Por qué una política monetaria restrictiva del Banco de Japón podría desencadenar la próxima ola de ventas del Bitcoin

• El Yen japonés alcanza un mínimo de 40 años de 162.00 frente al Dólar estadounidense, lo que genera preocupaciones sobre una posible intervención o subidas adicionales de tasas por parte del Banco de Japón.
• El BoJ podría vender bonos del Tesoro de EE.UU. para recomprar Yen, lo que potencialmente impulsaría al alza los rendimientos de los bonos estadounidenses y haría que el Bitcoin sea menos atractivo para los inversores.
• El diferencial de rendimiento entre los bonos a 10 años de EE.UU. y Japón ha caído a 1.70%, desde más del 4% a finales de 2023, reflejando un menor incentivo para los carry trades con yenes.
• Una política más restrictiva del BoJ podría desencadenar liquidaciones de carry trades con yenes, ya que el Bitcoin cayó entre un 25% y un 30% tras las últimas cuatro subidas de tasas del banco.

El Yen japonés (JPY) registró su nivel más bajo en cuatro décadas, en 162.00 frente al Dólar estadounidense (USD) el martes, lo que genera preocupaciones de que el Banco de Japón (BoJ) pueda intervenir para proteger al Yen. Las políticas más restrictivas del BoJ podrían incluir la venta de bonos del Tesoro de EE.UU., lo que podría impulsar al alza los rendimientos de los bonos estadounidenses en medio de un diferencial de rendimiento a 10 años EE.UU.-Japón en contracción, acelerando la presión de deshacer los carry trades con yenes. 

Históricamente, Bitcoin ha caído entre un 25% y un 30% tras las últimas cuatro subidas de tasas, arriesgando pérdidas más profundas mientras el precio se consolida cerca de los 60.000$ tras una caída de más del 50% desde su máximo histórico de 126.199$.

El Banco de Japón podría intervenir ante la caída del JPY

Un Yen más débil frente al Dólar estadounidense eleva el costo de las importaciones en Japón, como energía, alimentos y materias primas, alimentando directamente la inflación doméstica, que es la principal preocupación del BoJ. 

Para evitar una mayor inflación, el BoJ está abandonando gradualmente su política monetaria ultra-flexible, haciendo que el Yen sea menos atractivo para los carry trades. Desde marzo de 2024, el BoJ ha elevado la tasa de interés desde niveles negativos hasta el 1%, con el reciente aumento de 25 puntos básicos el 16 de junio. Aun así, las tasas de interés japonesas son significativamente más bajas que el rango del 3.50%-3.75% establecido por la Reserva Federal de EE.UU.

La caída constante del Yen hasta un mínimo de 40 años de 162.00 frente al USD el martes podría llevar al BoJ a intervenir y proteger la moneda local, como ya hizo a principios de este año. Las intervenciones típicas, aparte de las subidas de tasas, implican recomprar moneda local y vender bonos del Tesoro de EE.UU., contribuyendo así al aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses. 

La inclinación de línea dura en la política monetaria de Japón alimenta la presión para deshacer los carry trades. El diferencial entre los rendimientos de los bonos a 10 años de EE.UU. y Japón se ha estrechado a 1.70% desde más del 4% a finales de 2023, lo que sugiere que el Yen podría volverse menos atractivo si el Banco de Japón avanza más y continúa aumentando las tasas.

La ministra de Finanzas japonesa, Satsuki Katayama, reiteró el martes que las autoridades están preparadas para responder adecuadamente en cualquier momento. Además, Carol Kong, estratega de divisas en Commonwealth Bank of Australia, dijo: "Es cuestión de cuándo, no si, el Ministerio de Finanzas (MOF) intervendrá nuevamente para apoyar al yen", según informó previamente FXStreet.

Czhang Lin, jefe de LBank Labs y socio de LBank, comentó: "Para señales de cambio en el carry trade, observamos la posición en futuros de Yen en el CME, los datos netos cortos no comerciales de la CFTC y la agrupación de volatilidad entre Nikkei, USD/JPY y BTC — cuando los tres se mueven al unísono, esa es la señal".

Además, Lin reveló que el riesgo de intervención añade otra capa: históricamente, las advertencias verbales del MOF preceden a la acción, por lo que monitorear la retórica del ministerio de finanzas japonés está subestimado como señal temprana.

El riesgo a la baja del Bitcoin se profundiza ante el riesgo de intervención del BoJ

La política más restrictiva del BoJ se alinea aproximadamente con las liquidaciones de carry trades con yenes en el mercado cripto, que históricamente han provocado caídas del 25% al 30% en Bitcoin. La primera subida menor de 20 puntos básicos el 19 de marzo de 2024, elevando la tasa del BoJ de -0.1% a 0.1%, coincidió con una pérdida intradía del 8%, que se recuperó rápidamente. Sin embargo, el aumento de 15 puntos básicos a alrededor de 0.25% el 31 de julio de 2024 vino acompañado de una caída del 25% en el valor de Bitcoin en una semana.

Mientras tanto, las siguientes dos subidas de tasas, de 25 puntos básicos cada una, llevaron a un deshacer más controlado de los carry trades con yenes. La subida a 0.50% el 24 de enero condujo a una caída del 30% entre finales de enero de 2025 y principios de abril de 2025, mientras que el salto a 0.75% el 18 de diciembre de 2025 anticipó el retroceso a 60.000$ a principios de 2026.

Al momento de escribir, Bitcoin cotiza alrededor de 59.000$ y ha registrado una caída de aproximadamente el 10% tras la reciente subida de 25 puntos básicos el 16 de junio, que elevó la tasa al 1%. Basado en las subidas de tasas previas y el riesgo de intervención próximo del BoJ, una caída conservadora de aproximadamente el 25% podría apuntar al mínimo de agosto de 2024, alrededor de 49.000$.