Los datos laborales moderados de EE.UU. frenan el repunte defensivo del Dólar

Lo que fue notable ayer fue que las tasas de interés de EE.UU. parecieron reaccionar a algunos datos más suaves del mercado laboral. La revalorización a la baja de esta semana de la tasa terminal de la Fed ha, por lo tanto, atenuado el potencial de un repunte defensivo en el dólar. Esto podría dejar al dólar vulnerable ante los datos de empleo de EE.UU. de la próxima semana. Y el BCE parece estar cómodo con el EUR/USD.

USD: Un poco de calma regresa a los mercados de activos

Parece que ha regresado una calma temporal a los mercados financieros, donde los metales preciosos están modestamente más altos, los futuros de acciones se han alejado de sus mínimos y Bitcoin ha encontrado algunos compradores. Apoyar los mercados puede ser la opinión de que la Reserva Federal está lista para intervenir nuevamente. Aquí, el OIS del USD a un mes, descontado un año hacia adelante, ha caído 12 puntos básicos esta semana hacia el 3.00%. Eso marcaría la tasa de política de la Fed llevada al extremo inferior de la mayoría de las estimaciones del rango neutral. Ayudando a ese ajuste en la valoración de la Fed, hubo algunos datos del mercado laboral de EE.UU. sorprendentemente suaves publicados ayer, en desacuerdo con la evidencia de la encuesta del Libro Beige proporcionada al banco central antes de su reunión de enero. Esto traerá un mayor enfoque en el informe de empleo NFP de diciembre que se publicará el próximo miércoles, que incluye revisiones anuales de referencia.

Es muy difícil decir si las acciones tecnológicas de EE.UU. tendrán otra gran caída. Todo lo que se puede decir es que, a largo plazo, los ratios de precio-ganancias ajustados cíclicamente para el S&P 500 están cerca de extremos de varias décadas, y el lado comprador parece estar completamente invertido. El niño símbolo del repunte de acciones de IA, Nvidia, también está cerca de niveles de soporte bastante importantes en 164-169$. Estos deben ser vigilados.

Se podría argumentar que el dólar debería haber tenido un mejor desempeño durante este reciente período correctivo. El repunte del DXY a 98.00 podría ser suficiente por el momento, y no querríamos perseguirlo más alto.

Para hoy, esté atento a la publicación de febrero de los números de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan. Estos han estado tratando de recuperarse después de la gran caída de abril. Cualquier sorpresa a la baja aquí podría resultar en un leve impacto negativo para el dólar, ya que serviría como un recordatorio de la dependencia del consumidor en el desempeño del mercado de valores.

En otros lugares, parece que el mercado está posicionado largo en USD/JPY antes de las elecciones del domingo en Japón. El resultado debería ser conocido para el momento de la apertura en Asia el lunes, y la volatilidad parece asegurada. Aquí está nuestra vista previa.

EUR: El BCE no se interpone en el camino del repunte del EUR/USD

En la conferencia de prensa del Banco Central Europeo ayer, la presidenta Christine Lagarde dejó bastante claro que el BCE no estaba al borde de recortar tasas en respuesta a la fortaleza del euro. Esto es lo que dijo: "Y en las últimas semanas, de hecho desde el verano, ha fluctuado dentro de un rango. Y ya sea que mires el euro/dólar estadounidense o el tipo de cambio efectivo nominal, la historia es la misma. Así que, como resultado de esa observación, concluimos que el impacto de la apreciación del tipo de cambio desde el año pasado está incorporado en nuestra línea base."

Esas declaraciones, algo de estabilidad en los mercados de activos y el debilitamiento de las tasas a corto plazo han ayudado a que el EUR/USD encuentre soporte por debajo de 1.18. El soporte en 1.1770 ha mantenido hasta ahora, y estaríamos atentos a cualquier actividad de venta del dólar en grandes fijaciones, por ejemplo, la fijación WMR de Londres a las 4:00 p.m. GMT, si el lado comprador europeo realmente se está preparando para reducir su exposición al dólar.

