciembre de 2025. Sin embargo, las divisiones dentro del Comité de Política Monetaria (MPC) muestran que varios responsables de política monetaria ya están a favor de endurecer la política monetaria.

En la reunión de septiembre, tres miembros votaron a favor de subir las tasas de interés, mientras que seis apoyaron mantenerlas sin cambios. Desde entonces, la aceleración de la inflación, el crecimiento económico resiliente y las últimas cifras de empleo han reforzado los argumentos de los responsables de política monetaria más partidarios de una línea dura.

David Rees, responsable de Economía Global en Schroders, considera que el Reino Unido se enfrenta a una combinación especialmente desfavorable de presiones inflacionistas importadas y nacionales. "Gran Bretaña se enfrenta a una tormenta perfecta de presiones inflacionistas importadas", afirmó, según Bloomberg. Rees considera prácticamente segura una subida de tasas en noviembre.

El economista de Aberdeen Investments, Felix Feather, considera que el aumento previsto de las facturas energéticas de los hogares podría requerir un mayor endurecimiento monetario, según Morningstar: "Esperamos que la tasa general alcance un máximo superior al 4% en el primer trimestre de 2027, después de que el límite de las facturas energéticas de los hogares aumente alrededor de un 25%. Esto debería provocar otra subida del BoE en febrero del próximo año."

Sin embargo, no todos los economistas creen que sea necesaria una serie prolongada de subidas de tasas. El economista de ING, James Smith, afirma que los efectos de segunda ronda "hasta ahora no existen." Para Smith, una subida de tasas en noviembre reflejaría principalmente una gestión de riesgos preventiva, en lugar de una respuesta a una espiral inflacionista que ya se haya consolidado.

Esta distinción es importante. Si las presiones sobre los precios internos se estabilizan durante los próximos meses, el Banco de Inglaterra podría limitar su ciclo de endurecimiento. Por el contrario, unos salarios y una inflación de los servicios que sigan acelerándose podrían obligar a los responsables de política monetaria a mantener una política monetaria restrictiva durante más tiempo.

El Presupuesto de Otoño añade otra capa de incertidumbre

La política monetaria no es la única fuente de incertidumbre para la economía del Reino Unido. El ministro de Hacienda, John Healey, tiene previsto presentar su primer Presupuesto de Otoño el 28 de octubre, en un contexto de aceleración de la inflación y deterioro de las finanzas públicas. Según los datos de la ONS, el endeudamiento del sector público alcanzó los 24.500 millones de libras en septiembre, mientras que la deuda pública superó por primera vez los 3 billones de libras.

Esta situación limita el margen de maniobra fiscal del Gobierno, incluso cuando el aumento de los costes energéticos incrementa la presión para ofrecer soporte a los hogares. Por lo tanto, el Gobierno debe encontrar un equilibrio entre proteger el poder adquisitivo y mantener su compromiso con la disciplina fiscal.

Unas medidas de soporte excesivas podrían estimular la demanda y complicar los esfuerzos para controlar la inflación. Por el contrario, una política fiscal excesivamente restrictiva podría debilitar aún más el crecimiento económico.

Por lo tanto, para el Banco de Inglaterra, los anuncios presupuestarios serán otro factor importante que deberá considerar antes de su decisión de política monetaria del 5 de noviembre.

¿Qué significa una mayor inflación en el Reino Unido para la Libra esterlina?

Para la Libra esterlina (GBP), la aceleración de la inflación en el Reino Unido tiene implicaciones contradictorias. En teoría, el aumento de las expectativas de tasas de interés respalda a una moneda al mejorar los posibles rendimientos de los activos denominados en dicha moneda. Por lo tanto, unas tasas de interés más altas en el Reino Unido podrían beneficiar a la Libra esterlina frente a las monedas cuyos bancos centrales están aplicando políticas monetarias menos restrictivas.

Sin embargo, esta ventaja depende en gran medida de lo que ya esté descontado en los mercados financieros. Con los mercados asignando una probabilidad del 98% a una subida de tasas en noviembre, un aumento de 25 puntos básicos no supondría una gran sorpresa para los inversores. De hecho, la GBP se mantiene relativamente estable frente al Dólar estadounidense (USD) y el Euro (EUR) tras la publicación de la inflación del miércoles.

La moderada reacción del mercado sugiere que los inversores están prestando ahora más atención a la trayectoria futura de las tasas de interés que a la decisión de noviembre en sí. Una comunicación de línea dura del BoE que señale varias subidas adicionales de tasas podría respaldar a la Libra esterlina, especialmente frente al Dólar estadounidense si divergen las expectativas de política monetaria. Por el contrario, una subida de tasas acompañada de una creciente preocupación por el consumo, la inversión y el crecimiento económico podría provocar una reacción menos favorable.

Tres señales que podrían determinar el próximo movimiento de la Libra

Las próximas semanas serán cruciales para determinar si la aceleración de la inflación en el Reino Unido refleja principalmente un shock temporal o el inicio de un nuevo periodo de presiones inflacionistas persistentes.

El primer indicador que habrá que vigilar serán los precios de la energía. La estabilización de los precios del Petróleo podría aliviar gradualmente la presión sobre los costes del combustible, mientras que nuevas interrupciones en Oriente Medio podrían prolongar el aumento de los gastos energéticos.

El segundo factor será la evolución de la inflación de los servicios y del crecimiento salarial. Una nueva aceleración reforzaría el argumento a favor de múltiples subidas de tasas de interés, mientras que una estabilización permitiría al BoE adoptar un enfoque más prudente.

Por último, las decisiones presupuestarias del 28 de octubre y las proyecciones económicas que acompañen a la reunión de política monetaria del 5 de noviembre aportarán mayor claridad sobre el equilibrio entre inflación y crecimiento.

Por lo tanto, para la Libra esterlina, la cuestión clave ya no es si el Banco de Inglaterra subirá las tasas de interés en noviembre, sino hasta dónde tendrá que llegar para evitar que el shock energético se arraigue en la economía del Reino Unido.

Una inflación elevada puede respaldar a una moneda cuando genera expectativas de tasas de interés más altas. Pero cuando refleja principalmente un deterioro del poder adquisitivo y un aumento de los costes importados, sus implicaciones se vuelven considerablemente menos favorables.