Un universo lleno de oportunidades rentables

Este artículo ha sido escrito por Dr. Tom Hoffmann, Dipl.-Ing. Olaf C. Lieser y Christian Schwarzkopf.

Un viaje alrededor del mundo de las opciones

¿Es usted trader o lo quiere ser? ¿Tal vez ya opera con acciones, CFDs o divisas? Tiene éxito o ¿tal vez no (todavía)? Sin importar si usted es un principiante, o trader de éxito que opera en los mercados desde hace años, o tanto si gana dinero operando o si incluso está aprendiendo de la manera más difícil; en cualquier caso, debe acercarse a las opciones. En este artículo queremos demostrarle porqué tiene sentido este acercamiento y qué ventaja sistemática le ofrecen las opciones así como la forma de abordar este tema que a primera vista pudiese parecer tan complejo.

» Opciones estandarizadas, 'warrants' y opciones binarias

En primer lugar, debemos asegurarnos de que estamos hablando de lo mismo. Las opciones no son instrumentos como los warrants ni productos similares. Por ejemplo, las opciones binarias las emite un emisor particular (por lo general un banco) con lo cual no tienen nada que ver con las opciones. Las opciones son productos estandarizados negociados en la Bolsa en donde la oferta y la demanda determinan el precio. Además no están sujetos a la insolvencia del emisor. La primera vez que nos topamos con las opciones, sucumbimos rápidamente a la tentación de comprarlas. La relación riesgo/recompensa suena tentadora: El comprador de una opción tiene un riesgo limitado a la prima y una ganancia que es teóricamente ilimitada (al menos para las opciones de compra).

El vendedor de una opción tiene un perfil de riesgo/rentabilidad contrario: Él podría perder una gran cantidad de dinero y sólo ganar las primas. Pero, ¿podría darse que el llamado vendedor de opciones aún tuviese la mejor oportunidad de ganar? Piense, por ejemplo, en una compañía de seguros. ¿No es exactamente lo mismo? El beneficio de un seguro también se limita a las primas recibidas y su riesgo es teóricamente ilimitado (en caso de daños). O un casino: Las apuestas (pequeñas) de los jugadores están del lado de los ingresos, con un riesgo no cuantificable del lado del gasto. ¿Por qué las empresas de seguros y casinos siguen ganando dinero? La respuesta es sencilla: porque la prima (para las compañías de seguros) o apuestas (en los casinos) son en realidad demasiado altas con respecto a la relación de pagos potenciales anticipados más probables.

» Volatilidad implícita e histórica

Afortunadamente, se pueden medir. Podemos comparar, por ejemplo, la volatilidad implícita de las opciones con la volatilidad histórica del subyacente. La volatilidad implícita se puede determinar a partir de los precios de las opciones e indica qué volatilidad (futuro) del activo subyacente está incluida en la prima de la opción. Si ahora la comparamos con la fluctuación real del activo subyacente, podemos ver, si la estimación de la futura volatilidad implícita de los precios de las opciones es correcta o si la volatilidad está subestimada o sobreestimada.

El autor realizó una investigación durante aproximadamente 7 años del índice Russell 2000 estadounidense, a partir de la cual visualizó al error estimado determinado (en porcentaje) como un histograma (Figura 1). Sería razonable esperar que la estimación del error fuese de alrededor del 0% en promedio, y que a menudo sea un pequeño error de estimación en ambas direcciones. Pocas veces se debería hacer una estimación más grande de errores y al igual que con la estimación más pequeña se debería compensar con un promedio. El resultado real, sin embargo, fue completamente diferente. Como vemos en la imagen hubo un desplazamiento significativo hacia la derecha de la distribución. El centro no está en el 0%, sino en el 5%. Por término medio, se podría decir en consecuencia que para los precios de estas opciones se sobreestima la volatilidad futura del Russell 2000 en un 5%. Así, el índice varía menos que el riesgo de compensación (ya factorizado en la prima de la opción) para el vendedor de las opciones. Sin embargo, tenga en cuenta la pequeña barra existente en el intervalo de menos 50 a menos del 15%. En este caso, los precios de las opciones habían subestimado drásticamente la volatilidad real.