Qué implica el 3 de noviembre para la trayectoria de tasas de la Fed y para el Dólar

El Dólar estadounidense (USD) enfrenta un período decisivo antes de las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre. Mientras los mercados anticipan otra subida de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) en diciembre, la batalla por el control del Congreso podría redefinir las expectativas de política fiscal y, de forma indirecta, la trayectoria de la política monetaria estadounidense en 2027.

Las consecuencias van mucho más allá del enfrentamiento político entre republicanos y demócratas. La capacidad del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, para llevar adelante su agenda económica, la evolución del déficit federal y la reacción del mercado de bonos podrían influir en las próximas decisiones de la Fed y determinar si el Dólar estadounidense mantiene su impulso alcista.

Las elecciones se celebran en un momento especialmente delicado. La inflación sigue elevada, las presiones energéticas vinculadas al conflicto en Oriente Medio están complicando las perspectivas económicas y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han alcanzado niveles no vistos en más de dos décadas.

3 de noviembre: Una votación política con consecuencias monetarias

El 3 de noviembre, los votantes estadounidenses elegirán a los 435 miembros de la Cámara de Representantes y a 35 senadores. El resultado determinará si los republicanos mantienen el control del Congreso o si los demócratas se hacen con una o ambas cámaras.

Actualmente, los mercados de predicción otorgan una ventaja sustancial a los demócratas. Según las probabilidades de Polymarket mostradas el miércoles, una victoria demócrata en ambas cámaras es el escenario principal, con una probabilidad del 63%, frente al 28% de una Cámara de Representantes demócrata y un Senado republicano. La probabilidad de que los republicanos mantengan ambas cámaras es de apenas un 11%.

Estas probabilidades, que reflejan el posicionamiento de los mercados de predicción y no pronósticos certeros, sugieren que los inversores ya se están preparando para una reducción del poder legislativo de Donald Trump.

Para la Fed, el resultado no constituye un mandato de política monetaria. El banco central conserva su independencia institucional y toma decisiones basadas en su doble mandato de estabilidad de precios y máximo empleo. Sin embargo, las decisiones fiscales del próximo Congreso podrían cambiar las condiciones económicas a las que debe responder la Fed.

Una política fiscal más expansiva podría respaldar el crecimiento, pero también prolongar las presiones inflacionarias y justificar el mantenimiento de unas tasas de interés elevadas. Por el contrario, un bloqueo legislativo podría limitar nuevos estímulos fiscales, debilitar las expectativas de crecimiento y reducir la necesidad de nuevas subidas de tasas. El control del Senado también tiene importantes implicaciones institucionales, ya que tiene autoridad para confirmar a los candidatos presidenciales a la Junta de Gobernadores de la Fed.

La historia sugiere que la Fed prefiere esperar, pero la inflación puede cambiarlo todo

La historia monetaria estadounidense muestra que la Fed generalmente evita cambiar las tasas de interés inmediatamente antes de las elecciones. Sin embargo, esta tendencia dista mucho de ser una regla absoluta. Un estudio reciente del CME Group examinó 27 ciclos electorales estadounidenses entre 1972 y 2024. Descubrió que la Fed mantuvo las tasas de interés sin cambios en el 52% de los períodos comprendidos entre el 1 de septiembre y el día de las elecciones. Cuando el análisis se centra exclusivamente en el período del 1 de octubre al día de las elecciones, esa proporción aumenta al 67%.

El patrón es similar durante las elecciones de mitad de mandato. En los 13 ciclos examinados, la Fed mantuvo las tasas de interés sin cambios el 54% del tiempo. Si se excluye el excepcional año 1982, esa proporción aumenta al 62%.

Las subidas de tasas anteriores cercanas a las elecciones de mitad de mandato, especialmente en 1978, 2018 y 2022, estuvieron asociadas principalmente a las presiones inflacionarias.

Estos resultados sugieren que la proximidad de unas elecciones no impide que la Fed actúe cuando las condiciones económicas lo requieren. En el entorno actual, una pausa el 28 de octubre sería, por tanto, coherente con los patrones históricos. Pero no necesariamente señalaría el final del ciclo de endurecimiento.

Según la herramienta FedWatch del CME, los mercados asignan actualmente una probabilidad del 15% a que la Fed mantenga sin cambios las tasas de interés en su reunión de octubre, mientras que la probabilidad de una subida de tasas en diciembre se sitúa cerca del 88%.

La cuestión central pasa entonces a ser no solo qué tipo de política económica surgirá después del 3 de noviembre, sino también cómo el resultado electoral podría redefinir las expectativas de tasas de interés para 2027.

Tres escenarios electorales, tres posibles trayectorias para el Dólar

Los diferentes resultados políticos podrían desencadenar reacciones significativamente distintas en los mercados del Tesoro y en el Dólar estadounidense.

