Oro atrapado entre la presión macro y la demanda de ETF

Durante dos semanas consecutivas, el oro no ha logrado salir del rango de negociación de 4.050–4.200$ por onza y cae por tercer día consecutivo a la espera de la publicación de datos clave de inflación de EE.UU. correspondientes a septiembre. Los altos precios del petróleo, los rendimientos de los bonos del Tesoro y un dólar fuerte están ejerciendo presión sobre el metal precioso. Al mismo tiempo, la fuerte demanda de inversión y las compras de lingotes por parte de los bancos centrales están evitando que se desplome. 

Según Invesco, las salidas de capital de los ETF centrados en oro en la primera mitad del año fueron sustituidas por entradas en el tercer trimestre. Mientras tanto, las tenencias en fondos cotizados especializados alcanzaron máximos de 12 meses, y septiembre fue el mes más fuerte desde 2022. En opinión de la compañía, esta tendencia respaldará el precio a largo plazo.

Por el contrario, Bank of America cree que los flujos de capital hacia los ETF siguen a los precios. Por lo tanto, una caída del precio reducirá las tenencias, impulsando aún más la venta masiva. El banco prevé un descenso del precio medio por onza hasta 4.000$ en el cuarto trimestre.

Esto se debe en parte al interés menguante de los bancos centrales por comprar lingotes. Kazajistán ofrece un ejemplo revelador. El oro representaba el 78% de sus reservas de oro y divisas, pero el banco central planea reducir esta cifra al 75% para finales de año, centrándose en cambio en las compras de bonos del Tesoro denominados en dólares estadounidenses en medio del aumento de los rendimientos.

En consecuencia, el soporte para el oro se está volviendo cada vez más frágil. Dicho esto, la presión sobre el oro también se está aliviando gradualmente. Los mercados empiezan a darse cuenta de que habían esperado demasiado al prever tres subidas de tasas de la Fed en los próximos 12 meses. John Williams, presidente del muy influyente Banco de la Reserva Federal de Nueva York, dijo que es posible que las tasas no suban en 2027. De ser así, los rendimientos de los bonos del Tesoro corren el riesgo de caer, arrastrando al Dólar estadounidense con ellos.

La publicación de los datos de inflación de EE.UU. y el discurso de Kevin Warsh en Bangkok servirán como prueba de fuego para el oro. En un contexto de aceleración del IPC, una retórica de línea dura por parte del presidente de la Fed podría empujar los precios por debajo de 4.000$. Por el contrario, si Williams mantiene su postura moderada, podría proporcionar el trampolín para un rally por encima de 4.200$ por onza.