La decisión de la Fed se convierte en una prueba para determinar si los rendimientos del 5% de los bonos del Tesoro son de naturaleza monetaria o fiscal

Actualización de mitad de sesión en la UE: la decisión de la Fed se convierte en una prueba de si los bonos del Tesoro al 5% son monetarios o fiscales; Bessent insiste en que las recompras funcionaron mientras el tramo largo dice lo contrario; la coalición de "desaceleración" de la IA se fractura en cuestión de días.

Notas/observaciones

- La reunión de hoy del FOMC ya no es realmente una decisión de 25 pb; es una rara disputa sobre lo que los bonos del Tesoro al 5% están tratando de decir. Los mercados asignan aproximadamente un 93% a una subida hasta 3.75–4.00%, por lo que la sorpresa está casi por completo en el SEP, los dots y la explicación de Warsh sobre lo que viene después. Bessent dijo ayer al Congreso que la intervención de recompras del Tesoro fue exitosa aunque el rendimiento del bono a 10 años subiera desde aproximadamente el 4.8% hasta por encima del 5%, argumentando que el contrafactual relevante era hasta dónde podrían haber ido los rendimientos de no ser así y culpando gran parte del movimiento a "problemas globales". Eso otorga a la reunión de la Fed de esta noche un valor diagnóstico inusual: si Warsh sube tipos y el tramo largo repunta, el Tesoro puede argumentar que el 5% era en gran medida una prima por inflación/credibilidad; si el bono a 10 años sigue en torno al 5% después de que la Fed endurezca la política, el mercado le está diciendo a Washington que el problema está más lejos—la oferta fiscal, la prima por plazo y la duración que el propio Tesoro está emitiendo. La tasa de fondos puede responder a la inflación; no puede hacer que los inversores quieran papel a treinta años.

- Es probable que un FOMC visiblemente dividido sea menos probable de lo que sugiere la hoja de cálculo previa a la reunión. Solo a partir de las declaraciones públicas, el comité puede esbozarse aproximadamente como 6 mantener / 5 subir / Powell desconocido, con Waller aún inclinado a dar más tiempo a la desinflación mientras Hammack, Kashkari y Logan aportan votos reales de subida en julio y Warsh/Cook completan los cinco halcones. Pero así no suelen publicar sus discrepancias los FOMC modernos: una vez que el presidente se inclina por una dirección, los miembros que difieren principalmente en el momento suelen respaldar el paquete en lugar de convertir un debate interno ajustado en un titular de 7–5. Con los mercados valorando ahora aproximadamente una probabilidad del 93% de +25 pb, y Warsh inusualmente atento a los precios de mercado como información, el camino de menor resistencia institucional podría ser, por tanto, una subida acompañada de ninguna o solo unas pocas disidencias—no porque la sala privada fuera unilateral, sino porque varios miembros deciden que el momento de una reunión importa menos que preservar una dirección de política coherente. Powell sigue siendo el caso residual fascinante precisamente porque ha pasado meses evitando posicionarse en público: tomado literalmente, su voto podría producir tanto 7–5 mantener como 6–6, y la Fed no tiene voto de desempate del presidente; el casi fallo histórico más cercano, en abril de 1979, simplemente habría dejado en vigor la directriz existente. Pero un resultado de 6–6 sería realmente extraordinario, e incluso un 7–5 sería extremadamente inusual para un comité que, por lo general, intenta no humillar a un nuevo presidente. El riesgo más plausible para Warsh es casi el inverso: probablemente puede entregar la subida que el mercado espera ahora, pero puede que no pueda respaldar el endurecimiento adicional ya incorporado en la curva sin sonar mucho más halcón de lo que justifica su propia función de reacción. Eso deja margen para el resultado más incómodo de todos en un día de la Fed: una subida de 25 pb con una votación relativamente ordenada que, aun así, los mercados lean como moderada porque la rueda de prensa se niega a validar todo lo que va más allá.

