Dólar Pronóstico Semanal: El retroceso del USD apenas cambia la situación
| |Traducción VERIFICADAVer artículo original- El Dólar estadounidense revirtió dos avances semanales consecutivos.
- Los datos desalentadores y la venta masiva del USD/JPY estuvieron detrás de la caída del Dólar.
- Lo siguiente a destacar en la agenda estadounidense serán el ISM de Servicios y las Minutas del FOMC.
La semana que fue
El Dólar estadounidense (USD) ha estado bajo nueva presión a la baja esta semana. De hecho, el Índice del Dólar (DXY) no pudo sostener su avance inicial más allá del nivel de 101.50, sucumbiendo a una nueva presión bajista en la segunda mitad de la semana debido a datos decepcionantes del mercado laboral y a la marcada caída del USD/JPY.
En cuanto a este último, las autoridades japonesas mantuvieron su intervención verbal, a pesar del creciente escepticismo entre los inversores. Vale la pena recordar que la llamada "línea en la arena" inicialmente estaba alrededor de 160.00 y posteriormente se ha pospuesto a 161.00, 162.00 y quizá 163.00.
De todos modos, las apuestas de que la Reserva Federal (Fed) podría subir las tasas más adelante en el año se mantienen firmes, lo que debería ofrecer un piso decente al dólar en caídas ocasionales.
Los funcionarios de la Fed mantienen la inflación firmemente en foco
Los funcionarios de la Reserva Federal pasaron la semana tratando de enfatizar el tono de línea dura establecido en la reunión de política del mes pasado. Hablando en el Foro del Banco Central Europeo (BCE) en Sintra, el presidente Kevin Warsh dijo que restaurar la estabilidad de precios sigue siendo la máxima prioridad de la Fed, aunque reconoció que los riesgos y expectativas de inflación se han moderado un poco en las últimas semanas. Subrayó que los precios siguen siendo demasiado altos y dejó claro que el banco central no tiene intención de tolerar una inflación persistentemente por encima de su objetivo del 2%.
Warsh también pintó un panorama constructivo de la economía estadounidense, señalando un mercado laboral resistente, condiciones sólidas del lado de la oferta y señales de que el crecimiento potencial podría estar mejorando. Dedicó considerable atención a la inteligencia artificial, describiendo el actual auge de la IA como en su "primera o segunda entrada", mientras argumentaba que aún es demasiado pronto para determinar si la tecnología resultará finalmente inflacionaria o desinflacionaria. En el ámbito institucional, reafirmó la independencia de la Fed y confirmó que continúan las revisiones de su marco de comunicaciones, modelos de pronóstico y herramientas de política.
La gobernadora Beth Hammack coincidió con muchos de esos temas a principios de semana. Argumentó que la inflación sigue siendo generalizada y no solo impulsada por los precios de la energía, destacando la persistente inflación elevada en el núcleo y en los servicios como evidencia de que las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo demasiado fuertes. Dijo que las tasas más altas representan un riesgo para la economía en general, pero también sugirió que la Fed podría necesitar considerar aumentarlas aún más si la demanda del consumidor se mantiene fuerte y la política actual no es lo suficientemente restrictiva.
En conjunto, los comentarios de esta semana de la Fed dieron pocas razones para que los mercados cambien su visión sobre el panorama actual de política. Aunque los funcionarios reconocieron alguna mejora tentativa en el panorama inflacionario, tanto Warsh como Hammack dejaron claro que llevar la inflación de vuelta al objetivo de manera sostenible sigue siendo el objetivo principal de la Fed, dejando la puerta abierta a un mayor endurecimiento si las presiones sobre los precios no se moderan.
Los toros del dólar regresan; el posicionamiento está lejos de estar saturado
El posicionamiento especulativo en el Dólar estadounidense cambió poco en la semana que terminó el 23 de junio, con las posiciones largas netas disminuyendo marginalmente a 12.9K contratos desde 13.2K la semana anterior. Tras la reconstrucción constante de la exposición alcista vista en el último mes, los últimos datos de la CFTC sugieren que los inversores han entrado en una fase más cautelosa, con el posicionamiento estabilizándose en general en lugar de extenderse al alza.
