El Yen japonés recibe su emboscada, y el Banco de Japón tiene la noche para justificarla
| |Traducción automáticaVer artículo original- El USD/JPY cotiza justo por encima de 159.50 tras un desplome del 2.31%, la mayor caída intradía del Dólar frente al Yen desde 2022.
- Tokio no ha confirmado nada, que es precisamente la idea: sin advertencias verbales, sin comprobaciones de tipos, solo tamaño llegando sin previo aviso a las 13:30 GMT.
- La inflación de Tokio se aceleró al 1.9% en la medida que el Banco vigila más de cerca, horas después de la operación y horas antes de la decisión que tiene que justificarla.
El USD/JPY cotiza justo por encima de 159.50, con una caída del 2.31% y más de cinco Yen por debajo de un máximo marcado justo por debajo de 164.00. El movimiento llegó en minutos y no en horas, atravesó la media móvil exponencial (EMA) de 50 días cerca de 161.50 sin detenerse, y se frenó a 20 pips de la EMA de 200 días, justo por debajo de 158.00. Nada en el calendario explica un movimiento de ese tamaño.
Diez minutos, cinco Yen
El desplome comenzó a las 13:30 GMT y había terminado en gran medida antes de que la mayoría de las mesas hubiera leído la cinta. Una mesa de negociación registró aproximadamente 8.100 millones de dólares de ventas en el par en las principales plataformas durante los diez minutos siguientes, con volúmenes en todo el complejo muy por encima de lo normal. La división del Ministerio de Finanzas que dirige la intervención no estuvo disponible para hacer comentarios, y el gobierno no ha dicho nada desde entonces.
Los datos estadounidenses de las 12:30 GMT ya habían debilitado al Dólar, con un crecimiento preliminar del Producto Interior Bruto (PIB) del segundo trimestre del 1.5% frente a un consenso del 2.1% y una inflación del Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) subyacente del 0.1% intermensual. Los datos débiles mueven este par en decenas de pips, no en cientos. El Yen restó más de un 2% al Euro y a la Libra y cerca de un 2% al Dólar australiano en la misma ventana, lo que es la firma de un solo comprador y no de una reevaluación.
El manual cambió antes de que lo hiciera la operación
Las operaciones japonesas anteriores iban precedidas de semanas de advertencias verbales crecientes, comprobaciones de tasas e insinuaciones calibradas, todo lo cual daba tiempo a las posiciones especulativas para recortar. Esta vez no hubo nada de eso. El enfoque ahora es no decir nada y luego llegar con tamaño, con el objetivo declarado de barrer las posiciones cortas especulativas en Yen en lugar de disuadirlas amablemente, y el jueves es la primera demostración completa de cómo se ve eso.
El momento tampoco fue accidental. La operación llegó el día después de una Reserva Federal dividida, tras una débil publicación del crecimiento estadounidense, con los flujos de fin de mes ya en marcha y el Yen en mínimos de cuatro décadas. Tokio compró los Dólares más baratos que iba a conseguir, en el momento en que el mayor número de posiciones apalancadas estaba en el lado equivocado de la operación.
Ahora el banco central tiene que estar de acuerdo
El Banco de Japón anuncia el viernes y se espera que mantenga la tasa en el 1.00% tras el aumento de junio. El Informe de Perspectivas es lo sustancial, con la previsión de crecimiento para el ejercicio fiscal 2026 que se espera que se revise al alza hacia el 0.8% desde el 0.5%, y una amplia mayoría de economistas encuestados sigue esperando el 1.25% para fin de año, con octubre como el momento preferido para ello.
Los datos de inflación ya han hecho parte de ese trabajo para el comité. Los precios de Tokio de julio, publicados horas después de la operación, se situaron por encima de las expectativas en todas las medidas que sigue el Banco, lo que hace considerablemente más difícil describir la debilidad de la divisa como un efecto pasajero de la energía. El argumento para adelantar la próxima subida es más sólido el viernes por la mañana de lo que era el jueves por la tarde.
Tokio comprometió aproximadamente 70.000 millones de dólares para apoyar la moneda durante abril y mayo, y el Yen aún alcanzó mínimos de cuatro décadas dos meses después, lo que es una medida bastante clara de lo que compra una operación sin un movimiento de tasas detrás. La intervención sin un seguimiento de política monetaria se absorbe, y la aritmética explica por qué. La brecha entre el rango objetivo estadounidense y la tasa de política monetaria japonesa es de aproximadamente 260 puntos básicos, que es el rendimiento sobre el que el carry trade se reconstruye en cuestión de días tras cualquier operación. Una conferencia de prensa que trate la moneda como algo central para las perspectivas de inflación mantiene intacto el trabajo del jueves. Una que presente el shock energético como temporal y se niegue a adelantar el próximo aumento devuelve a las posiciones que Tokio acaba de liquidar a mejores niveles.
