Las griegas Δ Γ V Θ

Este artículo ha sido escrito por David López Ballester,Trader profesional, asesor financiero europeo (CFA), analista técnico de mercados financieros (CF Te), Master en gestión de careras, banca y mercados financieros en DrD Global Consulting.

Cómo gestionar el riesgo en la operativa con opciones

Tratar de predecir lo que sucederá con el precio de una opción ante los cambios en el mercado puede ser una tarea complicada. Esto es debido a que el precio de las opciones no siempre se mueve de manera sincronizada con el precio del activo subyacente.
Si queremos realizar una operativa exitosa, es necesario que logremos entender qué factores contribuyen al movimiento del precio de este tipo de instrumentos financieros y qué efectos tienen sobre él. Para realizar esta tarea nada mejor que saber interpretar correctamente los valores que nos proporcionan esta maravillosa herramienta a la que conocemos como: GRIEGAS

» Las griegas como herramienta en la gestión del riesgo.

Vamos a empezar por recordar cuáles son los principales parámetros que afectan al precio de una opción:

• Desplazamiento del subyacente.
• Aceleración del propio desplazamiento del precio.
• Volatilidad implícita.
• Tiempo de expiración.
• Cambios en los tipos de interés.
• Dividendos del subyacente.

Las griegas son un conjunto de medidas que determinan la sensibilidad del precio de una opción a los factores previamente citados, también representan de forma numérica cuál es el riesgo de exposición de una opción a determinados parámetros de mercado. Estos términos pueden resultar confusos e inclusive intimidar a los nuevos Traders, tal y como suele ocurrir siempre que nos enfrentamos a lo desconocido. Nada más lejos de la realidad, pues una vez estudiados, comprenderemos que las griegas hacen referencia a conceptos simples que nos ayudarán a entender el riesgo y los potenciales beneficios que esconde una posición en opciones.

Su nombre proviene del hecho de que cada una de las medidas se representa con diferentes letras griegas. Cada una de ellas mide diferentes aspectos del riesgo y nos dará información sobre un parámetro en concreto (desplazamiento, volatilidad, aceleración, etc.). Las más importantes, y las que vamos a analizar son:

• Delta
• Gamma
• Theta
• Vega
• Rho

Las griegas son herramientas esenciales en la gestión del riesgo. Cada una de ellas (a excepción de Theta) representa una medida específica de riesgo. Existen más letras, mucho menos conocidas como:

• Charm
• Lambda
• Vanna
• Color
• Vomma
• Zomma

No profundizaremos en su estudio, ya que no tienen una utilidad práctica para los Traders.
De igual manera, no entraremos a valorar Rho, ya que los cambios en los tipos de interés es un fenómeno que no se da con asiduidad, por lo que su impacto en el precio no es significativo.

DELTA

Delta (Δ δ) es la letra griega que indica cuánto se va mover el precio de nuestra opción o estrategia en función del movimiento del subyacente, asumiendo que el resto de factores que influyen en la fijación de su precio permanecen constantes.

El valor Delta oscila de 0.0 a 1.0 para las opciones Call y de 0.0 a -1.0 para las opciones put. Por lo tanto, siempre que hablemos de opciones de compra, los Calls tienen Delta positiva y los Puts negativa.

Si una opción tiene un Delta de 0.40, esto quiere decir que la opción subirá 0.40 $ por cada 1.0 $ que suba el subyacente. Cuánto más se aproxime el valor a 1.0, más parecido será el movimiento del precio de la opción en relación al subyacente.

Ejemplo:

Si las acciones de GE se negocian a $42.00, y las opciones Call con Strike Price $42.00 se venden a $2.00 con un Delta de 0.50, se darían los siguientes escenarios, siempre que todos los demás factores permanecieran igual:

• Si GE se aprecia a $43.00 por acción, la opción con Strike $42.00 vería incrementar su valor a $2.50
• Si GE se deprecia hasta los $41.00 por acción, la opción con Strike $42.00 vería disminuir su valor a $1.50

En otras palabras, por cada cambio de un $1.00 en el precio de la acción, el valor de la opción cambiará la mitad de esa cantidad.

Probabilidades

Otro de los usos más importantes de Delta es que representa el porcentaje de probabilidades que tiene la opción de llegar al vencimiento ITM (in the money).

