Previsión del BCE: 3 escenarios perdedores para Lagarde y el EUR/USD mientras los líderes de la UE no logran contrarrestar el coronavirus

• El Banco Central Europeo tiene un alcance limitado para actuar frente a la crisis del coronavirus.
• Se prevé que el euro caiga si el BCE agrega un estímulo monetario.
• Una caída es probable también si Lagarde pasa el balón a los políticos.
• Los líderes de la UE son los únicos con poderes para levantar al euro con un gasto fiscal masivo.

Entra la espada, la pared y el coronavirus. Ahí es donde se encuentran el Banco Central Europeo y su presidenta Christine Lagarde, mientras intentan proporcionar alivio económico a raíz de la crisis de salud.

Mucho antes de que el mundo se enterara del Covid-19, la tasa de depósito del banco central estaba en el -0.50%, en territorio negativo y perjudicando a los bancos. El BCE también está agregando liquidez comprando bonos por un valor de 20.000 millones de euros mensuales, aunque por debajo del máximo del programa de flexibilización cuantitativa que alcanzó los 80.000 millones de euros.

A pesar de todo este estímulo, el crecimiento económico de la eurozona fue lento en 2019, mientras que la inflación, que el BCE intenta que alcance alrededor del 2%, apenas superaba el 1%.

La crisis del coronavirus ha paralizado el transporte italiano y su economía, mientras el número de muertos ha superado los 600 y el número de casos los 10.000. Alemania, Francia y España han confirmado más de 1.000 casos y han aplicado varias limitaciones.

Por otro lado, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra han recortado los costes de los préstamos en una dosis doble de 50 puntos básicos, y fuera de sus reuniones programadas. El BCE se abstuvo de anunciar acciones de emergencia, pero su presidenta sin duda hizo sonar la alarma.

En una teleconferencia con los líderes de la UE, Lagarde advirtió de una crisis al estilo de 2008 si Europa no actúa. Llamar a los gobiernos para que actúen no es una novedad: Mario Draghi, el predecesor de Lagarde, lo ha estado haciendo durante años. Sin embargo, la crisis ofrece una oportunidad.

Los inversores se están dirigiendo a los bonos, empujando los costes de endeudamiento de los gobiernos más profundamente en territorio negativo en el Viejo Continente. La curva de rendimientos de Alemania está muy por debajo del 0%, lo que significa que cuesta dinero prestar dinero a Berlín. La canciller alemana, Angela Merkel, dijo que hará "lo que sea necesario", pero muchos son escépticos y quieren ver las cifras.

Hasta que eso suceda, el BCE y el euro están en una situación de perder-perder. En el Reino Unido, el corte sorpresa del BoE se produjo horas antes de que el gobierno presentara un nuevo presupuesto.

Suponiendo que no sucede en la eurozona, aquí están los escenarios de perder-perder del BCE:

1) Sin acción: El EUR/USD cae

En este caso, el BCE reconoce que un estímulo monetario adicional no ayuda a la economía y decide mantenerse sin cambios, tratando de obligar a los gobiernos a actuar. Eso complacería a los optimistas del Consejo de Gobierno y, en teoría, enviaría al euro al alza.

Sin embargo, mostraría la falta de coordinación en Europa, sacudiendo la confianza de los inversores y posiblemente empujando al euro a la baja.

Este escenario tiene una probabilidad media. Por un lado, la acción adicional del BCE tendría un impacto limitado. Por otro lado, al BCE no le gustaría ser visto como que no desempeña su papel.

2) Recorte de tasas de 10 puntos básicos: El EUR/USD cae significativamente

Si Lagarde sigue la orientación de los mercados de bonos y recorta las tasas de interés en 10 puntos básicos hasta el -0.60%, causaría más daños a los balances de los bancos comerciales y no haría mucho para ayudar. Además, los inversores podrían pensar que esto es todo lo que el BCE puede hacer, aumentando las preocupaciones.

En este caso, el euro tiene espacio para caídas más significativas. Este escenario tiene una alta probabilidad ya que estaría en línea con las expectativas del mercado.

3) Aumento del QE: El EUR/USD cae pero podría rebotar

El BCE puede decidir "hacer lo que sea necesario" y ser visto desempeñando su papel, independientemente de la acción de los gobiernos de la eurozona. Si Lagarde convence a los optimistas de aumentar el ritmo de compra de bonos del banco, especialmente si alcanza los 50.000 millones de euros por mes o más, el euro también caería.

Sin embargo, existe la posibilidad de que pueda impulsar al euro más tarde, ya que algunos pueden pensar que esta acción del BCE podría preceder al estímulo fiscal de los gobiernos.

Este escenario tiene una baja probabilidad ya que podría ser demasiado estomacal para los optimistas.

Conclusión

Las herramientas del BCE se agotaron antes de la crisis del coronavirus y los gobiernos tienen un papel mucho más importante que desempeñar para mitigar las consecuencias económicas. El BCE tiene tres opciones, todas negativas para el euro, al menos a corto plazo.