Todos los que compraron Oro cerca de los 4.000$ contienen la respiración ahora mismo

El Oro (XAU/USD) se mantiene cerca del nivel psicológico de 4.000$ después de sufrir una corrección de más del 25% desde su récord de enero, cercano a los 5.600$. Para los inversores que entraron en el mercado alrededor de los 4.000$, la situación se está volviendo cada vez más incómoda. Lo que antes parecía una oportunidad de compra atractiva ahora parece una prueba crítica de confianza, con el metal precioso luchando por establecer una recuperación convincente.

Lo que está en juego va mucho más allá de un número redondo. El Oro ha perdido gran parte de su impulso alcista anterior, mientras que las expectativas de nuevas subidas de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos (EE.UU.) siguen poniendo en entredicho su atractivo.

Sin embargo, bajo la reciente debilidad está surgiendo una divergencia inusual. Los inversores especulativos están vendiendo Oro agresivamente, mientras que los bancos centrales y los inversores a más largo plazo siguen acumulando el metal. La cuestión es si estos compradores estructurales pueden absorber la presión vendedora antes de que otra ola de liquidaciones empuje los precios decisivamente por debajo de los 4.000$.

¿Por qué está cayendo el Oro cuando los inversores necesitan un refugio seguro?

El reciente descenso del Oro resulta particularmente llamativo porque varios acontecimientos que normalmente respaldarían al metal precioso no están logrando atraer compradores. Las tensiones geopolíticas en Oriente Medio siguen siendo elevadas, los mercados bursátiles mundiales han experimentado una renovada volatilidad y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. han retrocedido desde sus máximos recientes. No obstante, el Oro ha tenido dificultades para beneficiarse de estas condiciones tradicionalmente favorables.

La explicación reside en parte en la relación entre los precios de la energía, la inflación y la política monetaria. El aumento de los precios del petróleo, impulsado por las tensiones en el Golfo Pérsico, está generando preocupación por que la inflación pueda mantenerse elevada durante más tiempo de lo previsto. Esto incrementa el riesgo de que la Fed mantenga unas condiciones monetarias restrictivas o aplique nuevas subidas de las tasas de interés. Para el Oro, que no genera ingresos por intereses, unos costes de financiación más elevados hacen que activos competidores, como los bonos gubernamentales, resulten más atractivos.

La situación también refleja ajustes más amplios de las carteras. Cuando los inversores afrontan pérdidas en los mercados de renta variable, especialmente en las acciones tecnológicas, pueden vender posiciones rentables o líquidas en otros activos para obtener efectivo y reducir su exposición general. Por lo tanto, el Oro puede caer durante periodos de tensión en los mercados, incluso cuando la incertidumbre geopolítica normalmente fomentaría la demanda de activos refugio.

Los fondos de cobertura venden, pero los bancos centrales compran

El acontecimiento más importante en el mercado del Oro puede ser la creciente divergencia entre el posicionamiento especulativo a corto plazo y la demanda de inversión a más largo plazo. Según TD Securities, los fondos de inversión sistemáticos ya se han vuelto decididamente bajistas: "La tesis alcista a largo plazo del [O]ro se enfrenta a una prueba cerca del nivel de 4.000$/oz, con los CTA ahora en posiciones cortas en todas las señales." Los asesores de negociación de materias primas (CTA), que utilizan con frecuencia estrategias de seguimiento de tendencias, han aumentado su exposición bajista a medida que se deteriora el impulso del Oro.

TD Securities también informa de liquidaciones iniciales en fondos cotizados (ETF) respaldados por Oro en octubre, especialmente en China, lo que suma presión vendedora inmediata. Sin embargo, esta debilidad contrasta con el panorama general de la inversión. Según el Consejo Mundial del Oro (WGC), los ETF de Oro respaldados físicamente a nivel mundial atrajeron 10.000 millones de dólares en septiembre, elevando las entradas del tercer trimestre a un récord de 31.000 millones de dólares. Las tenencias totales aumentaron en 67 toneladas durante septiembre, alcanzando un récord de 4.256 toneladas pese a la caída de los precios.

Esta divergencia sugiere que los inversores a más largo plazo siguen acumulando Oro, incluso mientras los operadores especulativos reducen su exposición.

Los bancos centrales proporcionan otra importante fuente de demanda. Goldman Sachs estima que las instituciones oficiales compraron aproximadamente 79 toneladas de Oro en agosto, frente a un promedio mensual de tan solo 17 toneladas antes de 2022. China sigue siendo uno de los compradores más importantes, lo que refleja un esfuerzo más amplio de los bancos centrales de los mercados emergentes por diversificar sus reservas y reducir su dependencia de las divisas de reserva tradicionales.

La diferencia es importante porque estas instituciones generalmente operan con horizontes de inversión mucho más largos que los fondos de cobertura. Sus compras pueden ayudar a absorber la presión vendedora, pero no pueden garantizar que el Oro se mantenga por encima de los 4.000$ si las liquidaciones especulativas se aceleran.