- Un detalle infravalorado del testimonio de Bessent es lo que no prometió. Defendió las recompras existentes, calificó al mercado del Tesoro como el mercado de bonos principal con mejor desempeño desde que Trump asumió el cargo, y dijo que los rendimientos reflejan fuerzas globales; no anunció un mayor programa de recompras, un "Bessent Twist" financiado con letras, ni un cambio en los tamaños de las subastas del tramo largo. Esa contención importa porque el mercado pasó la semana anterior desafiando al Tesoro a escalar. Si los bonos a 10 años siguen en torno al 5% después de la decisión de la Fed de esta noche, la refundición de noviembre se vuelve más interesante precisamente porque Bessent preservó la opcionalidad en lugar de gastarla ayer. La ausencia de un bazuca en la audiencia puede acabar siendo más informativa que otra defensa de la operación de 5.2.000 millones de dólares.

- El Reino Unido tiene casi el problema inverso. El IPC de agosto subió al 3.1%, un máximo de cinco meses, pero el subyacente se mantuvo en 2.6% por cuarto mes y la inflación de servicios en 3.4%; por tanto, la decisión del BoE de mañana sigue siendo abrumadoramente esperada como una pausa. El cambio de política más relevante podría producirse en el balance más que en la tasa bancaria: los informes de que el BoE dejará de vender activamente gilts a 20Y y 30Y equivalen a admitir que el QT medido en libras es una mala descripción del QT medido en duración. 1£ de un gilt a 30 años exige que los balances privados absorban mucho más riesgo de tipos que 1£ de un gilt corto. El Banco puede, por tanto, seguir reduciendo el APF mientras elimina discretamente el DV01 más desestabilizador del programa. Esa distinción importa mucho más allá de Gran Bretaña: los bancos centrales podrían descubrir que el vencimiento del endurecimiento se está volviendo tan importante como la cantidad cuando las curvas soberanas ya están bajo presión fiscal.

- La propuesta de desaceleración de la IA duró aproximadamente lo suficiente como para demostrar por qué es tan difícil coordinarla. Zuckerberg ha rechazado ahora la lógica de Amodei/Altman/Musk, argumentando que la responsabilidad y la competencia dan a cada laboratorio suficiente incentivo para frenarse a sí mismo cuando sea necesario; Meta dice que ya retrasó su agente Muse por trabajo de seguridad y está dirigiendo la gran mayoría de su capacidad de cómputo hacia productos en lugar de la auto-mejora recursiva. Casi al mismo tiempo, OpenAI dice que lleva hablando con Anthropic y Google DeepMind desde hace varias semanas sobre trabajo común de seguridad, sin buscar una exención antimonopolio; el presidente de la FTC, Ferguson, dice que los reguladores deberían ser "profundamente escépticos" ante cualquier intento de usar la seguridad como cobertura para la coordinación. La industria, por tanto, se ha dividido casi de inmediato en dos modelos: coordinar el ritmo de frontera, o competir con normalidad pero internalizar los costes de seguridad. Para los semiconductores, esa es una distinción mucho mejor que "la IA se desacelera": la versión de Meta preserva el capex y redirige el cómputo hacia inferencia/productos, mientras que la versión de Amodei podría realmente alargar el ritmo de las rondas de entrenamiento de frontera.

- La supuesta nueva ronda privada de 1.2 billones de dólares de OpenAI probablemente encajaría con la lógica de financiación reciente de Sarah Friar. Friar dijo en mayo que la recaudación de 122.000 millones de dólares daba a OpenAI "muchísima opcionalidad", pero dejó explícitamente la puerta abierta a más capital si la demanda, el crecimiento de ingresos, la generación de caja y la brecha entre el cómputo requerido y el asequible lo justificaban; en agosto dijo al personal que OpenAI debería salir a bolsa en 2027, o antes solo si el negocio seguía "acelerándose". Esa inflexión puede estar llegando ahora: en Goldman la semana pasada dijo que los ingresos empresariales crecieron 32% m/m en julio frente al 20% de los ingresos anualesizados totales, la mezcla consumidor/empresa ya había alcanzado 50/50 antes de lo previsto, y OpenRouter muestra ahora que el gasto de uso de OpenAI está por encima del de Anthropic por primera vez en más de 2½ años. Así que otra ronda privada antes de la OPV no sería simplemente "retraso porque los mercados son difíciles"; sería OpenAI aprovechando una re-aceleración posterior a Astra para revalorizarse al alza en privado mientras el calendario del mercado público sigue anclado en 2027. El valor estratégico es que el capital privado puede gastarse en M&A y cómputo sin obligar inmediatamente a la dirección a explicar cada dólar de quema trimestre a trimestre—exactamente la flexibilidad que Friar ha dicho que importa cuando los compromisos de cómputo se hacen años antes de que lleguen los ingresos asociados.