El cambio semanal fue insignificante, con el posicionamiento neto disminuyendo en solo 269 contratos. Aun así, la tendencia general sigue siendo constructiva, ya que las cuentas especulativas han añadido poco más de 12K contratos a su exposición larga neta en las últimas cuatro semanas de reporte. El interés abierto, por su parte, aumentó a 54.9K contratos desde 49.4K, lo que sugiere nueva participación a pesar de poco cambio en el posicionamiento general.
Las métricas históricas de posicionamiento respaldan la visión de que el dólar no es una operación saturada. La posición neta actual está en el percentil 57 de su rango de cinco años y el Índice de Exposición Especulativa está en 24%, el percentil 49. Las lecturas sugieren que el sentimiento especulativo se ha recuperado de niveles deprimidos a principios de este año, pero aún está cerca de su promedio histórico.
En general, los últimos datos de la CFTC muestran una exposición alcista al dólar que se reconstruye lentamente y que carece de una fuerte convicción. El posicionamiento es constructivo pero equilibrado, con mucho espacio para una mayor acumulación si los datos macroeconómicos entrantes y las expectativas de la Fed continúan favoreciendo al Dólar.
La inflación sigue siendo el tema candente
La inflación al consumidor en EE.UU. fue más alta de lo esperado en mayo, con el IPC general acelerándose a 4.2% interanual desde 3.8% en abril y la inflación subyacente aumentando ligeramente a 2.9% desde 2.8%. El último informe de Gastos de Consumo Personal (PCE) entregó un mensaje similar, reforzando la visión de que las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo más persistentes de lo que muchos habían anticipado.
El acuerdo entre EE.UU. e Irán ha provocado una fuerte reversión en los precios del petróleo crudo, con el West Texas Intermediate (WTI) retrocediendo hacia la región de 68.00$ por barril y borrando la mayor parte de la prima de riesgo geopolítico acumulada durante las tensiones en el Estrecho de Ormuz.
Sin embargo, los efectos retrasados de los aranceles estadounidenses apenas comienzan a filtrarse a través de las cadenas de suministro y los precios al consumidor, aumentando el riesgo de que la inflación siga siendo más persistente de lo esperado.
En conjunto, es precisamente el escenario que los mercados esperaban evitar: una inflación resistente en un momento en que la narrativa del excepcionalismo económico estadounidense sigue firmemente intacta.
Un mercado laboral que pierde su brillo… y USD/JPY
Una gran parte de la renovada debilidad del Greenback se ha producido tras datos decepcionantes de las Nóminas No Agrícolas (NFP) de junio, que muestran que la economía estadounidense añadió solo 57.000 empleos, mientras que la lectura revisada del mes anterior bajó a 129.000 desde 172.000.
Lo único positivo es que la tasa de desempleo bajó a 4.2% (desde 4.3%), aunque esta mejora puede deberse en parte a una caída en la tasa de participación.
Sin embargo, la renuencia del presidente Warsh a enfatizar el desempeño del mercado laboral doméstico ha dejado a los participantes del mercado preguntándose si estos resultados han impactado significativamente la acción del precio del dólar.
Dicho esto, la fuerte venta masiva en USD/JPY podría ser "el" culpable, ya que el espectro de una intervención cambiaria por parte del Ministerio de Finanzas (MoF) para apoyar al debilitado Yen ha estado rondando los mercados desde que el spot superó el umbral de 160.00.
¿Qué sigue?
La atención ahora se desplaza a la publicación de la próxima semana de las Minutas del FOMC de la reunión de junio, donde el FOMC mantuvo las tasas de interés sin cambios y emitió un mensaje de línea dura. Además, el ISM publicará su indicador PMI de Servicios para el mes de junio.
