Hyperliquid lidera la nueva era impulsada por ingresos de las criptomonedas — Bitwise

Los activos cripto están entrando en una nueva fase en la que los ingresos y los retornos para los tenedores de tokens determinarán cada vez más sus valoraciones, según Matt Hougan, director de inversiones (CIO) de Bitwise.

En una nota a los inversores a última hora del miércoles, Hougan argumentó que la crítica de larga data de que los proyectos cripto generan pocos o ningún ingreso está quedando obsoleta. Señaló que este cambio podría significar que muchos activos cripto están actualmente infravalorados.

En años anteriores, aunque varios proyectos atrajeron a millones de usuarios y generaron miles de millones de dólares en actividad, relativamente pocos ingresos se distribuían directamente a los tenedores de tokens.

El cambio regulatorio abre la puerta a capturar ingresos

Hougan señaló que esta dinámica estuvo determinada en parte por la incertidumbre regulatoria. Entre 2017 y 2025, el enfoque de la SEC bajo los ex presidentes Jay Clayton y Gary Gensler desalentó a los proyectos cripto de distribuir ingresos a los tenedores de tokens.

Como resultado, muchos proyectos lanzaron tokens de gobernanza que otorgaban derechos de voto sin dar a los tenedores derechos directos sobre los ingresos del protocolo. Grandes proyectos DeFi como Uniswap y Aave siguieron este modelo.

Hougan señaló la derrota legal de la SEC frente a Ripple en julio de 2023 como un importante punto de inflexión. Los desarrollos posteriores, que culminaron con la resolución del caso en agosto de 2025, ayudaron a crear un entorno más favorable para los modelos de ingresos en cripto. El cambio se aceleró después de que Paul Atkins se convirtiera en presidente de la SEC.

"De repente, los ingresos volvieron a estar sobre la mesa," escribió Hougan.

Hyperliquid lidera la revolución de los ingresos en cripto

Tras el rechazo de la SEC a los proyectos cripto, Hyperliquid surgió como un claro ejemplo del modelo impulsado por los ingresos.

Su principal diferencia, según Hougan, es que aproximadamente el 99% de sus ingresos por comisiones se reserva para comprar HYPE en el mercado abierto. Posteriormente, los tokens se queman, reduciendo permanentemente la oferta.

"Por fin, los inversores podían confiar en que la creciente actividad de una blockchain se trasladaría al token," compartió Hougan.

Señaló que Hyperliquid ha comprado y quemado aproximadamente 1.3 mil millones de dólares en HYPE desde su lanzamiento, ayudando a convertir al token en uno de los activos cripto de gran capitalización con mejor rendimiento.

Hougan también señaló que otros protocolos están adoptando cada vez más modelos similares. Uniswap activó las comisiones del protocolo tras su propuesta UNIfication de diciembre de 2025 y comenzó a usar los ingresos para comprar y quemar UNI.

De forma similar, Aave introdujo recompras semanales de AAVE en abril de 2025 y amplió el modelo a través de su programa Aavenomics 3.0 en junio de 2026. El protocolo ha recomprado más del 1.2% de su oferta total, según Hougan.

Pump.fun ha adoptado un enfoque aún más agresivo. La plataforma comenzó a recomprar PUMP poco después de su lanzamiento en julio de 2025 y había quemado aproximadamente 370 millones de dólares en tokens para abril.

La tendencia también está llegando a las redes de Capa 1. La propuesta SGP-0003 de Solana busca reducir la inflación al tiempo que aumenta las quemas de comisiones, mientras que Aptos ha elevado las tarifas de gas para mejorar la economía de los tenedores de tokens. Estos desarrollos señalan un cambio más amplio en la valoración de las criptomonedas.

"Fuera de Bitcoin, el valor de los activos cripto estará cada vez más definido por la misma métrica que define a las acciones y los bonos: los ingresos," añadió.

La capitalización global del mercado cripto es de 2.26 billones de dólares a jueves.