- El circuito de conferencias de Barclays/Morgan Stanley/Goldman está dibujando una imagen mucho más extraña que "los rendimientos al 5% están frenando la economía". JPMorgan ve crecimiento de dos dígitos medios a altos tanto en las comisiones de banca de inversión del tercer trimestre como en los ingresos de mercados, J.B. Hunt dice que la demanda de transporte de mercancías es "increíblemente fuerte" y por fin ha girado al alza por primera vez desde 2023, pero Dollar General dice que incluso los hogares de más de 100.000$ ya no se sienten acomodados y que los clientes están compensando la gasolina por encima de 4$ con más viajes y cestas más pequeñas. El hilo conductor no es una demanda débil sino la migración bajo presión. Las empresas siguen levantando capital y negociando activamente; los transportistas siguen moviendo mercancías, pero la escasez de conductores y el diésel caro están empujando el volumen por carretera hacia el ferrocarril, donde el descuento intermodal de J.B. Hunt en el Este frente al transporte por camión se ha ampliado por encima del 30% frente a un 10–15% normal. Los consumidores siguen comprando, pero están bajando rápidamente en la escala de precios, hasta el punto de que las comparables de Value Valley de DG subieron un 16% y su surtido estacional de 1$ está un 40% interanual al alza. Incluso la caída esperada del 5–10% secuencial en beneficios de J.B. Hunt no proviene de que desaparezca la carga—es el desfase entre costes que se reajustan de inmediato y precios intermodales que alcanzan ese nivel aproximadamente dos trimestres después. Eso ayuda a reconciliar el optimismo de JPMorgan con las anécdotas más feas de los hogares: la economía nominal probablemente sigue moviendo mucho dinero y mercancías, pero la inflación y los tipos al 5% están forzando la actividad hacia canales más baratos más rápido de lo que la están destruyendo. Los mercados de capitales se benefician del vaivén, el ferrocarril gana cuota al transporte por camión, el comercio minorista de valor gana cuota al minorista convencional—y el dolor de márgenes aparece primero en quien no puede repercutir lo bastante rápido.

- Washington y Bruselas empiezan a describir a China con casi el mismo diagnóstico, pero todavía no con la misma receta. Von der Leyen dijo esta mañana que el déficit de bienes de 1.000 millones de euros al día de Europa con China ha alcanzado un "punto de inflexión" y está produciendo un segundo shock chino a través de la desindustrialización; también anunció un nuevo vehículo europeo para adquirir y acumular materias primas críticas, especialmente tierras raras. Bessent, por su parte, se reúne con He Lifeng este fin de semana antes de la esperada cumbre Trump–Xi del 24 de septiembre, con el superávit externo de China y sus vínculos financieros con Irán sobre la mesa. La convergencia importa: Washington ha pasado meses intentando internacionalizar su queja sobre el exceso de capacidad chino, y Europa ahora aporta su propio lenguaje para esencialmente el mismo problema. Pero la primera respuesta de Bruselas es acumulación de reservas, compras y herramientas de defensa comercial, no aranceles generales al estilo estadounidense. Xi llega, por tanto, la próxima semana enfrentándose a algo más amplio que una queja bilateral de EE.UU., aunque las soluciones occidentales sigan estando mal coordinadas.

- La subida del BoJ del viernes está casi totalmente descontada; lo que no está claramente descontado es cómo Ueda describe el 1.25%. Esa tasa sería la más alta de Japón en 31 años y, más importante aún, sitúa la política dentro del propio rango neutral nominal estimado por el BoJ de 1.1–2.5% por primera vez. Hasta ahora, cada subida todavía podía describirse como la retirada de una acomodación obviamente anormal. En el 1.25%, esa defensa empieza a agotarse: los movimientos posteriores requieren un juicio real sobre dónde está el neutral. Ueda se enfrenta, por tanto, a un triángulo de comunicación incómodo: si se mantiene vago, los vendedores de yenes pueden concluir que el reciente repunte se adelantó a la política; si suena agresivamente halcón, el tramo largo de los JGB, ya frágil, revaloriza las tasas terminales; si declara que el 1.25% está cerca del neutral, corre el riesgo de reavivar precisamente el carry trade que el Banco intenta extinguir. La próxima tasa japonesa es conceptualmente más difícil que la actual.

