El Yen japonés tiene un segundo comprador que nadie nombrará
| |Traducción VERIFICADAVer artículo original- El USD/JPY ha recorrido ida y vuelta casi tres yenes entre 158.00 y 161.00.
- El Tesoro estadounidense advirtió a los bancos a través de la Fed de Nueva York que estuvieran preparados el viernes.
- Tres días consecutivos cuentan como una sola operación, así que el viernes no le cuesta nada a Tokio.
La defensa récord del yen del jueves es la historia que todos han escrito. El viernes es el que importa, porque el Dólar ha sido vendido en tres sacudidas separadas desde la mañana de Tokio, nadie ha reclamado ninguna de ellas, y el Tesoro estadounidense ha dicho a varios bancos a través de la Fed de Nueva York que podría entrar en el mercado y que deberían estar preparados para nuevas acciones. El USD/JPY cotiza justo por debajo de 159.00 al final de la sesión, un yen y medio por debajo de donde comenzó el día.
La segunda ronda es la barata
El patrón parece más una operación que un mercado. La mañana de Londres llevó al Dólar hasta la zona de 158.50 en cuestión de minutos y fue recomprado de inmediato; una segunda sacudida llegó alrededor de las 13:15 GMT cuando cruzó el titular sobre el Tesoro; el mínimo de la sesión, cerca de 158.00, se marcó horas más tarde en la tarde de Nueva York. Las mesas no pudieron separar una operación de una liquidación.
Esa confusión no es un fallo de comunicación. Es el producto. Tras gastar una suma récord el jueves para romper el libro, Tokio ahora puede mantener el nivel con una fracción del dinero, o con nada en absoluto, porque cada hueco de liquidez es negable y los operadores tienen que valorar la posibilidad y no el hecho.
Tres días cuentan como uno
Las directrices del Fondo Monetario Internacional (FMI) consideran que hasta tres episodios de intervención en seis meses son compatibles con un tipo de cambio flotante, y tres días consecutivos de operaciones cuentan como un solo episodio. Funcionarios del Ministerio de Finanzas dijeron en mayo que quedaban dos ventanas antes de noviembre una vez contabilizada la campaña de abril. Jueves y viernes son la segunda, y son la misma, lo que significa que la actividad de hoy es gratis en el único contador que Tokio está mirando.
Las reservas tampoco son la restricción vinculante. Japón mantiene aproximadamente 1.4 billones de dólares, algo menos de 1.2 billones de eso en activos en moneda extranjera, y la campaña de abril a mayo rondó los 74.000 millones de dólares a lo largo de un mes sin mermar el fondo. Lo escaso es el permiso más que la munición, y queda una ventana.
La mesa es estadounidense, la política no
La comprobación de tipos que precedió al movimiento del jueves vino del Banco de la Reserva Federal de Nueva York actuando como agente fiscal del Tesoro, no de la Reserva Federal por cuenta propia. La participación del propio banco central requeriría una autorización separada del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), y no se ha concedido ninguna. La coordinación que atraviesa este episodio es fiscal, y se detiene en la frontera del tipo de interés que creó el problema.
El gesto sigue siendo el mayor en quince años. El secretario del Tesoro calificó el yen de gravemente infravalorado el jueves y dijo que los mercados de divisas tienden a sobrepasarse, y la última operación directa estadounidense en este par fue en marzo de 2011, mil millones de dólares repartidos entre el Fondo de Estabilización Cambiaria (ESF) y la propia cartera del banco central, con el objetivo de debilitar la divisa en lugar de respaldarla.
La escala es lo que mantiene el entusiasmo en proporción. La posición neta del ESF al cierre de 2025 era de 43.6 mil millones de dólares, menos de lo que Tokio gastó en una hora el jueves. El dinero estadounidense es una señal, y la señal es el punto.
Lo que realmente compró el jueves
La propia operación se estima en cerca de 53.000 millones de dólares a partir de los datos de las cuentas del banco central, lo que la convertiría en la mayor jornada individual que Tokio haya ejecutado jamás. Llevó al Dólar desde el nivel de 163.00 hasta justo por debajo de 158.00 en una hora, sesenta minutos después de que una publicación del Producto Interior Bruto (PIB) del 1.5% anualizado frente a un consenso del 2.1% lo desestabilizara, dentro de un libro con posiciones netas cortas en yen por valor de 11.650 millones de dólares.