Lo que viene después
El informe de inflación de Tokio de julio llegó a las 23:30 GMT y mostró fortaleza en todos los frentes. La lectura excluyendo alimentos frescos subió al 1.9% interanual frente a un consenso del 1.7% y el 1.6% previo, el dato general alcanzó el 2.0% desde el 1.7%, y la medida excluyendo alimentos y energía también marcó un 2.0%. La tasa de desempleo de junio se mantuvo en el 2.5%. La decisión llega a continuación durante la noche, con la rueda de prensa a las 06:30 GMT, y las encuestas oficiales chinas a las 01:30 GMT presentan un consenso exactamente de 50.0 en ambas lecturas.
La próxima semana trae los ingresos laborales en efectivo el martes frente al 3.2% anterior, la medida salarial que los responsables de política monetaria han señalado repetidamente como su prueba, y las actas de la reunión de junio ese mismo día. El calendario estadounidense ofrece su encuesta manufacturera el lunes, las nóminas privadas el miércoles y las Nóminas no Agrícolas el viernes frente a un 57K anterior, con una subida de la Reserva Federal en septiembre valorada en un 63%. Cada uno de esos datos es una oportunidad para ampliar la brecha que Tokio acaba de pasar reservas reduciendo.
Niveles y sesgo
Resistencia: Primero en 160.00, la zona que la operación estaba defendiendo. Por encima de ahí, la EMA de 50 días cerca de 161.50 decidirá si el jueves fue una corrección o un giro, con 163.50 como referencia más allá de eso.
Soporte: 158.00 cubre tanto el mínimo de la sesión como la EMA de 200 días, que detuvo la primera oleada casi exactamente. Un cierre diario por debajo de ese nivel abre 156.50 y sitúa la operación firmemente en beneficios.
Sesgo: Bajista mientras 161.50 limite las subidas. Desvanecer una operación activa frente a una reunión del banco central es una mala operación diga lo que diga la aritmética del carry, Tokio históricamente ha trabajado en ráfagas de varios días más que en golpes únicos, y las cifras de inflación de la noche del jueves hacen más probable una rueda de prensa de validación de lo que parecía cuando comenzó la operación. Un viernes que se niegue a validar la divisa de todos modos es el detonante que devuelve el par al carry trade.
USD/JPY gráfico diario
Inflación - Preguntas Frecuentes
La inflación mide la subida de los precios de una cesta representativa de bienes y servicios. La inflación general suele expresarse como variación porcentual intermensual e interanual. La inflación subyacente excluye elementos más volátiles, como los alimentos y el combustible, que pueden fluctuar debido a factores geopolíticos y estacionales. La inflación subyacente es la cifra en la que se centran los economistas y es el nivel objetivo de los bancos centrales, que tienen el mandato de mantener la inflación en un nivel manejable, normalmente en torno al 2%.
El Índice de Precios al Consumo (IPC) mide la variación de los precios de una cesta de bienes y servicios a lo largo de un periodo de tiempo. Suele expresarse en porcentaje de variación intermensual e interanual. El IPC subyacente es el objetivo de los bancos centrales, ya que excluye la volatilidad de los alimentos y los combustibles. Cuando el IPC subyacente supera el 2%, los tipos de interés suelen subir, y viceversa cuando cae por debajo del 2%. Dado que unos tipos de interés más altos son positivos para una divisa, una inflación más alta suele traducirse en una divisa más fuerte. Lo contrario ocurre cuando la inflación cae.
Aunque pueda parecer contrario a la intuición, una inflación elevada en un país hace subir el valor de su divisa y viceversa en el caso de una inflación más baja. Esto se debe a que el banco central normalmente subirá las tasas de interés para combatir la mayor inflación, lo que atrae más entradas de capital mundial de inversores que buscan un lugar lucrativo donde aparcar su dinero.
Antiguamente, el Oro era el activo al que recurrían los inversores en épocas de alta inflación porque preservaba su valor, y aunque los inversores a menudo siguen comprando Oro por sus propiedades de refugio en épocas de extrema agitación en los mercados, este no es el caso la mayor parte del tiempo. Esto se debe a que cuando la inflación es alta, los bancos centrales suben las tasas de interés para combatirla. Unas tasas de interés más altas son negativas para el Oro porque aumentan el coste de oportunidad de mantener Oro frente a un activo que devenga intereses o de colocar el dinero en una cuenta de depósito en efectivo. Por el contrario, una menor inflación tiende a ser positiva para el Oro, ya que reduce las tasas de interés, haciendo del metal brillante una alternativa de inversión más viable.
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