- Intermercado: Asia por fin se estabilizó tras cuatro sesiones a la baja: MSCI Asia ex-Japan +~0.5%, Nikkei +0.3%, con Corea/Taiwán más firmes mientras China siguió débil. Europa: STOXX 600 +0.4%, DAX +0.4%, ayudados por el menor petróleo y un rebote en bancos/tecnología. UST 10Y ~4.99%, justo por debajo de la ruptura por encima del 5% del martes; DXY ~99.6, EUR/USD ~1.155, USD/JPY ~155.5. Materias primas: Brent ~-1.1% en torno a 107.5$, WTI ~-1.5% en torno a 104.2$ después de que la API mostrara una inesperada acumulación de +7.1 millones de barriles en el crudo estadounidense; el oro +0.8% en torno a 4.327$.

Asia

- Balanza comercial de Japón de agosto: -¥1.106T frente a -¥1.056Te; exportaciones interanuales: 19.3% frente a 18.4%e; importaciones interanuales: 28.0% frente a 26.3%e.

- Pedidos de maquinaria básicos de Japón de julio M/M: -3.7% frente a -1.2%; interanual: 11.2% frente a 9.6%e.

- Índice líder Westpac de Australia de agosto M/M: -0.04 frente a +0.02% previo.

- Saldo de cuenta corriente del 2T de Nueva Zelanda (NZD): -1.7B frente a -2.6Be.

- El gobernador del PBoC, Pan, señaló un cambio importante en el marco de política monetaria de China, diciendo que el banco central dependerá menos de los objetivos de crecimiento del crédito y dará mayor énfasis a los tipos de interés como principal herramienta de política.

- Se espera que la primera ministra de Japón, Takaichi, haga solo cambios limitados en una próxima remodelación del gabinete, manteniendo figuras clave como el ministro de Finanzas Katayama, el ministro de Exteriores Motegi y el ministro de Defensa Koizumi.

Conflicto/tensiones globales

- EE.UU. estaría preparando la venta de unos 2.8.000 millones de dólares en bombas de 2.000 libras a Israel.

Europa

- La Resolution Foundation habría advertido al primer ministro británico Burnham de que debe subir impuestos o recortar gasto en el presupuesto, ya que el margen fiscal se ha reducido a solo 5-10.000 millones de libras.

- El Shadow MPC de The Times cree que el Banco de Inglaterra debería mantener los tipos de interés sin cambios en el 3.75% con una votación de 7-2.

Américas

- El secretario del Tesoro de EE.UU., Bessent, tiene previsto reunirse con el viceprimer ministro chino He Lifeng en Nueva York el domingo (20 de septiembre) para una ronda final de conversaciones económicas y comerciales antes de la prevista cumbre Trump-Xi en Washington el 24 de septiembre.

Comercio

- EE.UU. y China estarían discutiendo reducciones arancelarias sobre una gama de bienes antes de la cumbre Trump-Xi de la próxima semana.

Energía

- Inventarios semanales de crudo de la API: +7.1M frente a -0.3M previo.

- Los responsables políticos estadounidenses estarían considerando posibles restricciones a las exportaciones de diésel.

Oradores/renta fija/FX/materias primas/errata

Renta variable

Índices [ FTSE +0.36% en 10,697.00, DAX -0.09% en 25,400.56, CAC-40 +0.13% en 8,100.74, IBEX-35 +0.12% en 19,580.21, FTSE MIB +0.44% en 51,784.50, SMI +0.34% en 13,856.50, Futuros del S&P 500 +0.16%].