Trece horas después, el Banco de Japón (BoJ) se mantuvo en el 1.00% por una votación de 8-1, con un miembro que prefería un cuarto de punto más, al tiempo que advertía que la inflación subyacente podría situarse por encima del objetivo. Un límite superior del 3.75% en Washington frente al 1.00% en Tokio, una guerra que mantiene la factura de importación de energía de Japón denominada en Dólares, y un gobierno elegido para gastar, juntos conforman una máquina que fabrica vendedores de Yen más rápido de lo que cualquier operación puede absorberlos.
La semana que lo decide
El lunes trae la primera lectura firme sobre el tamaño del jueves cuando la operación se liquide en los datos de las cuentas del banco central, junto con la encuesta manufacturera a las 14:00 GMT con un consenso de 54. El miércoles llegan las nóminas privadas en 75K frente a 98K. La confirmación por parte del propio ministerio de Finanzas no llega hasta su cifra mensual a finales de agosto, que es exactamente por qué la ambigüedad vale más para Tokio que las reservas.
El viernes 7 de agosto a las 12:30 GMT es la publicación que importa. Se prevé que las Nóminas no Agrícolas se sitúen en 91K frente a las 57K anteriores, el desempleo en el 4.3% desde el 4.2% y los ingresos medios por hora en el 0.3% intermensual. No hay reunión del FOMC en agosto, así que llegan dos informes de nóminas antes del 16 de septiembre, donde los futuros siguen descontando al menos una subida en torno al 59%.
Niveles y sesgo
Resistencia: La media móvil exponencial (EMA) de 50 días justo por debajo de 161.50 frenó el rebote del viernes cerca de 161.00 y se mantiene como la primera línea. Por encima se sitúan 163.00 y el máximo de cuatro décadas, por debajo de 164.00.
Soporte: La EMA de 200 días cerca de 158.00 ha sido puesta a prueba dos veces en dos sesiones, por la caída del jueves justo por debajo de ella y por el mínimo del viernes justo por encima. Por debajo de eso se encuentran la zona de 155.00 y el suelo del año cerca de 152.00.
Sesgo: Bajista mientras la EMA de 50 días limite los repuntes y un postor no identificado con un cofirmante estadounidense siga activo en el mercado. Un cierre diario por debajo de 158.00 abre la zona de 155.00. Un cierre diario de nuevo por encima de 161.50 invalida la tesis y dice que el mercado ha contado las ventanas restantes de Tokio y las ha considerado insuficientes.
USD/JPY gráfico de 5 minutos
USD/JPY gráfico diario
Yen japonés - Preguntas Frecuentes
El Yen japonés (JPY) es una de las divisas más negociadas del mundo. Su valor viene determinado en líneas generales por la marcha de la economía japonesa, pero más concretamente por la política del Banco de Japón, el diferencial entre los rendimientos de los bonos japoneses y estadounidenses o el sentimiento de riesgo entre los operadores, entre otros factores.
Uno de los mandatos del Banco de Japón es el control de divisas, por lo que sus movimientos son clave para el Yen. El BoJ ha intervenido directamente en los mercados de divisas en ocasiones, generalmente para bajar el valor del Yen, aunque se abstiene de hacerlo a menudo debido a las preocupaciones políticas de sus principales socios comerciales. La actual política monetaria ultralaxa del BoJ, basada en estímulos masivos a la economía, ha provocado la depreciación del Yen frente a sus principales pares monetarios. Este proceso se ha exacerbado más recientemente debido a una creciente divergencia de políticas entre el Banco de Japón y otros bancos centrales principales, que han optado por aumentar bruscamente los tipos de interés para luchar contra niveles de inflación de décadas.
La postura del Banco de Japón de mantener una política monetaria ultralaxa ha provocado un aumento de la divergencia política con otros bancos centrales, en particular con la Reserva Federal estadounidense. Esto favorece la ampliación del diferencial entre los bonos estadounidenses y japoneses a 10 años, lo que favorece al Dólar frente al Yen.
El Yen japonés suele considerarse una inversión de refugio seguro. Esto significa que en tiempos de tensión en los mercados, los inversores son más propensos a poner su dinero en la moneda japonesa debido a su supuesta fiabilidad y estabilidad. En épocas turbulentas, es probable que el Yen se revalorice frente a otras divisas en las que se considera más arriesgado invertir.
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