Más allá de los datos, los inversores continuarán siguiendo los desarrollos en Oriente Medio así como los comentarios de los funcionarios de la Fed.
Más alto por más tiempo: los mercados replantean a la Fed
Hasta que comenzó la guerra en Irán, los inversores operaban bajo una suposición relativamente simple: el próximo movimiento significativo de política de la Reserva Federal sería eventualmente hacia tasas de interés más bajas.
Esa suposición se está volviendo cada vez más difícil de defender.
La inflación persistente, la actividad económica resistente, los precios elevados de la energía y las renovadas interrupciones en la cadena de suministro han complicado el camino de regreso hacia la relajación de la política. Más importante aún, los funcionarios de la Fed ya no parecen convencidos de que la inflación continuará bajando de manera sostenible sin que la política monetaria siga siendo restrictiva.
Ninguno de estos factores señala necesariamente que otra subida de tasas sea inminente. Sin embargo, sugiere que el listón para la relajación de la política se ha elevado considerablemente, mientras que las discusiones sobre la posibilidad de un mayor endurecimiento han regresado silenciosamente a la conversación.
Para el Dólar estadounidense, ese cambio importa. Las expectativas de que las tasas de interés se mantendrán más altas por más tiempo deberían continuar respaldando los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y proporcionar un contexto favorable para el Greenback.
El mejor amigo del Dólar: la inflación persistente
Si los meses recientes han enseñado algo a los inversores, es que reducir la inflación desde niveles muy altos es un desafío; eliminar la última etapa de las presiones de precios es otro completamente distinto.
Eso puede ser la mayor fuente de apoyo para el Dólar estadounidense en los próximos meses.
Los mercados parecen haber subestimado lo difícil que siempre sería la etapa final de la batalla contra la inflación. Mientras las presiones subyacentes de precios permanezcan obstinadamente elevadas, un período prolongado de política monetaria restrictiva probablemente seguirá favoreciendo al Greenback.
Fed - Preguntas Frecuentes
La política monetaria de Estados Unidos está dirigida por la Reserva Federal (Fed). La Fed tiene dos mandatos: lograr la estabilidad de los precios y fomentar el pleno empleo. Su principal herramienta para lograr estos objetivos es ajustar los tipos de interés. Cuando los precios suben demasiado deprisa y la inflación supera el objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal, ésta sube los tipos de interés, incrementando los costes de los préstamos en toda la economía. Esto se traduce en un fortalecimiento del Dólar estadounidense (USD), ya que hace de Estados Unidos un lugar más atractivo para que los inversores internacionales coloquen su dinero. Cuando la inflación cae por debajo del 2% o la tasa de desempleo es demasiado alta, la Reserva Federal puede bajar los tipos de interés para fomentar el endeudamiento, lo que pesa sobre el billete verde.
La Reserva Federal (Fed) celebra ocho reuniones al año, en las que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) evalúa la situación económica y toma decisiones de política monetaria. El FOMC está formado por doce funcionarios de la Reserva Federal: los siete miembros del Consejo de Gobernadores, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y cuatro de los once presidentes de los bancos regionales de la Reserva, que ejercen sus cargos durante un año de forma rotatoria.
En situaciones extremas, la Reserva Federal puede recurrir a una política denominada Quantitative Easing (QE). El QE es el proceso por el cual la Fed aumenta sustancialmente el flujo de crédito en un sistema financiero atascado. Es una medida de política no estándar utilizada durante las crisis o cuando la inflación es extremadamente baja. Fue el arma elegida por la Fed durante la Gran Crisis Financiera de 2008. Consiste en que la Fed imprima más dólares y los utilice para comprar bonos de alta calidad de instituciones financieras. El QE suele debilitar al Dólar estadounidense.
El endurecimiento cuantitativo (QT) es el proceso inverso a la QE, por el que la Reserva Federal deja de comprar bonos a instituciones financieras y no reinvierte el capital de los bonos que tiene en cartera que vencen, para comprar nuevos bonos. Suele ser positivo para el valor del Dólar estadounidense.
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