La cifra de 29.000 empleos no es la verdadera historia. Las revisiones a la baja muestran que el mercado laboral empezó a deteriorarse hace meses

El informe de empleo de septiembre sumó 29.000 puestos de trabajo frente a una previsión de 90.000, y las cifras más útiles que contiene son las revisiones. Al leerlas junto con las revisiones anteriores, muestran una desaceleración de la contratación en mayo, cinco meses antes del dato principal de septiembre.

Según se informó inicialmente, las Nóminas no Agrícolas (NFP) crecieron una media de 83.000 al mes entre enero y abril y de 92.000 entre mayo y agosto. Según las cifras actuales, los mismos periodos muestran 92.000 y 54.000, respectivamente, por lo que el verano que parecía mostrar una aceleración fue en realidad una desaceleración. Los mercados operan con la primera estimación, y la tendencia se construye a partir de las revisiones. Kalshi, un mercado de intercambio en el que la gente apuesta por cifras como esta, paga según el dato de la primera frase de la publicación.

La primera estimación de mayo no detectó el giro por 109.000

Mayo se informó inicialmente como un aumento de 172.000 puestos y ahora se sitúa en 63.000, después de que dos revisiones eliminaran 109.000 puestos. Junio pasó de 57.000 a 31.000. La publicación del 2 de octubre recortó otros 60.000 puestos de julio y agosto, dejando agosto en 133.000 y julio con una pérdida de 10.000.

Las revisiones no apuntaron todas a la baja. Enero, marzo y abril fueron revisados al alza en un total combinado de 99.000 puestos. Los meses de mayo a agosto fueron revisados a la baja en un neto de 151.000, lo que impulsó la primavera y lastró el verano. Julio es el único mes del verano revisado al alza, y pasó de una pérdida a una pérdida menor.

Las revisiones que apuntan todas a la baja no pueden fechar un giro

En 2025, cada mes que recibió las tres estimaciones fue revisado a la baja en una media de 58.000 puestos, y la referencia anual recortó en 898.000 el empleo de marzo de 2025. Las revisiones que apuntan todas en la misma dirección indican que las primeras estimaciones son demasiado elevadas, pero no dicen nada sobre cuándo cambió la contratación.

A partir de las estimaciones de enero, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) cambió el modelo que utiliza para los empleos en empresas que acaban de abrir o cerrar. El modelo ahora se basa tanto en las respuestas más recientes de las encuestas como en patrones anteriores. Desde entonces, la revisión media ha sido de -12.000, y su dirección ha dependido del mes, que es lo que permite a las revisiones fechar el giro.

La referencia preliminar de marzo de 2026, publicada el 28 de agosto, se situó en -79.000, menos de una décima parte de la del año anterior. El empleo minorista estaba sobreestimado en 155.000 puestos, mientras que el de transporte y almacenamiento estaba subestimado en 135.000. El total resultó ser casi correcto porque las industrias estaban equivocadas en ambas direcciones al mismo tiempo. La BLS la aplicará en febrero de 2027, distribuida a lo largo de los 12 meses hasta marzo a razón de unos 7.000 puestos al mes, una cifra demasiado pequeña para mover el giro.

Los 29.000 son la estimación más baja del año

En septiembre, el BLS tenía datos del 53.1% de los empleadores que le informan cada mes, la proporción más baja de 2026 y la cuarta más baja desde 2016. La encuesta contabiliza los empleos en el período de pago que incluye el día 12, y el informe se publicó 20 días después del 12 de septiembre, la brecha más corta del calendario de 2026. Junio comparte esa brecha y tiene la segunda proporción más baja, del 54.4%. Ambos meses figuraban en el calendario de publicaciones meses antes de que nadie respondiera a la encuesta.

En 2016 y 2017, la primera estimación normalmente contaba con tres cuartas partes de los informes, y en 2026 ha promediado el 63%. Desde 2016, excluyendo 2020 y 2021, los meses con menos del 60% de los informes disponibles para la primera estimación fueron revisados en 54.000 puestos de media. Los meses con más del 70% fueron revisados en 31.000 puestos. Los 29.000 de septiembre son inferiores a la revisión media de un mes con una proporción tan baja.

Ahora un mes es inferior a su propio margen de error

En 2019, el mes promedio sumó unos 180.000 empleos para su tercera estimación, y la primera estimación se desvió en 34.000, aproximadamente una quinta parte del mes. En 2026, el error ha promediado 44.000, y las nóminas crecieron en 45.000 puestos al mes durante los 12 meses hasta agosto. Ninguna primera estimación por sí sola puede determinar si un mes sumó empleos.

El cambio no depende de septiembre. Una revisión de 54.000 en cualquier dirección dejaría el promedio de mayo a septiembre entre 38.000 y 60.000, frente a los 92.000 de enero a abril. A este ritmo de contratación, el informe de empleo es una estadística de tres meses que casualmente se publica cada mes.

Revertir el cambio requeriría más de 200.000 revisiones al alza

Septiembre será revisado en el informe del 6 de noviembre y nuevamente el 4 de diciembre, cuando se basará en aproximadamente nueve de cada diez informes en lugar de la mitad. Agosto recibirá su última revisión el 6 de noviembre, y el informe de febrero de 2027 aplicará la referencia final.

El argumento a favor de una cifra más alta para septiembre es el calendario. El Día del Trabajo cayó el 7 de septiembre, tan tarde como es posible, y los economistas han señalado que un Día del Trabajo tardío lastra la primera estimación. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo están cerca de su nivel más bajo desde finales de la década de 1960, y ADP, el procesador de nóminas, contabilizó 90.000 empleos privados en septiembre, frente a los 46.000 del BLS.

El argumento a favor de una cifra más baja es el historial. Desde 2016, 13 de los 17 meses que se situaron por debajo del 60% en la primera estimación fueron revisados a la baja. La mayoría se produjo en los años en que todas las revisiones apuntaban a la baja, pero los dos meses de 2026 con una proporción baja, febrero y junio, también fueron revisados a la baja.

Ninguno de los dos argumentos recupera el ritmo de la primavera. Elevar el promedio de mayo a septiembre hasta el promedio de los primeros cuatro meses requeriría más de 200.000 revisiones al alza.

Una segunda estimación para septiembre por encima de 29.000 el 6 de noviembre indicaría que la desaceleración se está estabilizando, mientras que una cifra inferior señalaría que se está profundizando. El historial de los meses con una proporción baja apunta a lo segundo. Quien operó con los 29.000 operó con la versión que incluía el 53.1% de los informes.