Dólar estadounidense: el giro de los bonos del Tesoro señala riesgos estructurales – Commerzbank

Volkmar Baur, de Commerzbank, señala que el Dólar estadounidense sigue bajo presión mientras el EUR/USD cotiza en torno a 1.17 tras la ampliación por parte del Tesoro estadounidense de sus Operaciones de Recompra de Apoyo a la Liquidez. Compara el movimiento con la Operación Twist, argumentando que su impacto sobre los rendimientos a largo plazo debería ser modesto, pero destaca que el Tesoro parece dispuesto a tolerar un Dólar más débil para contener las tasas, lo que añade un riesgo estructural para el USD.

Recompras del Tesoro y vulnerabilidad del USD

"El dólar estadounidense sigue bajo presión. Tras perder alrededor de un 0.8% en términos ponderados por el comercio el miércoles, después de que el Tesoro estadounidense anunciara que planeaba comprar más bonos a largo plazo, el dólar se estabilizó a lo largo de ayer; sin embargo, el EUR/USD aún superó 1.17 por primera vez desde mayo. Y este nivel vuelve a estar en el punto de mira esta mañana."

"Por tanto, la ampliación del programa de compras es más comparable a la "Operación Twist," en la que la Fed intercambió bonos a largo plazo por bonos a corto plazo en 2011–12 para reducir los tipos de interés en el tramo largo de la curva de rendimientos. En aquel momento, la Fed vendió bonos a corto plazo (con vencimientos de hasta 3 años) por un total de 667.000 millones de USD para comprar bonos con vencimientos de entre 6 y 30 años. El programa se prolongó durante un total de 15 meses, con un importe de 44.500 millones de USD al mes."

"En aquel momento, se estimó que la Operación Twist (o el MEP, Maturity Extension Program) reduciría el rendimiento actual de los bonos del Tesoro a 10 años en unos 23 puntos básicos. Por tanto, es probable que el impacto de la ampliación de las Operaciones de Recompra de Apoyo a la Liquidez también siga siendo modesto."

"Para el dólar estadounidense, en última instancia hay dos conclusiones: En primer lugar, el Tesoro estadounidense parece tener un punto de ruptura más allá del cual está dispuesto a intervenir en el mercado para respaldar los tipos de interés, al menos en el tramo largo. Cuando Warsh dice que el mercado debería hacer parte del trabajo de combatir la inflación, pero luego el Tesoro interviene cuando suben los tipos de interés, uno se pregunta naturalmente quién se supone que debe combatir la inflación en ese punto."

"Y en segundo lugar, y esto probablemente sea más importante, el episodio del miércoles muestra que, si se enfrenta a la elección entre aceptar tipos de interés más altos o un Dólar estadounidense más débil, el Tesoro preferiría ver un USD débil."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)