El Yen japonés devuelve la mitad en medio de una intervención récord

El USD/JPY cotiza justo por debajo de 159.50 el martes 11 de agosto, prácticamente sin cambios dentro de un rango de 47 pips, atrapado entre una media móvil de 200 días recuperada cerca de 158.00 y una media de 50 días en descenso cerca de 160.50. La operación que lo llevó hasta aquí fue la mayor registrada, ejecutada entre el 30 y el 31 de julio, y ya se ha devuelto un poco más de la mitad de lo que logró.

Ese retroceso, más que la intervención en sí, es lo que marcará el próximo mes. El mercado ha recuperado más de cuatro yenes de un movimiento de nueve yenes, la zona de 160.00 está al alcance de una sesión, y la publicación de inflación estadounidense capaz de reabrir toda la distancia llega el miércoles.

La aritmética del retroceso

El máximo previo a la intervención se situó apenas por debajo de 164.00, un nivel que el Dólar no había alcanzado frente al Yen desde diciembre de 1986. El mínimo posterior se imprimió cerca de 155.00. Eso supone casi nueve yenes de movimiento orquestado, comprado con un récord de 8.45 billones de yenes en una sola sesión y unos 5.3 billones más al día siguiente en coordinación con el Tesoro estadounidense.

Siete sesiones de negociación han devuelto más de cuatro de esos nueve yenes, llevando al par de nuevo por encima de su media móvil de 200 días y dentro del alcance de la zona que perdió con el anuncio. Las intervenciones se juzgan por si el nivel se mantiene y no por el tamaño titular del cheque, y bajo ese criterio esta ya está a medio camino del fracaso.

Lo que la operación no compró

La intervención cambia el precio del Yen sin cambiar la razón para venderlo, y la razón es un tipo de interés de política monetaria del 1.00% frente a un límite superior estadounidense del 3.75%. El Banco de Japón dejó sin cambios sus parámetros en la misma semana de la operación, y los futuros sitúan las probabilidades de su próxima subida apenas por encima del 50%. Eso deja 275 puntos básicos de diferencial por estrechar, un cuarto de punto cada vez, bajo un comité que no tiene prisa.

El caso interno para cerrarlo tampoco está claramente fortaleciéndose. El gasto de los hogares japoneses cayó un 3.3% en junio frente a expectativas de un aumento del 1%, y la senda de endurecimiento se complica aún más por la presión política sobre el banco central para que siga apoyando el mercado de bonos soberanos. Una moneda lo bastante débil como para ser un problema político no es lo mismo que una moneda que el banco central tenga el mandato de defender.

El silencio era la vieja doctrina

La postura que gobernó este tipo durante años fue la advertencia verbal seguida de una emboscada silenciosa, con el ministerio negándose a confirmar nada hasta que el registro oficial obligaba a abordar el asunto. Esta operación invirtió por completo esa lógica. Ambos ministerios de Finanzas lo confirmaron públicamente, invocaron una declaración conjunta acordada el año pasado y se comprometieron expresamente a hacerlo de nuevo.

El detalle que importa para el próximo mes está en la mecánica más que en la retórica, porque Tokio ha señalado que pretende obtener Dólares a través de la facilidad repo de la Reserva Federal para autoridades monetarias extranjeras, tomando prestado contra sus tenencias de bonos del Tesoro en lugar de venderlos. Los informes sugieren que Washington financió su propia parte vendiendo Euros en lugar de Dólares, ahorrándole a Japón el mismo problema desde el otro lado. Ambas decisiones están pensadas para una campaña y no para un gesto, y un nivel defendido en público es un nivel que el mercado tiene derecho a poner a prueba.

La publicación que reabre la brecha

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) estadounidense se publica el miércoles 12 de agosto a las 12:30 GMT, con una cifra general prevista en 0.1% MoM frente al -0.4% previo y 3.4% YoY desde 3.5%, y la subyacente en 0.2% MoM desde cero y 2.5% YoY desde 2.6%. Una lectura subyacente de tres décimas o mejor revive la subida de septiembre, amplía precisamente el diferencial contra el que estaba luchando la operación y deja al ministerio con el mismo problema y menos margen de maniobra.

El Índice de Precios al Productor (IPP) sigue el jueves 13 de agosto a las 12:30 GMT, con una previsión de 0.2% MoM desde -0.3% y la subyacente en 0.3%, antes de las ventas minoristas y la lectura preliminar de sentimiento de Michigan el viernes 14 de agosto. El simposio de Jackson Hole se celebra del 27 al 29 de agosto y la Fed decide el 16 de septiembre, así que la cuestión no es si se volverá a poner a prueba 160.00, sino si Tokio lo defenderá antes de que el calendario estadounidense haya dicho la suya.

Perspectiva técnica

Resistencia: El nivel de 160.00 es la primera línea, con la Media Móvil Exponencial (EMA) de 50 días en descenso cerca de 160.50 justo por encima y el máximo previo a la intervención, apenas por debajo de 164.00, como objetivo más amplio.

Soporte: 158.50 es el primer suelo, luego la EMA de 200 días cerca de 158.00, con el mínimo de la intervención cerca de 155.00 por debajo de ese nivel.

Sesgo: Alcista mientras se mantenga la EMA de 200 días cerca de 158.00, con el nivel de 160.00 como objetivo y un Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario cerca de 33 dejando amplio margen para una subida gradual. Un cierre diario por debajo de 158.00 invalida la tesis y reactiva la zona de 155.00.

USD/JPY gráfico diario