Puntos focales del mercado/temas clave: Las bolsas europeas registraron una sesión mixta pero mayoritariamente positiva el miércoles, con el FTSE 100 subiendo un 0.36%, el FTSE MIB ganando un 0.44%, el CAC 40 avanzando un 0.13% y el Euro Stoxx 50 subiendo un 0.19%, mientras que el DAX cayó un 0.09%, a medida que los mercados se estabilizaban tras la caída del martes a mínimos de tres meses en medio de los elevados precios del petróleo, los riesgos en Oriente Medio y los altos rendimientos. El rebote tentativo se desarrolló en un patrón de espera antes de la decisión de tipos de la Reserva Federal, donde los futuros descontaban una probabilidad del 92% de una subida de 25 puntos básicos—la primera desde mediados de 2023—tras el reciente aumento del BCE al 2.50% y con Brent manteniéndose por encima de 107$ tras los ataques al oleoducto saudí. Los movimientos individuales más destacados fueron Soitec, que se disparó un 10% tras una mejora de JPMorgan a Sobreponderar, y Barratt Redrow, que subió un 8% tras batir las previsiones de beneficio antes de impuestos y confirmar un plan de retorno de capital de 400 millones de libras, frente a la caída del 4.5% de Marks & Spencer, ya que su anterior rally por los datos de ventas de alimentación se desvaneció bajo una presión más amplia sobre las acciones de consumo del Reino Unido. La atención se centró en la orientación posterior a la reunión del presidente Kevin Warsh para cualquier señal sobre si el movimiento es un ajuste puntual por la volatilidad energética o el inicio de un ciclo de endurecimiento más amplio, mientras el rendimiento del bono estadounidense a 10 años se mantenía cerca de máximos de varios años tras superar brevemente el 5%.

Renta variable

- Consumo discrecional: Barratt Redrow [BTRW.UK] +8.0% (el beneficio ajustado antes de impuestos del ejercicio, de unos 560 millones de libras, superó el consenso de aproximadamente 540 millones de libras, con el plan de retorno de capital de 400 millones de libras para el ejercicio 27 confirmado), Marks & Spencer [MKS.UK] -4.5% (devuelve el rally del martes impulsado por los datos de ventas de alimentación en medio de una débil continuación y una presión más amplia sobre las acciones de consumo del Reino Unido), Vistry Group [VTY.UK] +4.0%, Persimmon [PSN.UK] +3.5%, Taylor Wimpey [TW.UK] +3.0% (lectura positiva para la construcción de viviendas tras la sorpresa positiva de beneficios y el plan de retorno de capital de Barratt Redrow, junto con el alivio en los rendimientos de los gilts).

- Bienes de consumo básico: Unilever [ULVR.UK] -1.5%, J Sainsbury [SBRY.UK] -1.5%, Tesco [TSCO.UK] -1.0% (los básicos de consumo del Reino Unido se quedan rezagados después de que el IPC de agosto se mantuviera en el 3.1% y la inflación de precios de producción se acelerara, agudizando las preocupaciones sobre la demanda de los hogares y los márgenes).

- Financieras: Lloyds Banking Group [LLOY.UK] +2.0%, Barclays [BARC.UK] +1.5%, HSBC [HSBA.UK] +1.5% (los bancos avanzan mientras las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal y los rendimientos de los bonos aún elevados respaldan las perspectivas de ingresos netos por intereses).

- Industriales: Stellantis [STLAM.IT] -1.5% (Berenberg rebajó a Mantener desde Comprar y recortó el precio objetivo a 5.10€ desde 7.80€ por preocupaciones sobre márgenes y vientos en contra por la reducción de inventarios), BMW [BMW.DE] +1.0% (Berenberg mejoró a Comprar desde Mantener y elevó el precio objetivo a 75€ desde 69€, citando una base de expectativas más firme y que el pico de inversión ya ha pasado), Norsk Hydro [NHY.NO] +0.5% (las acciones subieron ligeramente pese a que RBC rebajó a Rendimiento de sector desde Sobrerendimiento y recortó el precio objetivo a NOK100 desde NOK120).

- Tecnología: OVHcloud [OVH.FR] +4.0%, Jenoptik [JEN.DE] +3.5%, ams OSRAM [AMS.CH] +3.0%, STMicroelectronics [STMPA.FR] +2.0%, VAT Group [VACN.CH] +1.0% (los nombres europeos de chips e infraestructura de IA rebotan tras las ganancias de Samsung y SK Hynix en Asia).

- Telecomunicaciones: Vodafone [VOD.UK] -1.0% (se informa que pierde más de 1.000 millones de euros de beneficios potenciales tras la salida de Patrick Drahi de OXG).

