Previa de la Reserva Federal: Powell impulsará el Dólar al alza con un tono de línea dura

• Se espera que la Reserva Federal mantenga sus tasas sin cambios en el 5.25%-5.50% y señale una subida en noviembre.
• Los inversores también estarán atentos a los cambios en las previsiones de la banca para los costes de endeudamiento el próximo año, que actualmente apuntan a cuatro recortes.
• El tono del presidente de la Fed, Jerome Powell, será probablemente de línea dura y tendrá la última palabra sobre el Dólar.

Inventarse sobre la marcha: ésa es una forma menos generosa de describir la política declarada dependiente de los datos por parte de la Reserva Federal en los últimos meses. Dando más crédito al presidente de la Fed , Jerome Powell, y a sus colegas, el banco está ralentizando su campaña de ajuste, pero aún no ha declarado la victoria sobre la inflación, y por buenas razones. Por ello, es probable que esta vez se adopte un tono de línea dura que favorezca al Dólar estadounidense.

Aquí va un avance de la decisión de la Reserva Federal del miércoles, a las 18:00 GMT.

La Fed se preocupa por una inflación invicta y un consumidor resiliente

El banco central más poderoso del mundo lleva año y medio centrado en la lucha contra la inflación. Sus esfuerzos han tenido un éxito significativo. La inflación, medida por el Índice de Precios al Consumo (IPC) general, ha caído desde un máximo del 9.1% interanual en junio de 2022 hasta un mínimo del 3% en junio de 2023. Sin embargo, ha vuelto a subir hasta el 3.7% interanual en agosto.

Inflación del IPC estadounidense. Fuente: FXStreet

La Reserva Federal tiene un mayor impacto en los costos relacionados con otros bienes, servicios y vivienda, y poco impacto en los precios de la energía y los alimentos, que se fijan en los mercados globales. El IPC subyacente, que excluye los elementos volátiles, ha bajado de un máximo del 6.6% interanual en septiembre de 2022 a un nuevo mínimo de ciclo del 4.3% en agosto.

No obstante, la institución con sede en Washington aspira a niveles en torno al 2%. La reciente subida del IPC subyacente del 0.3% intermensual causa inquietud, ya que supera los aumentos de los meses anteriores. Esto demuestra que las presiones sobre los precios no se han aplastado, todavía no.

Inflación IPC subyacente intermensual. Fuente: FXStreet

La incertidumbre domina también otros datos. Aparte de la inflación, la Fed tiene el mandato de perseguir el pleno empleo. Los últimos informes de nóminas no agrícolas muestran una moderación en el crecimiento del empleo, pero el crecimiento salarial sigue siendo elevado, del 4.3% interanual.

Los consumidores, responsables de aproximadamente el 70% de la economía estadounidense, aún no han interrumpido sus compras. Los dos últimos informes sobre ventas minoristas mostraron tasas de expansión saludables: 0.6% en agosto y 0.5% en julio.

Los precios de la vivienda bajaron un 1.2% interanual, según el Índice Case Shiller de Precios de Vivienda (HPI) de junio, pero los datos superaron las estimaciones por quinta vez consecutiva.

La Reserva Federal subió los tipos de interés hasta un intervalo del 5.25%-5.50%, pero ha ido reduciendo el ritmo de subidas, haciendo una pausa en junio por primera vez en más de un año. En julio subió los costes de los préstamos, en lo que parece un cambio no oficial hacia subidas cada dos reuniones durante el resto del año.

La decisión sobre las tasas y las pistas para la próxima reunión de noviembre es uno de los tres factores a tener en cuenta.

Tres factores que influirán en los mercados en la decisión de la Fed

1) No habrá subida de tasas, pero probablemente haya un indicio de que habrá una en noviembre

Es muy probable que la Fed deje las tasas de interés sin cambios en el 5.25%-5.50%, ya que eso es lo que señaló a los mercados, como suele hacer. El presidente Powell y compañía se abstienen de sorprender a los inversores. El escenario de no subida está totalmente descontado.

Sin embargo, el siguiente movimiento es incierto, y el "diagrama de puntos" es crítico aquí.

