Ya no soy bajista en ninguna acción

Algunos cambios en la visión central

Dos visiones decentes sobre acciones que he mantenido durante un tiempo han sido vender en corto la moda de tesorería cripto (discutida por primera vez el 21 de julio) y vender en corto ORCL, CRWV y NVDA desde el 21 de octubre/30 de octubre después de que las ganancias de META mostraran grietas en la narrativa de gasto infinito en IA. El mercado ahora está en el tema, con ORCL completando un viaje de ida y vuelta tras el anuncio de OpenAI, CRWV desplomándose y NVDA un poco más bajo, pero aún fuerte.

La idea bajista sobre ORCL, CRWV y NVDA se basaba en la debilidad en cripto, un gran cambio narrativo en la IA, una mala reacción de precios a META y PLTR, y en general una efervescencia a finales de octubre a medida que el mercado se acumulaba en tres brechas consecutivas al alza en SPX y NDX. Ahora, la narrativa de "las matemáticas del gasto en IA no cuadran" es dominante en Twitter, el Índice de Miedo y Codicia de CNN sigue en territorio de miedo, las ganancias de NVDA llegan la próxima semana (¿quiere la gente estar en corto antes de eso?) y las empresas especulativas no rentables (por ejemplo, RGTI) han caído en picada.

Y en el frente de DAT cripto, el colapso probablemente inevitable hacia el NAV ha ocurrido. MSTR y muchas otras empresas de tesorería cripto están cotizando cerca del NAV o mNAV o EV, dependiendo de cómo midas esas cosas, y la locura de emisión que nos afectó todo el verano ha cesado afortunadamente. Los billetes de 1$ han disminuido en valor de 2$ y ahora se venden por alrededor de 1$. Esto está sucediendo mientras el BTC se mantiene firme alrededor de 100.000$ y la zona crítica de 98.400$ se mantiene firme.

Finalmente, vale la pena recordar que los primeros dominós en caer en el comercio de momentum fueron la plata y el oro. Ahora están cotizando más fuerte, mejor, más rápido y más fuerte, y eso podría ser una señal de que las esponjas de liquidez están de vuelta de moda a medida que el gobierno de EE.UU. reabre y el gobierno de EE.UU. volverá a inundar de liquidez a las masas pronto. Si la Cámara sorprende al mundo y vota en contra de la reapertura, todo lo que he escrito aquí es inválido.

 Así que he dejado de lado la visión bajista sobre los infractores del capex en IA y ahora soy alcista en beta segura como GOOG y estoy incursionando en empresas de tesorería cripto como MARA y NAKA.

MARA es especulativa y NAKA es absurdamente especulativa, así que por favor, use precaución. Esto no es un consejo de inversión, en absoluto. Si miras esa tabla en la página 1, un aspecto interesante es que los mineros de bitcoin han estado bien, especialmente aquellos con exposición a la demanda de energía como RIOT, CLSK y HUT. Eso tiene sentido dado que parte de la venta en los activos relacionados con IA ha surgido por el temor a que no haya suficiente energía para poner en marcha toda esta maquinaria de IA.

Y en caso de que te lo hayas perdido en ediciones anteriores, aquí está el gráfico del BTC con el nivel de 98.400$ marcado. Puedes ver que 98400/99300 ha sido un pivote crítico en ambas direcciones durante todo el año.

Cometí un error

Gracias a aquellos que me informaron sobre mi error ayer y disculpas a quienes leyeron lo que escribí y pensaron que podrían estar tomando pastillas locas. Publiqué un gráfico que mostraba la rentabilidad de una estrategia simple de SUBIDA/DESCENSO donde compras un activo si está a la baja en la semana y lo vendes si está al alza. El gráfico era correcto, pero las conclusiones eran incorrectas. Aquí está el gráfico en caso de que no hayas leído el am/FX de ayer.

