Reino Unido: contexto limitado y riesgos del BoE – Societe Generale

Sam Cartwright de Societe Generale argumenta que un nuevo primer ministro del Reino Unido no ha alterado el trasfondo fiscal limitado, restringiendo las ambiciones en construcción de viviendas, asistencia social, inversión y defensa. Se considera que el Presupuesto de Otoño se centrará en un aumento del gasto en defensa y en el gasto corriente, mientras que las reformas más amplias de la asistencia social se retrasarán. Cartwright destaca que un mayor endeudamiento para gasto de capital podría elevar los rendimientos de los gilt y poner en entredicho la senda de recortes de tasas del Banco de Inglaterra.

Límites fiscales e implicaciones monetarias

"Un nuevo primer ministro no ha cambiado el trasfondo fiscal limitado del Reino Unido. Por lo tanto, las ambiciones de Burnham en construcción de viviendas, asistencia social, inversión y defensa podrían resultar difíciles de materializar, incluso si el gobierno utiliza la 'flexibilidad' adicional en las reglas fiscales."

"Incluso antes de cualquier anuncio de política, el margen fiscal en el Presupuesto de Otoño podría ser 11.5 mil millones £ inferior al proyectado en marzo, debido a que el conflicto entre EE.UU. e Irán pesa sobre el crecimiento y empuja al alza los tipos de interés. En este escenario, una revisión favorable del crecimiento salarial podría, en cambio, aumentar el margen en alrededor de 10 mil millones £. Si la situación entre Irán y EE.UU. mejora, el deterioro del margen podría ser de apenas 5 mil millones £, pero podría ascender a 23-43 mil millones £ si empeora."

"Es probable que el Presupuesto de Otoño se limite a un aumento del gasto en defensa hasta el 3% del PIB y a revertir la desaceleración prevista del gasto corriente. Combinado con el deterioro de la previsión previa a las medidas, creemos que estos costes pueden compensarse mediante una reforma del bienestar, una reasignación del gasto, modestas subidas de impuestos y el uso del margen restante."

"Un aumento del endeudamiento del 0.3% del PIB al año para financiar el gasto de capital podría poner en riesgo nuestra previsión sobre el Banco de Inglaterra y elevar los rendimientos de los gilt en poco menos de 20 pb. Actualmente prevemos que la tasa del Banco se mantenga sin cambios en el 3.75% en 2026, seguida de una relajación de 75 pb en 2027. Sin embargo, nuestro modelo macro sugiere que este mayor endeudamiento podría elevar la tasa del Banco y los rendimientos de los gilt a 10 años en alrededor de 10-20 pb durante los tres primeros años, lo que supone un riesgo para nuestra visión de que la tasa del Banco baje al 3%, siendo el 3.25% una alternativa plausible."

"Riesgo de una flexibilización de las reglas fiscales. Un riesgo es que las ambiciones de Burnham en vivienda e inversión resulten difíciles de materializar dentro de las reglas fiscales existentes, lo que aumentaría la probabilidad de un mayor endeudamiento mediante una flexibilización posterior de las reglas, por ejemplo, cambiando el objetivo de deuda por el patrimonio neto del sector público, eximiendo el gasto en defensa o ampliando el horizonte para cumplir el objetivo."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)