La reunión de septiembre incluye nuevas proyecciones, denominadas oficialmente "Resumen de Proyecciones Económicas" o "dot plot". Cada uno de los miembros del Comité Federal de Mercados Abiertos (FOMC, por sus siglas en inglés) realiza estimaciones sobre crecimiento económico, empleo, inflación y tasas de interés.

Los mercados digieren los datos numéricos más rápido que las palabras, y la previsión de tasas de interés para finales de 2023 es fundamental. En las últimas proyecciones de la Fed de junio, la mediana se situó en el 5.6%, dos subidas de tipos por encima del nivel de entonces. Con una subida realizada en julio, dejar la cifra en el 5.6% sería señal de que la Fed aún no ha terminado su ciclo de aumentos, o al menos no está dispuesta a admitirlo ahora.

Los mercados de bonos prevén sólo un 30% de posibilidades de subida en noviembre:

Precios de los tipos de interés en los mercados de bonos, a 19 de septiembre, Fuente: CME Group

Si la proyección para 2023 se mantiene sin cambios, hay margen para un repunte de los rendimientos, lo que empujaría al Dólar al alza y pesaría sobre los valores y el Oro.

Espero que Powell mantenga la puerta abierta a otro movimiento, especialmente tras los recientes datos económicos optimistas.

2) Menos recortes en 2024 pueden aumentar el impulso del dólar estadounidense

La Fed y los inversores ya tienen la vista puesta en el próximo año, cuando esperan que una menor inflación y una economía más lenta desencadenen recortes de las tasas de interés.

El gráfico de puntos de junio apuntaba a un coste medio de los préstamos del 4.6%, un punto porcentual completo -o cuatro recortes estándar de 25 puntos básicos- desde la proyección máxima de los bancos para 2023.

SOMP de junio. Fuente: Reserva Federal

En este caso, los inversores y la Fed están más de acuerdo. Los mercados de bonos fijan el precio del primer recorte para julio de 2024, en la quinta reunión de las ocho anuales. Esto permite cuatro recortes consecutivos en la segunda mitad del año.

¿Se mantendrá la tasa media de la Fed en el 4.6% en su nueva proyección para 2024? Espero un pequeño repunte, quizás hasta el 4.8%, lo que asustaría a los inversores. Una improbable bajada al 4.3%, como se vio en el gráfico de puntos de marzo, animaría a los mercados.

Quiero insistir en lo mismo que Powell: estas proyecciones no son compromisos, y cuanto más lejos estén en el futuro, menos importan. No obstante, los mercados necesitan actuar con seguridad a pesar de la incertidumbre.

3) El tono del presidente de la Fed será probablemente de línea dura

La Fed anuncia su decisión y publica una declaración adjunta a las 18:00 GMT, con las proyecciones preparadas para eclipsar cualquier cambio en el texto. Estas fueron menores la última vez. La última palabra la tiene el presidente Powell, que comienza su conferencia de prensa a las 18:30 GMT.

Volviendo al principio de este avance, el todopoderoso banquero central probablemente insistirá en que depende de los datos económicos entrantes, abriendo la puerta a subir o bajar las tasas según sea necesario.

Sin embargo, su tono marcará la diferencia. Centrarse en la lucha contra la inflación pesaría en el sentimiento, enviando a la baja los valores y el Oro, al tiempo que impulsaría al Dólar estadounidense.

Si Powell expresa su preocupación por la economía -mencionando la debilidad de la economía china, las revisiones a la baja de los anteriores aumentos del empleo o los débiles PMI de S&P Global- el Dólar sería el único perdedor. Lo veo poco probable. La mayoría de las cifras han sido optimistas últimamente, incluida la reaparición de la inflación en los servicios y la vivienda.

He aquí un último gráfico de línea dura. El indicador prospectivo más respetado del sector más importante, el Índice de Gerentes de Compras (PMI) de Servicios del ISM, también muestra signos de haber tocado fondo. Señaló una aceleración del crecimiento con una puntuación de 54.5 en agosto.

PMI de servicios del ISM. Fuente: FXStreet.

Reflexiones finales

La Reserva Federal dejará sus tasas sin cambios, pero también se espera que señale un último movimiento este año y recortes más lentos el año que viene. Esta voluntad de reducir la inflación, aunque sea a un coste elevado, probablemente afectará a los mercados e impulsará al Dólar estadounidense.