Mi afirmación era que esto muestra que el SPX es un par en tendencia, pero la intuición sería la opuesta. Si puedes comprar en la caída y vender en el rally y ganar dinero, ¿no es eso un retorno a la media? El problema es que mi metodología era simplemente incorrecta. No puedes mostrar la combinación de las compras y las ventas sin mezclar todo en una sopa sin sentido. Tienes que separar las compras y las ventas, y entonces verás que la razón por la que esa línea morada sube y se desplaza a la derecha es que es simplemente una estrategia de "comprar en la caída" en acciones. Similar a vender puts, esta es una estrategia con convexidad negativa y un gran EV positivo en mercados alcistas.

Aquí está la estrategia, desglosada en "comprar en la caída" y "vender en el rally". Nuevamente, utilizo datos semanales y si el activo estaba a la baja, compras al cierre del viernes y mantienes durante una semana. Si el activo está al alza esta semana, vendes al cierre del viernes y mantienes durante una semana. Este resultado tiene mucho más sentido.

Los bonos muestran el retorno total, FX no incluye carry pero dudo que eso importe mucho para períodos de tenencia de 1 semana

Así que ves que las acciones y los bonos han sido increíbles máquinas de comprar en la caída, pero ya lo sabías. En general, no hay mucha información aquí y no es la forma correcta de determinar si algo es más tendencia o está en rango. Así que me disculpo por hacerte perder el tiempo.

Si te preguntas: parece que una simple estrategia de retorno a la media a través de un montón de divisas podría ofrecer una estrategia sistemática interesante. ¿Quizás? Aquí están los resultados de la simple estrategia semanal de SUBIDA/DESCENSO utilizando EURUSD USDJPY GBPUSD USDCHF AUDUSD NZDUSD USDCAD EURNOK EURSEK EURCHF USDMXN EURAUD CADJPY EURGBP.

No voy a hacer la superposición, pero si estás familiarizado con la historia de las volatilidades de FX, verás que esto es una especie de estrategia de corta volatilidad, lo cual tiene sentido. El retorno a la media es una corta volatilidad sintética. Aún así, aunque no parece tan mal en general, tiene períodos de años donde no genera ganancias y realmente no puedo explicar por qué fue tan horrendo de 2003 a 2006, un tiempo en el que la volatilidad de FX no estaba particularmente demandada.

Lunes de TACO

Presento aquí dos gráficos que probablemente te digan lo que ya sabías. Pero en caso de que no lo supieras…

Teoría: El mercado de valores ha sido una utilidad política desde la TCJA, ya que ese fue el momento en que EE.UU. abandonó oficialmente la ortodoxia fiscal. Así que el gobierno siempre está buscando ayudar al mercado de valores y eso frecuentemente viene a través de anuncios de fin de semana. O podría ser aleatorio. Pero lo dudo. Trump grita sobre cosas a mitad de semana y luego él, o Bessent, o alguien más lo revierte el fin de semana. Y los grandes pumps de cripto también han sido asuntos de fin de semana.

La conclusión, a medida que más y más personas son conscientes de este efecto del lunes, es que comenzaremos a ver frecuentes squeezes cortos de 2 p.m. a 4 p.m. los viernes.

Si te preguntas por qué las barras negativas para Biden en el gráfico de la izquierda, la tasa de ganancias del SPX en su mandato fue mucho más baja que el promedio. Tasas de ganancias del SPX por presidente: Bush2 54.2%, Obama1 55.2%, Obama2 53.6%, Trump1 56.8%, Biden 52.8%, Trump 2 58.0%.

Ayer enfatizó una vez más que ya no existe algo llamado "el mercado de valores". Puedes tener a CRWV y NBIS y NVDA todos a la baja en el mismo día que el Dow sube 500 puntos. La IA es una cosa y "otra tecnología" es otra cosa y "todo lo demás" es una tercera cosa. Y finalmente, aunque mis visiones sobre acciones han sido bastante decentes este año, reconozco que mis visiones sobre FX últimamente no lo han sido. Mi P&L de FX está generalmente correlacionado con la volatilidad y eso no ha sido algo bueno.