Rublo ruso: Los riesgos para la credibilidad del CBR tras el recorte – Commerzbank

Tatha Ghose, de Commerzbank, informa que el banco central ruso recortó su tipo clave al 14.0% a pesar de elevar su previsión de inflación para 2026 y proyectar condiciones macroeconómicas de estanflación. Sostiene que el ciclo de relajación sugiere presión política y normalmente perjudicaría la valoración del mercado de divisas, pero subraya que USD/RUB y EUR/RUB son tipos artificiales, por lo que la medida no debería afectar significativamente al valor de mercado del Rublo.

Recortes de tipos bajo una perspectiva de estanflación

"El banco central ruso (CBR) recortó el viernes su tipo clave en 25 pb hasta el 14.0% incluso después de elevar su previsión de inflación. El resultado no era esperado por la mayoría, pero siempre fue un escenario dentro del rango de expectativas. El CBR elevó su previsión de inflación para 2026 al 6.0%-7.0% desde el 4.5%-5.5%, culpando al considerable aumento de los precios de los combustibles, aunque sigue afirmando que la inflación volverá al objetivo del 4% en 2027."

"El CBR rebajó su previsión de PIB para 2026 al 0.0%-1.0% desde el 0.5%-1.5%, recortó la hipótesis del precio del petróleo para la tributación a 60 USD/bbl desde 65 USD/bbl, y redujo la proyección de superávit por cuenta corriente a 48.000 millones de dólares desde 72.000 millones de dólares. En resumen, las perspectivas macroeconómicas son estanflacionarias."

"El CBR parece justificar a posteriori el recorte de tipos argumentando que la inflación subyacente estará contenida: la inflación SAAR promedió el 5.0% en el segundo trimestre tras el 8.7% en el primer trimestre (la inflación subyacente se desaceleró al 4.2% desde el 6.2%). Según se informa, las medidas de inflación subyacente siguen en el rango anualizado del 4%-5%."

"Pero esta defensa no resulta del todo convincente. La inflación reciente se aceleró en junio-julio, alcanzando el 5.9% al 20 de julio, y las expectativas de inflación de los hogares, las empresas y los participantes del mercado financiero aumentaron. Si las expectativas se mantienen elevadas, el propio CBR admite que esto podría impedir una desaceleración sostenible de la inflación."

"Aun así, al mercado de divisas no le gusta un banco central que está bajo presión política para bajar los tipos de interés. En cualquier mercado normal, un banco central que recorta tipos mientras eleva su previsión de inflación dañaría su credibilidad y pesaría sobre la valoración del mercado de divisas. Rusia no es un mercado normal. USD/RUB y EUR/RUB son tipos de cambio artificiales, y esta decisión no impactará de forma notable en las valoraciones del RUB."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)