La Reserva Federal podría decidir el próximo movimiento del Oro

La atención ahora se centra en el anuncio de política monetaria de la Fed del miércoles, seguido de importantes datos económicos de EE.UU. el jueves. Los mercados esperan ampliamente que el banco central mantenga sin cambios las tasas de interés en su reunión de octubre. Sin embargo, a los inversores les sigue preocupando que la inflación persistente pueda obligar a los responsables de política monetaria a endurecer nuevamente las condiciones monetarias antes de finales de año.

El Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) de septiembre, el indicador de inflación preferido de la Fed, será especialmente importante. Una lectura de inflación superior a lo esperado podría reforzar las expectativas de otra subida de las tasas de interés en diciembre, dando soporte al Dólar estadounidense (USD) y ejerciendo una presión adicional sobre el Oro. Por el contrario, una inflación más suave o un mensaje menos restrictivo del presidente de la Fed, Kevin Warsh, podría aliviar la presión sobre el metal precioso.

Sin embargo, Commerzbank advierte que unas menores expectativas de tasas de interés no garantizan necesariamente una recuperación: "La revisión a la baja de las expectativas sobre las tasas significa que la vara para una sorpresa moderada en la reunión de la Fed ha subido, mientras que la vara para una sorpresa de línea dura ha bajado."

Esto crea un entorno incómodo para los inversores posicionados para un rebote inmediato. Incluso si la Fed mantiene sin cambios las tasas de interés, el Oro podría tener dificultades para recuperarse a menos que los responsables de política monetaria aporten pruebas convincentes de que un mayor endurecimiento monetario es cada vez menos probable.

El nivel de 4.000$ se está convirtiendo en una batalla por la confianza

Más allá de la incertidumbre macroeconómica, el mercado del Oro se aproxima a una zona de precios importante. El gráfico diario muestra que el metal precioso está poniendo a prueba una amplia zona de soporte entre aproximadamente 3.940$ y 4.100$, un área que ha atraído repetidamente el interés comprador en los últimos meses.

El Oro cotiza actualmente cerca de la parte inferior de este rango, mientras que las medias móviles simples (SMA) de 100 y 200 días, situadas alrededor de 4.219$ y 4.504$, respectivamente, se mantienen por encima del precio de mercado. Esta configuración pone de relieve el deterioro del impulso a mediano plazo.

Un movimiento sostenido por debajo de 3.940$ podría exponer al Oro a otro ajuste a la baja. Por otro lado, una recuperación por encima de 4.100$ podría ayudar a aliviar la presión vendedora inmediata.

TD Securities estima que los fondos sistemáticos podrían comenzar a cubrir sus posiciones bajistas una vez que el Oro supere los 4.092$, lo que podría crear una fuente adicional de demanda compradora.

Sin embargo, la ausencia de una recuperación convincente sugiere que los inversores siguen siendo reacios a aumentar su exposición antes de la decisión de la Fed.

¿Ha terminado realmente el mercado alcista del Oro?

A pesar de la reciente corrección, varias instituciones financieras importantes mantienen una perspectiva positiva sobre las perspectivas del Oro a más largo plazo. Goldman Sachs mantiene un objetivo de precio de 5.400$ por onza para finales de 2027, respaldado por las expectativas de compras sostenidas de los bancos centrales. TD Securities también mantiene una perspectiva positiva hasta 2027, argumentando que la demanda oficial y las asignaciones de inversión a más largo plazo siguen ofreciendo soporte pese a la debilidad a corto plazo.

Sin embargo, estas proyecciones dependen de que las condiciones monetarias y los flujos de inversión evolucionen favorablemente. Un periodo prolongado de tasas de interés reales elevadas podría seguir desalentando la inversión en activos que no generan rendimiento, mientras que la inflación persistente podría retrasar cualquier recuperación significativa.

Para los inversores que compraron Oro cerca de los 4.000$, los próximos días podrían resultar decisivos. El metal ya no se beneficia automáticamente de la incertidumbre geopolítica ni de la caída de los rendimientos del Tesoro, y las ventas especulativas siguen siendo un obstáculo importante. No obstante, las compras de los bancos centrales y la resiliente demanda de ETF sugieren que la tesis de inversión a largo plazo no ha desaparecido.

El Oro se encuentra ahora atrapado entre dos fuerzas opuestas: los inversores a corto plazo, que reaccionan a las tasas de interés más altas y al deterioro del impulso, y los compradores estratégicos, que consideran los precios más bajos como una oportunidad para acumular.

Que los 4.000$ se conviertan en la base de la próxima recuperación o en el punto de partida de otra caída podría depender menos del próximo titular geopolítico que de lo que la Fed señale sobre el futuro de la política monetaria estadounidense.