El petróleo crudo está impulsando el mercado de divisas

El Dólar estadounidense ha dado otro paso al frente, impulsado por la reanudación del crecimiento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y las tensiones geopolíticas en curso en Oriente Medio. En el mercado de bonos, continúa la competencia con las grandes corporaciones por el capital de los inversores. Mientras tanto, el prolongado periodo de precios elevados del petróleo está amplificando los efectos de segundo orden, alimentando la inflación subyacente. Esto obligará a la Fed a subir las tasas de forma más agresiva de lo que se espera actualmente. La postura de línea dura del FOMC queda subrayada por los recientes comentarios de Lisa Cook, quien confirmó que los factores mencionados anteriormente impulsarán la inflación en los próximos meses.

El mercado del petróleo está enviando una señal clara respecto a las expectativas sobre la situación en Oriente Medio. Los futuros del Brent para noviembre cotizan en 107$, frente a los 100$ del vencimiento de octubre. El diferencial ha subido bruscamente de 1–2$ a 7$. A primera vista, esto contradice los informes de un aumento del tráfico a través del Estrecho de Ormuz hasta 13 millones de barriles por día, frente a 19 millones de barriles por día antes del conflicto entre EE.UU. e Irán, y la reanudación de las operaciones en el oleoducto Este-Oeste, que actualmente funciona a la mitad de su capacidad de 7 millones de barriles por día, pero que se espera que se recupere en las próximas semanas.

Al mismo tiempo, el bloqueo de EE.UU. está obstaculizando la venta de petróleo iraní. Esto conlleva el riesgo de una escalada del conflicto por parte de Irán, que ha quedado acorralado. La probabilidad de un escenario así está aumentando, lo que está ampliando la backwardation. Además, en las últimas semanas ha sido difícil ver cualquier signo de acercamiento entre las partes. Parece que incluso se han alejado algo más de la idea de buscar un compromiso.

Cuanto más tiempo siga caro el Brent, mayores serán los riesgos de que la inflación subyacente se acelere debido a los efectos de segundo orden. Los inversores están ajustando gradualmente sus expectativas respecto a la tasa de interés clave. Durante la última semana, la tasa media ponderada esperada para el 15 de septiembre de 2027 ha subido 21 puntos básicos hasta el 4.88%. En otras palabras, la previsión central apunta ahora a 4–5 subidas adicionales de tasas en los próximos 12 meses, frente a 3–4 hace unas semanas. La probabilidad de una subida de tasas en octubre se sitúa en el 73%.

En el BCE, por el contrario, la probabilidad de un endurecimiento de la política monetaria en la próxima reunión cayó del 39% al 31% tras el discurso de Christine Lagarde. Señaló que el Banco Central Europeo necesita encontrar un equilibrio entre los riesgos de una aceleración de la inflación y el riesgo de una desaceleración significativa en la economía de la eurozona debido a una política monetaria restrictiva. Aún no ve presiones generalizadas sobre los precios derivadas de los altos costos de la energía.

Resumen: Los altos precios del petróleo están elevando los riesgos inflacionarios y las expectativas de una subida de tasas de la Fed, apoyando así al dólar. El BCE adopta una postura cautelosa debido a la amenaza de una desaceleración en la economía de la eurozona.