1. Los republicanos mantienen el control del Congreso: ¿tipos más altos, un Dólar estadounidense más fuerte?

Si los republicanos mantienen ambas cámaras, Donald Trump tendría mayor libertad para aplicar sus prioridades económicas, especialmente en materia de fiscalidad, defensa, desregulación y política comercial. Este escenario podría fortalecer las expectativas de crecimiento e inflación, al tiempo que aumentaría las preocupaciones sobre los déficits federales.

ING estima que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años podría romper por encima del 5.5% y mantenerse elevado, mientras que el rendimiento a 2 años podría acercarse al 5%. Esta evolución podría reforzar las expectativas de endurecimiento monetario y respaldar al Dólar estadounidense, al menos inicialmente.

Sin embargo, un aumento de los rendimientos impulsado por el deterioro de las finanzas públicas podría convertirse gradualmente en un factor negativo para la moneda.

2. Los demócratas ganan la Cámara de Representantes: el bloqueo político redefine las expectativas sobre los tipos

Una Cámara de Representantes demócrata junto con un Senado republicano limitaría la capacidad de la administración para aprobar nuevas medidas fiscales ambiciosas. Este bloqueo político podría reducir las expectativas de un gasto público adicional y moderar las perspectivas de crecimiento, disminuyendo así la necesidad de nuevas subidas de tipos.

Según ING, los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo podrían descender gradualmente, mientras que los rendimientos a 10 años se mantendrían dentro de un rango del 5.25%-5.5%. El Dólar estadounidense podría experimentar una reacción relativamente limitada, ya que los inversores sopesan unas menores expectativas de estímulo fiscal frente al riesgo de que se reaviven los enfrentamientos políticos.

Brown Brothers Harriman también espera que el impulso fiscal siga siendo moderado durante los próximos años, lo que podría fomentar una reevaluación a la baja de las expectativas sobre los tipos de interés y pesar sobre el Dólar estadounidense.

3. Los demócratas arrasan en el Congreso: ¿Una reevaluación moderada por delante?

Una victoria demócrata en ambas cámaras representaría el cambio político más importante. El Congreso obtendría una mayor capacidad para cuestionar las iniciativas presidenciales, reforzar la supervisión de la administración y complicar los nombramientos para puestos clave, incluida la Fed. El margen de maniobra legislativo de Donald Trump se reduciría sustancialmente, aunque su poder de veto y su autoridad ejecutiva seguirían limitando la influencia demócrata.

Inicialmente, los inversores podrían anticipar unas menores expectativas de estímulo fiscal, unos rendimientos más bajos de los bonos del Tesoro y unas perspectivas de política monetaria menos restrictiva. ING espera que el Dólar estadounidense se debilite moderadamente en este escenario, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años podrían acercarse al 5.5% sin romper por encima de ese nivel.

Sin embargo, una victoria demócrata no garantizaría una mejora de las finanzas públicas. Los desacuerdos sobre el gasto social, la defensa y la fiscalidad podrían prolongar las tensiones fiscales.

El 3 de noviembre es solo la primera prueba: Diciembre y 2027 vienen después

Las elecciones del 3 de noviembre podrían marcar en última instancia el inicio de un período de reevaluación en lugar de desencadenar un cambio inmediato en la dirección del mercado. Los inversores tendrán que centrarse rápidamente en varios plazos importantes.

La financiación temporal del Gobierno federal expira el 11 de diciembre, lo que abre la posibilidad de que se reanuden unas negociaciones presupuestarias difíciles. Posteriormente, la Fed tomará su decisión final de política monetaria del año, con una subida de tipos de 25 puntos básicos ampliamente anticipada. El nuevo Congreso asumirá el cargo el 3 de enero de 2027, antes de enfrentarse a la siguiente ronda de negociaciones sobre el techo de la deuda federal.

Estos acontecimientos ayudarán a determinar si las elecciones conducen realmente a un cambio significativo en las perspectivas económicas y monetarias. El escenario más favorable para el Dólar estadounidense a corto plazo implicaría una economía resiliente, una inflación persistente y una Fed que mantuviera una postura de política restrictiva.

Por el contrario, un crecimiento más lento, una reducción de las expectativas de subidas de tipos o unas crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda podrían debilitar a la moneda estadounidense.

La conclusión es, por tanto, más compleja que asumir que una victoria republicana fortalecería automáticamente al Dólar estadounidense o que una victoria demócrata necesariamente lo debilitaría.

El 3 de noviembre determinará quién controla el Congreso, pero las consecuencias fiscales, las expectativas sobre los tipos de interés y las reacciones de los inversores en bonos determinarán en última instancia la trayectoria del Dólar estadounidense en 2027.

La noticia fue corregida el 21 de octubre a las 14:00 GMT para aclarar el titular.)