Las ganancias de Nvidia podrían impresionar, pero no revertir las preocupaciones sobre la IA

Los mercados de renta variable de EE.UU. y Europa repuntaron ayer mientras los inversores globales digerían la última sacudida de aranceles en EE.UU. y el temor al comercio de IA se atenuaba. LegalZoom, por ejemplo, que había sido duramente golpeada por el miedo a que Claude de Anthropic pudiera acabar con su negocio, saltó un 2.5% desde sus niveles más bajos tras la noticia de que Claude presentó características que podrían integrarse en los productos de la compañía, haciéndolos más personalizables y amigables con la IA.

Ese es el lado positivo de la medalla: las herramientas de IA pueden mejorar algunos de estos productos de software, en lugar de reemplazarlos, ayudando potencialmente a estas empresas a prosperar junto a la IA en lugar de desaparecer. El ETF de Software Expandido de iShares repuntó cerca del 2%.

El estrés en el software probablemente no ha terminado, pero claramente están surgiendo oportunidades.

En el espacio de las grandes tecnológicas, también fue un buen día. Meta anunció planes para comprar chips de AMD — muchos chips de AMD — para desplegar hasta 6 gigavatios de potencia de computación. Un gigavatio es aproximadamente la producción de un reactor nuclear a gran escala y podría alimentar una pequeña ciudad. Meta está hablando del equivalente a seis reactores nucleares, solo para la computación de IA. Seis gigavatios son suficientes para alimentar de 4 a 5 millones de hogares. Ese es el tamaño del acuerdo que Meta firmó con AMD. El acuerdo vale decenas de miles de millones de dólares en ingresos para AMD y elevó el precio de las acciones de AMD casi un 9% ayer. Eso es lo bueno.

Lo malo es que Meta está gastando dinero en contra de la voluntad de los inversores y asumiendo deudas, algo con lo que los inversores se están sintiendo cada vez más incómodos: más gasto, cada vez más en deuda.

Lo feo es que Meta está recibiendo warrants que le permitirían comprar acciones de AMD si la compañía alcanza ciertos objetivos de rendimiento. Meta podría terminar poseyendo hasta el 10% de AMD. Nuevamente, la naturaleza circular de los acuerdos de IA atrae atención. La mano de todos está en el bolsillo de todos, y si una de las compañías tropieza, todo el grupo —cada vez más endeudado— podría tambalear.

Por ahora, Nvidia y AMD seguirán creciendo dado los enormes planes de gasto de los hyperscalers en infraestructura de IA que involucra chips, a pesar de la reticencia de los inversores. El riesgo es, ¿qué sucede si los grandes gastadores se ven obligados —o deciden— a gastar menos? ¿Podría un vacío dejado por las grandes tecnológicas ser llenado por gastadores más pequeños? El tiempo lo dirá. El mundo está migrando hacia la IA, pero el aumento del gasto desde fuera de las grandes tecnológicas es obviamente más granular.

Hoy, Nvidia proporcionará claridad sobre cuántos chips vendió el último trimestre y cuánto ganó. Se proyecta que los ingresos del cuarto trimestre estén cerca de ~$65.6–66.1 mil millones, lo que representaría un crecimiento interanual de casi el 70% en comparación con los 39.3 mil millones ganados en el cuarto trimestre del año pasado. Cabe señalar que antes del auge de la IA, los ingresos trimestrales de esta compañía eran de alrededor de 6 a 7 mil millones, y se espera que el crecimiento continúe.

Ahora, todo esto suena genial, pero los inversores no solo aplaudirán el titular. El último trimestre fue un buen recordatorio. Nvidia entregó números fuertes en la parte superior, sin embargo, las acciones no montaron completamente la ola. ¿Por qué? Porque los inversores se centraron en los detalles, específicamente en la creciente brecha entre los ingresos contabilizados y el efectivo realmente recolectado. Y eso importa en un mundo de creciente apalancamiento y masivos gastos de capital en IA. En este entorno, los inversores no solo quieren contratos. Quieren efectivo en la puerta.

Así que sí, Nvidia ha construido un historial de cumplir y superar expectativas en este ciclo de IA. Pero esta vez, nuevamente, no se tratará solo del crecimiento de ingresos o de superar las expectativas de EPS. El diablo estará en los detalles: flujo de caja, cuentas por cobrar, márgenes y orientación futura. Me temo que Nvidia por sí sola puede no ser capaz de revertir los temores. Sí, el gasto en IA sigue siendo fuerte, pero los inversores se están retirando, no de Nvidia, sino de sus mayores clientes. Dado que los hyperscalers constituyen casi el 50% de la cartera de clientes de Nvidia, el estrés de IA probablemente no ha terminado aún.

En términos generales, los resultados de Nvidia marcarán prácticamente el final de la temporada de ganancias, y los números se ven fuertes. En el cuarto trimestre de 2025, el S&P 500 registró un crecimiento de ganancias del 13.2% — su quinto trimestre consecutivo de crecimiento de ganancias de dos dígitos. Otras buenas noticias son que el rally se ha extendido a sectores no tecnológicos también, con el índice ponderado por igual del S&P 500 cerrando en su mayoría la brecha con la versión ponderada por capitalización de mercado, centrada en tecnología.

El S&P 500 parece estar en un punto alto desde el comienzo del año debido al temor al comercio de IA — tanto en las grandes tecnológicas como en el espacio del software. El último índice de sentimiento de inversores de AAII confirma que los bajistas han tomado la delantera sobre los alcistas por primera vez desde noviembre, lo que sugiere que gran parte de la venta puede ya estar hecha. Aún así, los principales índices de EE.UU. necesitan que la tecnología funcione bien, ya que las empresas Mag 7 constituyen hasta un tercio del índice. Sin su ayuda, las ganancias de la rotación serían marginales.

Mirando los datos, el Conference Board señaló una mejora en el sentimiento en febrero, mientras que Home Depot advirtió que sus clientes —propietarios de viviendas de ingresos medios y altos— están preocupados por la asequibilidad de la vivienda, la estabilidad laboral y los costos de financiamiento más altos.

Mientras tanto, Donald Trump, en el discurso sobre el Estado de la Unión más largo de la historia, dijo que América es "más grande, mejor, más rica y más fuerte que nunca antes. ‘Estamos ganando tanto...’" añadió.

Sin embargo, el dólar estadounidense se debilitó en Asia, empujando el EUR/USD al nivel de 1.18. El USD/JPY recuperó pérdidas cerca de 156, pero Takaichi expresó su preocupación respecto a futuros aumentos de tasas del Banco de Japón (BoJ), lo que podría atenuar el impacto de sus planes fiscales expansivos destinados a impulsar el crecimiento, y nominó a dos académicos reflacionistas para unirse a la junta de política del BoJ, sugiriendo que el yen seguirá bajo presión. En otros lugares, el AUD/USD saltó por encima de 0.71 debido a números de IPC más fuertes de lo esperado, reavivando a los halcones del Banco de la Reserva de Australia (RBA).

Hoy, se espera que las cifras de IPC de la zona euro confirmen una inflación en desaceleración que podría permitir al Banco Central Europeo (BCE) actuar si las tensiones comerciales aumentan y amenazan a las economías. Por ahora, el Stoxx 600 no parece necesitar ayuda, cotizando cerca de un máximo histórico, respaldado por datos económicos más fuertes de lo esperado, e ignorando la nueva incertidumbre sobre aranceles.