En el calendario de la eurozona hoy está la publicación a las 10:00 a.m. CET de la encuesta del BCE a pronosticadores profesionales. Y ya hemos visto datos alemanes mixtos: la producción industrial de diciembre fue más débil de lo esperado, con un -1.9% intermensual, pero la balanza comercial sorprendió al alza. Nada que cambie la opinión de que el EUR/USD podría mantener soporte en 1.1770 nuevamente hoy.

En otros lugares, el franco suizo sigue siendo increíblemente fuerte. Se ha convertido rápidamente en el refugio seguro de elección, impulsado por su gran superávit por cuenta corriente, posición neta de activos extranjeros y posición presupuestaria superior. Si las acciones tecnológicas de EE.UU. toman otra caída, podríamos ver a un par como AUD/CHF caer bastante rápido.

GBP: El BoE moderado fue una sorpresa

Como escribió mi colega, James Smith, ayer, el Banco de Inglaterra fue más moderado de lo esperado al votar 5-4 por mantener las tasas sin cambios. Las expectativas del mercado ahora se han desplazado ligeramente a favor del próximo recorte en marzo, pero siguen más cómodas al valorar el próximo movimiento en el segundo trimestre, cuando la evidencia de una inflación más baja debería ser más clara. Favoramos un recorte en marzo.

Sin embargo, el mercado lucha por valorar completamente dos recortes de 25 puntos básicos este año, probablemente debido a la política. Cualquier desafío de liderazgo al PM Keir Starmer y el supuesto giro hacia la izquierda en la configuración de políticas dejaría al mercado de bonos vulnerable y podría retrasar un ciclo de relajación del BoE. Notablemente, los rendimientos de los bonos del Reino Unido a 30 años terminaron el día más altos ayer, a pesar de la comunicación moderada del BoE.

Vemos mucho espacio para que la libra esterlina soporte la presión aquí y esperaríamos que el EUR/GBP encuentre soporte ahora en 0.8670/80. Nuestra inclinación durante el próximo mes es hacia 0.88, ya que la presión política sigue sobre Starmer y los datos lentamente añaden peso al caso para un recorte de tasas del BoE en marzo.

CEE: Marchando en el lugar

Ayer fue un día ocupado para el Banco Nacional Checo y el Banco Nacional de Polonia. El CNB probablemente recibió más atención esta vez. La inflación en la mañana mostró una disminución del 2.1% al 1.6% interanual, en línea con las expectativas, pero el mercado estaba posicionado para un número más bajo, y así vimos tasas revalorizándose incluso antes de la decisión del CNB más tarde en el día. Como se esperaba, las tasas se mantuvieron sin cambios en 3.50%, y el mercado inicialmente se asustó por la previsión de línea dura; más tarde, la atención se centró en el tono moderado del gobernador, que confirmó la discusión sobre recortes de tasas. Debido a la mayor inflación en enero en comparación con nuestras expectativas, nuestros economistas cambiaron su pronóstico de recorte de tasas de marzo a mayo.

El EUR/CZK alcanzó un máximo en el rango de 24.350-400, que ha sido nuestro objetivo desde el comienzo del año. Dado que no podemos esperar que el mercado busque dos recortes en el futuro cercano, esto puede considerarse un pico y una reversión a la baja nuevamente. Por ahora, 24.250-300 parece justo en línea con la reacción en las tasas, y esperaremos más detalles de la reunión de analistas del CNB hoy.

La conferencia de prensa del Banco Nacional de Polonia no trajo mucha información nueva en comparación con enero. El gobernador reiteró que marzo podría ser un buen momento para un recorte de tasas, en línea con nuestro pronóstico. Al mismo tiempo, vemos más a la baja para la inflación de lo que sugiere la guía futura del NBP. Por lo tanto, seguimos esperando un recorte de tasas al 3.25% como la tasa terminal este año, con algún riesgo a la baja. El EUR/PLN se acercó a 4.230 pero no rompió el límite superior del rango actual. Al mismo tiempo, la conferencia no trajo nada que cambiara el juego, por lo que podemos esperar que el EUR/PLN permanezca en el mismo rango de 4.200-230.

Lea el análisis original: FX diario: Datos laborales suaves frenan el repunte defensivo del dólar