- Materiales: Fresnillo [FRES.UK] +3.0%, Antofagasta [ANTO.UK] +2.5%, Anglo American [AAL.UK] +2.0%, BHP [BHP.UK] +1.5% (las mineras de metales preciosos y básicos siguen las ganancias del oro, la plata y el cobre).

Oradores

- La presidenta de la Comisión Europea, Von der Leyen, pronunció su discurso sobre el Estado de la Unión en el Parlamento de la UE y señaló que estaba emergiendo una Europa más fuerte e independiente.

- Encuesta empresarial del Banco Central de Suecia (Riksbank): la situación económica ha mejorado desde la primavera pasada. La demanda se ha fortalecido.

- Ministerio de Economía de Alemania: evaluando continuamente el sector del gas; manteniendo un diálogo abierto con los participantes del mercado.

- Gobernador del Banco Central de Turquía (CBRT), Karahan señaló que los bancos centrales globales estaban redescubriendo el oro.
Ministro de Finanzas de Turquía, Simsek señaló que la desinflación no avanzaba al ritmo deseado.

- Gobierno de Rusia habría planeado extender la prohibición de exportación de diésel hasta octubre.

- El ministro de Exteriores de China, Wang Yi, declaró tras reunirse con su homólogo iraní que animó a Irán y a EE.UU. a ejercer racionalidad e instó a todas las partes a tomar medidas efectivas para reabrir el Estrecho de Ormuz. No quería ver que las tensiones regionales se extendieran a Yemen y al Mar Rojo.

Divisas

- El USD estuvo ligeramente más débil en una negociación tranquila, con la atención puesta en la próxima decisión de tipos del FOMC, mientras los mercados valoran actualmente más de un 90% de probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos por parte de la Fed. Los operadores señalaron que el gobernador de la Fed Warsh tendría que respaldar con acción de política monetaria su dura retórica sobre la reducción de la inflación o arriesgarse a socavar su credibilidad sobre el control de la inflación. Surge la pregunta de si la Fed podría subir tipos con Warsh sin votar a favor y cuál sería el impacto en el USD de tal resultado.

- EUR/USD en 1.1550 a mitad de sesión.

- GBP/USD se mantiene por debajo de 1.35 a la espera de la decisión de tipos del BoE del jueves. Los datos del IPC de agosto del Reino Unido sí alcanzaron un máximo de 5 meses. Persisten las preocupaciones de que la inflación anual iba camino de alcanzar un poco más del 4% en 2027. Los mercados ven al BoE manteniendo los tipos sin cambios en septiembre, al tiempo que descuentan 4 subidas hasta 2027.

- USD/JPY en la zona de 155. Los operadores señalaron que una subida en septiembre estaba ampliamente descontada, con la atención puesta en su orientación sobre el ritmo a partir de ahora.

- Los precios del petróleo se estancaron, lo que ayudó a contener los rendimientos de los bonos por el momento. El rendimiento del Bund alemán a 10 años se situó por última vez en el 3.54%, el del OAT francés a 10 años en el 4.52% y el del gilt a 10 años en el 5.36%; rendimiento del bono del Tesoro a 10 años: 5.00%; JGB a 10 años: 2.98%.

Datos económicos

- (Reino Unido) IPC de agosto M/M: 0.5% frente a 0.5%e; Y/Y: 3.1% frente a 3.1%e; IPC subyacente Y/Y: 2.6% frente a 2.6%e; IPC servicios Y/Y: 3.4% frente a 3.5%e; CPIH Y/Y: 3.3% frente a 3.2%e.

- (Reino Unido) RPI de agosto M/M: 0.6% frente a 0.7%e; Y/Y: 3.4% frente a 3.5%e; RPI-X (excluyendo pagos de intereses hipotecarios) Y/Y: 3.3% frente a 3.1% previo; Índice de Precios Minoristas: 421.6 frente a 421.9e.

- (Reino Unido) PPI Input de agosto M/M: 0.3% frente a 0.4%e; Y/Y: 6.1% frente a 5.4%e.

- (Reino Unido) PPI Output de agosto M/M: 0.7% frente a 0.5%e; Y/Y: 3.7% frente a 3.3%e.

