Nasdaq, SMH: ¿Hemos encontrado un techo importante en el comercio de la IA?

Hace aproximadamente un mes, publicamos una visión sobre que los mercados estaban complacientes cuando el ETF SMH estaba formando lo que parecía una taza con asa invertida frente al gráfico del Nasdaq.

Han pasado 3 semanas, y desde entonces SMH ha marcado un nuevo mínimo y ha perdido su EMA de 20 semanas (1sd) frente al Nasdaq; lo que añade cierta validez a la idea de que podría haberse formado un techo importante.

Las señales se han vuelto cada vez más difíciles de ignorar.

El 4 de noviembre, el S&P 500 repuntó un 1.6% mientras que SMH cayó un 2.75%.

Luego, ayer, 5 de noviembre, el Nasdaq se desplomó un 5.5% hasta territorio de corrección, mientras que el Philadelphia Semiconductor Index (SOX) sufrió una caída del 12.2%.

En el gráfico en bruto, los operadores también han empezado a notar las similitudes con la hoja de trucos de Wall Street.

Curiosamente, Elliott Investment Management, el fondo de cobertura de aproximadamente 80.000 millones de dólares, ya había dado la voz de alarma en una carta a inversores de octubre, advirtiendo que casi todos los principales indicadores de un mercado bajista inminente estaban en rojo.

El fondo señaló la especulación excesiva, el aumento de la deuda, las valoraciones relacionadas con la IA y el riesgo de una liquidación del mercado que se retroalimente. Incluso advirtió que el FOMO (miedo a quedarse fuera) de los inversores podría convertirse en FOGO: miedo a ser aniquilado.

Se informa que varios grandes fondos de cobertura multi-gestor están reduciendo el apalancamiento y recortando los equipos con peor desempeño.

Walleye Capital, un fondo de 17.000 millones de dólares, incluso anunció planes para devolver parte del capital a los inversores tras su peor mes desde marzo de 2020.

Bueno. Aquí estamos hoy.

Muchos operadores, incluyéndome a mí, se han estado preguntando qué desencadenó exactamente la venta masiva de ayer.

Según Goldman Sachs, los fondos de cobertura de renta variable centrados en tecnología perdieron más de un 4% solo el 5 de noviembre, dejando sus rendimientos en lo que va del año prácticamente planos, frente a ganancias máximas del 24% en junio.

El problema es que muchos fondos están manteniendo posiciones cada vez más similares. A medida que estas posiciones caen, los inversores apalancados pueden verse obligados a liquidar sus tenencias para cumplir con los requisitos de margen o reducir el riesgo de la cartera. Esto crea una presión vendedora adicional, lo que potencialmente desencadena la misma reacción en otros inversores.

Como resultado, las ventas masivas por simpatía se están canalizando a través de Bitcoin y las grandes capitalizaciones (como las MAG7) a medida que los operadores reducen las posiciones largas apalancadas. El Oro, sin embargo, ha aguantado mejor durante la última caída bursátil, lo que sugiere que algunos inversores siguen buscando refugios tradicionales.

Más interesante aún, los ETF no centrados en IA como el XLY también están siendo golpeados; en gran parte debido a su ponderación del 40% en Tesla y Amazon.

Después de lo que parecía que podría ser una interesante rotación sectorial hacia las acciones de consumo discrecional, el índice XLY perdió la mayor parte de sus ganancias semanales tras tocar la parte superior de su patrón triangular semanal.

El Dow también, aunque estaba protagonizando lo que parecía una ruptura y una resistencia frente al trade de IA, ha cedido también la mayor parte de sus ganancias (y algo más) esta semana, tras tocar la línea media de su canal alcista más amplio.

MAGS rompió su línea de tendencia alcista semanal y el Nasdaq-100 también ha caído por debajo de su banda EMA de 20 semanas de Bollinger (1sd), y Bitcoin también está por debajo de su banda EMA diaria de 20 períodos.

Incluso el Russell 2000, compuesto en su mayoría por small caps, fue duramente golpeado, y ahora se sitúa sobre un nivel de soporte semanal. Así que esta venta masiva parece menos una rotación sectorial y más un contagio en todo el mercado.

Por supuesto, la liquidación forzosa puede no ser el único catalizador detrás del descenso.

Los inversores también están cada vez más preocupados por la sostenibilidad del auge inversor en IA, en particular por los enormes compromisos de gasto de capital, el aumento de los costes de financiación y la incertidumbre en torno a los rendimientos futuros.

Las recientes victorias demócratas en las elecciones de mitad de mandato han añadido otra capa de incertidumbre, y los inversores se preguntan si unas restricciones más estrictas al desarrollo de centros de datos podrían ralentizar el gasto en infraestructura y, en consecuencia, la demanda de semiconductores.

Si la analogía de complacencia de la Wall Street Cheat Sheet se mantiene, una recuperación desde aquí podría ser breve antes de otra caída adicional. Eso sigue siendo un escenario por ver y no un resultado definitivo en esta etapa.

La pregunta ahora es si esto es simplemente un violento reajuste de posicionamiento, o el comienzo de una repricing más fundamental del trade de IA.

En resumen

Por ahora, el gráfico de fuerza relativa SMH/Nasdaq sigue siendo un indicador importante a vigilar. Una recuperación por encima de la banda EMA semanal rota podría sugerir que la reciente ruptura fue temporal.

Sin embargo, una debilidad continuada añadiría más peso a la posibilidad de que las acciones de semiconductores ya hayan señalado un máximo importante del mercado.