La Fed marcará el rumbo de los mercados

El Dólar estadounidense se está fortaleciendo gracias a la reanudación de la subida del Brent y al renovado aumento de los rendimientos del Tesoro. Esta combinación está incrementando la presión sobre la Fed para actuar. Aunque los inversores no esperan una subida de la tasa de los fondos federales esta semana, la probabilidad de una subida en diciembre se sitúa en el 84%, ya que la economía relativamente sólida crea margen para tal movimiento.

Al mismo tiempo, según la fijación de precios de los derivados de tasas de interés de CME, las expectativas se han vuelto significativamente más dovish durante el último mes, con la probabilidad de una subida en octubre revisada a la baja del 70% al 10%. Sin embargo, incluso en estas condiciones, el Nasdaq-100 retrocedió un 7.5% desde su máximo antes de encontrar soporte, mientras que el DXY permanece cerca de sus máximos de 18 meses. Dos subidas consecutivas de tasas ejercerían una presión significativamente mayor sobre los mercados; sin embargo, la situación actual no es comparable a la de 2022, cuando el IPC se disparó por encima del 9%, ya que la inflación se sitúa ahora en el rango del 3–4%.

El Brent se disparó hacia máximos de seis meses en medio de la continua escasez de suministro de petróleo desde Oriente Medio y los temores de una escalada. A principios de este año, China demostró una notable capacidad para recortar las importaciones en primavera y verano; Europa retrasó todo lo posible el inicio del almacenamiento de gas para el invierno; y EE.UU. redujo sus reservas estratégicas a un ritmo récord. La determinación de los principales países logró revertir la tendencia de los precios a pesar del déficit de oferta, lo que fue un resultado sorprendente. Pero para el otoño, su influencia había comenzado a desvanecerse, y surgieron informes de un aumento de las reservas de buques cisterna por parte de China.

Los inversores están ahora seriamente preocupados de que las hostilidades en la región se reanuden tras las elecciones de mitad de mandato de la próxima semana. Cuanto más tiempo se mantenga el crudo del Mar del Norte en niveles elevados, mayor será la probabilidad de que los precios de la energía se trasladen a la inflación subyacente, y más agresiva tendrá que ser la respuesta de la Fed.

El escenario base, con señales de que la Fed está preparada para subir las tasas en diciembre y en varias ocasiones más el próximo año, proporciona un viento de cola para los bajistas del EURUSD. Es probable que la Fed avance más rápidamente por la senda del endurecimiento monetario que el BCE. Como mínimo, la economía lo permite. Para el Banco Central Europeo, las limitaciones son la crisis presupuestaria y política francesa y la desaceleración de la economía de la eurozona vinculada a los altos precios de la energía.

La eurozona corre el riesgo de enfrentarse a la estanflación antes que EE.UU. Esto atará las manos de Christine Lagarde y sus colegas. No es casualidad que haya estado repitiendo el mantra del presidente de la Fed, Kevin Warsh, de que el mercado de deuda puede hacer parte del trabajo del BCE por él.