- (SE) Tasa de desempleo de Suecia de agosto: 8.5% frente a 7.8% previo; Tasa de desempleo (ajustada estacionalmente): 8.9% frente a 8.6%e; Tasa de desempleo tendencial: 8.7% frente a 8.7% previo.

- (SE) Consumo de los hogares de Suecia de agosto M/M: 0.7% frente a 1.6% previo; Y/Y: 4.0% frente a 4.3% previo.

- (HU) Hungría julio Salarios Brutos Promedio Y/Y: 7.3% v 7.7%e.

- (CZ) República Checa ago IPP Industrial M/M: 0.4% v 0.4%e; Y/Y: 2.0% v 2.0%e.

- (ZA) Sudáfrica 3T Expectativas de Inflación BER: 4.4% v 4.4% anterior.

- (EU) Seguimiento de Salarios del BCE: eleva el crecimiento salarial esperado para 2026 de +2.6% a +2.7%.

- (IT) Italia ago IPC final M/M: 0.5% v 0.5% preliminar; Y/Y: 3.3% v 3.3% preliminar.

- (IT) Italia ago IPC final armonizado con la UE M/M: 0.1% v 0.1% preliminar; Y/Y: 3.2% v 3.2% preliminar; Índice IPC (sin tabaco): 103.7 v 103.1 anterior.

- (UK) Índice de Precios de la Vivienda ONS de julio Y/Y: 1.4% v 1.5% anterior.

- (EU) Producción Industrial de la Zona Euro de julio M/M: -0.1% v -0.2%e; Y/Y: 0.0% v -0.1%e.

- (EU) Costes Laborales Finales de la Zona Euro 2T Y/Y: 3.1% v 3.1% preliminar.

Emisión de renta fija

- (IN) India vendió un total de INR240B frente a INR240B indicados en 3 meses, 6 meses y 12 meses.

- (DK) Dinamarca vendió un total de DKK3.65B en Bonos DGB 2028 y 2035.

- (SE) Suecia vendió SEK5.0B frente a SEK5.0B indicados en bonos SGB 2.75% Feb 2037.

De cara al futuro

- (AR) Argentina ago Indicador Líder UTDT: Sin est v -0.7% anterior.

- (CO) Colombia ago Confianza del Consumidor: Sin est v 20.7 anterior.

- 05:25 (EU) Estadísticas diarias de liquidez del BCE.

- 05:30 (DE) Alemania venderá un total combinado de €2.5B en Bunds 2047 y 2056.

- 05:30 (PT) La Agencia de Deuda de Portugal (IGCP) venderá €1.0-1.25B en Letras a 12 meses.

- 05:30 (PL) Polonia venderá Bonos.

- 05:30 (ZA) Sudáfrica anuncia detalles de la próxima subasta de bonos (celebrada los martes).

- 06:00 (IL) Israel 2T PIB preliminar anualizado (2ª lectura): Sin est v 15.4% avance.

- 06:00 (IL) Israel 2T Balanza por Cuenta Corriente: Sin est v -$0.1B anterior.

- 06:00 (IE) Irlanda julio Balanza Comercial: Sin est v €3.5B anterior.

- 06:00 (IE) Irlanda julio Precios de la Vivienda M/M: Sin est v 0.5% anterior; Y/Y: Sin est v 5.6% anterior.

- 06:00 (EU) La Unión Europea venderá un total combinado de €4.5B indicados en letras a 3 meses, 6 meses y 12 meses.

- 06:00 (CZ) República Checa venderá CZK2.0B en bonos a tipo variable 2038.

- 06:00 (RU) Rusia venderá Bonos OFZ.

- 07:00 (US) Solicitudes de Hipotecas MBA w/e 11 de septiembre: Sin est v -2.7% anterior.

- 07:00 (ZA) Sudáfrica julio Ventas Minoristas M/M: +0.7%e v -0.6% anterior; Y/Y: 1.0%e v 1.6% anterior.

- 07:00 (BR) Brasil sept Inflación FGV IGP-10 M/M: +1.2%e v -0.5% anterior; Y/Y: 3.0%e v 2.0% anterior.

- 07:30 (CL) Actas de septiembre del Banco Central de Chile (BCCh).

