Resumen del BCE: En pausa ante unas condiciones financieras más restrictivas y el aumento de los costes de la energía

El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo unánimemente sin cambios sus tres tasas de interés oficiales, manteniendo la tasa de depósito en el 2.50%, mientras los responsables de política monetaria evaluaban el impacto de los nuevos aumentos de los precios de la energía. La presidenta Christine Lagarde dijo que el Consejo de Gobierno había debatido si una subida era apropiada, pero concluyó que, por ahora, seguía estando justificado un enfoque mesurado.

El BCE reconoció que los precios de la energía habían aumentado por encima de sus supuestos de referencia, creando riesgos al alza para la inflación y riesgos a la baja para el crecimiento. Es probable que la inflación general se mantenga muy por encima del objetivo durante los próximos trimestres, aunque el BCE espera que disminuya más adelante a medida que se modere la inflación energética. La inflación subyacente se ha mantenido en términos generales estable, los salarios no han mostrado una respuesta significativa de segunda ronda y las expectativas a largo plazo siguen cercanas al 2%.

Lagarde afirmó que los primeros datos de la cadena de formación de precios apuntaban a una renovada presión al alza, mientras que el indicador salarial del BCE señala un crecimiento salarial negociado del 2.5%-2.8% en los meses restantes de 2026. El banco central está observando más efectos indirectos derivados de la perturbación energética, pero no efectos adicionales de segunda ronda más allá de los ya incorporados en sus proyecciones.

Las perspectivas de crecimiento siguen siendo mixtas. Los datos recibidos sugieren que la economía se expandió en el tercer trimestre, con la inversión en IA, el gasto público y una posible recuperación de las exportaciones respaldando la actividad. Sin embargo, los mayores precios de la energía, el aumento de los costes de financiación, el debilitamiento de la confianza, la incertidumbre fiscal y unas condiciones financieras más restrictivas están todos lastrando la demanda. Los riesgos para el crecimiento se inclinan a la baja, mientras que los riesgos de inflación siguen inclinándose al alza.

En general, la decisión fue un mantenimiento cauteloso y ligeramente de línea dura. El Consejo de Gobierno no se ha comprometido previamente con una trayectoria de tasas, pero la decisión estará guiada de cerca por la inflación subyacente y la transmisión de la política monetaria. Lagarde describió el periodo de seis semanas antes de la próxima reunión como rico en información, lo que sugiere que la decisión de diciembre dependerá en gran medida de si las presiones energéticas se amplían o permanecen contenidas.