Por ejemplo, si el Delta de una opción es 0.50, significa que las probabilidades de que la opción expire ITM son del 50%

Esto nos proporciona una buena idea del riesgo que tiene cada opción. Cuanto menor sea la Delta de una opción mayor es su riesgo y cuanto mayor sea la Delta de una opción menor es su riesgo.

A Delta, se le conoce también como ratio de cobertura, indica el número de acciones o contratos del activo subyacente que tendríamos que comprar o vender para realizar una cobertura (operación mediante la cual garantizamos que los Beneficios/Pérdidas de la opción se compensen con los de la posición en el subyacente). Veamos un ejemplo de este concepto llamado Delta Neutral:

Un Trader compra un contrato de opción Call del par de divisas Euro-Dólar (EURUSD) con un delta de 0.25 por un millón. Esta posición podría cubrirse vendiendo 250.000 del activo subyacente. Por otro lado, si hubiera adquirido el mismo call pero con delta 0.50, tendría que vender 500.000 en el mercado para poder obtener de ese modo, una posición con Delta neutral.

Veamos ahora lo que pasaría si la operación se realiza comprando un contrato de opción Put de EURUSD con delta -0.35 por millón. En este caso nuestro Trader tendría que comprar 350.000 en el mercado spot, para poder así generar una posición con Delta neutral.

Variaciones de Delta

El Delta variará en función de cómo esté cotizando el contrato de la opción en un determinado momento, así pues:

• Las opciones ATM (at the money) tienen un Delta que ronda los 0.50, esta irá aumentando según vayamos entrando ITM (in the money) y disminuye según salimos OTM (out of the money).
• Las opciones muy dentro del dinero (deep in the Money) pueden tener deltas de 0.80 o superior.
• Las opciones fuera del dinero (OTM) tienen Deltas iguales o inferiores a 0.20
• El paso del tiempo hace aumentar el valor Delta en los contratos de opciones que coticen ITM. Pues cuanto menor es el tiempo hasta el vencimiento, más probabilidades hay de que
• la opción llegue a vencimiento ITM.
• El paso del tiempo hace disminuir el valor Delta en los contratos de opciones que coticen OTM.

Cuando la Delta de una opción sobre acciones se encuentra deep in the money (delta cercano a 1), esta comienza a negociarse como si fuera una acción, moviéndose de la misma forma en que lo hace el subyacente. Mientras que las opciones muy fuera del dinero, no se moverán demasiado en términos absolutos.

Delta varía constantemente al moverse el precio del activo subyacente. Una opción no tiene el mismo valor Delta durante toda su vida útil, su valor variará siempre que cambie la cotización del activo subyacente, de forma proporcional a los movimientos de dicho activo.

Si el subyacente se mueve poco, Delta variará poco, pero si el subyacente tiene movimientos fuertes, Delta también variará en gran medida.

Las variaciones de valor que experimente Delta también dependerá de la volatilidad y del tiempo que falte hasta el vencimiento de la opción.

En la fecha de expiración, el valor de Delta será 0 ó 1, es decir, la opción expirará ITM o OTM.

Matemáticas

El valor Delta de un instrumento, es la derivada de la función V del valor con respecto al precio S del activo subyacente, es la pendiente de la tangente que genera el gráfico el precio de la opción.

En la fecha de vencimiento, las opciones ITM (con valor intrínseco) tendrán una pendiente de 45º, lo que significa que su delta es 1, mientras que las opciones OTM (sin valor) tendrán una pendiente de cero, lo que significa que su delta es 0.

Elasticidad o apalancamiento

Si medimos el porcentaje de variación del precio de la opción cuando el precio del activo subyacente varía un 1%, obtenemos la elasticidad de la misma, que es una medida del apalancamiento obtenido con una opción.

Conclusión

Delta es una de las griegas más importantes, pues refleja la sensibilidad del movimiento del precio de una opción, por cada cambio de 1.0 $ que experimente el activo subyacente. Entender su funcionamiento nos proporcionará una buena idea del riesgo que tiene cada posible operación con opciones que vayamos a negociar. Adquiriendo de este modo una ventaja competitiva y permitiéndonos tomar mejores decisiones de inversión, estando en armonía con nuestro perfil de inversión y nuestros objetivos financieros. En las próximas ediciones estudiaremos el impacto de Gamma. «