- 08:00 (PL) Polonia ago IPC subyacente M/M: 0.4%e v 0.4% anterior; Y/Y: 3.3%e v 3.1% anterior.

- 08:00 (BR) Brasil julio Índice de Actividad Económica (PIB mensual) M/M: -0.2%e v -0.6% anterior; Y/Y: 1.1%e v 2.4% anterior.

- 08:00 (UK) Índice Diario Baltic Dry Bulk.

- 08:15 (CA) Canadá ago Inicios de Viviendas anualizados: 240.0Ke v 229.1K anterior.

- 08:15 (EU) Vujcic del BCE (Croacia).

- 08:30 (US) ago Ventas Minoristas Avanzadas M/M: +0.8%e v -0.6% anterior; Ventas Minoristas (ex-auto) M/M: +0.5%e v -0.3% anterior; Ventas Minoristas (ex-auto/gas): +0.4%e v -0.2% anterior; Ventas Minoristas (Grupo de Control): +0.4%e v -0.4% anterior.

- 08:30 (US) ago Índice de Precios de Importación M/M: +0.5%e v -0.4% anterior; Y/Y: 6.5%e v 5.9% anterior; Índice de Precios de Importación (ex-petróleo) M/M: 0.3%e v 0.3% anterior.

- 08:30 (US) ago Índice de Precios de Exportación M/M: +0.4%e v -1.3% anterior; Y/Y: Sin est v 8.2% anterior.

- 08:30 (US) sept Actividad Empresarial de Servicios de la Fed de Nueva York: Sin est v 0.5 anterior.

- 08:30 (CA) Canadá julio Permisos de Construcción M/M: -4.8%e v +18.5% anterior.

- 09:00 (NL) Elderson del BCE (Países Bajos).

- 10:00 (US) sept Índice del Mercado Inmobiliario NAHB: 34e v 35 anterior.

- 10:00 (US) julio Inventarios Empresariales: 0.8%e v 0.0% anterior.

- 10:30 (US) Inventarios Semanales de Petróleo DOE.

- 10:30 (US) Atlanta Fed GDP Now: recorta/eleva la estimación del PIB del 3T de 4.4% a %.

- 11:00 (CO) Colombia julio Ventas Minoristas Y/Y: 10.6%e v 14.7% anterior.

- 11:00 (CO) Colombia julio Producción Manufacturera Y/Y: -0.6%e v +4.1% anterior; Producción Industrial Y/Y: 2.1%e v 3.9% anterior.

- 11:30 (US) Tesoro venderá Letras a 17 semanas.

- 12:00 (RU) Rusia ago IPP M/M: Sin est v -2.5% anterior; Y/Y: Sin est v 6.6% anterior.

- 13:00 (EU) Lagarde, presidenta del BCE.

- 13:30 (CA) Resumen de Deliberaciones del Banco de Canadá (BOC).

- 14:00 (US) Decisión de Tipos de Interés del FOMC: Se espera que eleve el rango objetivo en 25pbs hasta el rango de 3.75-4.00%.

- 14:00 (US) SEP :Proyecciones.

- 14:30 (US) Conferencia de prensa posterior a la decisión de tipos del presidente de la Fed, Warsh.

- 16:00 (US) Flujos Netos Totales TIC de julio: Sin est v $133.5B anterior; Flujos Netos TIC a Largo Plazo: Sin est v $172.7B anterior.

- 17:30 (BR) Decisión de Tipos de Interés del Banco Central de Brasil (BCB): Se espera que recorte la tasa objetivo Selic en 25pbs hasta 13.75%.

- 18:45 (NZ) PIB de Nueva Zelanda 2T T/T: 0.1%e v 0.8% anterior; Y/Y: 2.2%e v 1.5% anterior.

- 20:30 (SG) Singapur ago Exportaciones Domésticas No Petroleras Y/Y: 35.1%e v 24.2% anterior; Exportaciones Electrónicas Y/Y: Sin est v 112.0% anterior.

- 21:00 (CN) China ago Pagos Globales Swift (CNY): Sin est v 3.1% anterior.

- 22:00 (NZ) Nueva Zelanda venderá un total combinado de NZ$450M en bonos 2032, 2034 y 2054.

- 23:30 (JP) Japón venderá Letras a 3 Meses.