El empleo en EE.UU. desciende en noviembre, las expectativas de recorte de tasas de la Fed aumentan

En foco hoy

En EE.UU., se espera la publicación del informe Challenger sobre despidos y contrataciones de noviembre en la tarde. Aunque no suele ser un factor de mercado de primer nivel, es uno de los pocos puntos de datos oportunos sobre los mercados laborales que estarán disponibles para la Fed antes de la reunión de la próxima semana debido a los retrasos causados por el cierre del gobierno. 

En Suecia, se publican hoy las cifras preliminares de inflación de noviembre. Nuestra previsión es que el CPIF excluyendo energía sea del 2.8%, el CPIF del 2.8% y el IPC del 0.8%. Se estima que el cambio mensual en la inflación subyacente de octubre a noviembre sea de -0.19, atribuido principalmente a las ventas del Black Friday. Se espera que los precios más altos de la electricidad y la gasolina resulten en un aumento mensual del CPIF del 0.25%.

Noticias económicas y del mercado

Lo que sucedió anoche

En Japón, el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, señaló la incertidumbre sobre hasta dónde se pueden aumentar las tasas debido a la dificultad de estimar la tasa de interés neutral del país, que actualmente se proyecta entre el 1% y el 2.5%. Ueda también insinuó un posible aumento de tasas al 0.75% más adelante este mes mientras el banco central evalúa los "pros y contras" de endurecer la política monetaria.

En China, los asesores del gobierno esperan que Pekín mantenga su objetivo de crecimiento del PIB del 5% para 2026, ya que los responsables de políticas buscan contrarrestar las presiones deflacionarias, una caída en el sector inmobiliario y una débil demanda del consumidor. Se espera que continúen los estímulos fiscales y monetarios, incluyendo la emisión de bonos y subsidios, mientras los líderes buscan cambiar gradualmente hacia un modelo económico impulsado por el consumo en los próximos cinco años.

Lo que sucedió ayer

En EE.UU., el empleo en el sector privado disminuyó en 32k en noviembre, según el informe de ADP (cons: +10k). La caída fue impulsada por pérdidas de empleo en manufactura, mientras que el empleo en servicios se mantuvo más resistente, alineándose con señales más débiles a futuro de los datos de PMI e ISM. Esto apoya las expectativas de un recorte de tasas por parte de la Fed la próxima semana, con el EUR/USD subiendo. Mientras tanto, el PMI de servicios ISM subió a 52.6 en noviembre (cons: 52.1, prev: 52.4). De manera positiva para la Fed, el índice de precios disminuyó drásticamente, sugiriendo una relajación de las presiones inflacionarias, aunque el índice PMI envió una señal contradictoria. Al observar ambas encuestas, parece que la actividad del sector servicios continúa creciendo a un ritmo decente.

El Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, abogó porque los presidentes de los bancos regionales de la Reserva Federal deben haber vivido en sus distritos durante al menos tres años. Este es un titular interesante porque sugiere que la administración se está preparando para involucrarse en las (re)nominaciones de los presidentes regionales de la Fed, que se deben realizar en febrero. Los bancos regionales de la Fed eligen a sus propios presidentes, pero las elecciones están sujetas a la aprobación de los gobernadores de la Fed, que son nominados por el presidente de EE.UU.

En la zona euro, el PMI compuesto final de noviembre se revisó al alza a 52.8 (flash: 52.4), impulsado por una revisión al alza en el PMI de servicios a 53.6 (flash: 53.1), mientras que el PMI manufacturero se redujo ligeramente a 49.6 (flash: 49.7). Según los PMIs, el sector servicios está creciendo ahora a su ritmo más rápido en dos años y medio, destacando la resiliencia en la economía doméstica y apoyando las expectativas de tasas de política sin cambios por parte del BCE.

En el Reino Unido, los PMIs cayeron a 51.2 (anterior 52.2) pero fueron más fuertes que las expectativas del consenso de 50.5. Esto refleja el séptimo mes consecutivo de expansión en la actividad del sector privado del Reino Unido, con la sorpresa al alza provocando un fortalecimiento de la GBP.

En Suiza, la inflación de noviembre fue más baja de lo esperado. La inflación general cayó a 0.0% (cons: 0.1%, anterior: 0.1%) y la inflación subyacente también bajó a 0.4% (cons: 0.5%, anterior: 0.5%). Se espera que el SNB mantenga firmemente su política en la próxima reunión de diciembre, manteniendo la tasa de política en 0%. Los miembros del SNB han reiterado que una inflación por debajo del 0% sería tolerable por un corto período de tiempo. Esperamos que la primera acción sea la intervención en el mercado de divisas antes de recurrir a un recorte en territorio negativo.

En Suecia, el PMI de servicios subió fuertemente a 59.1 en noviembre (anterior: 55.9), señalando un crecimiento robusto en el sector. Los volúmenes de negocio vieron un salto significativo a 65.2 (anterior: 55.3), mientras que el índice de empleo subió a 49.9 (anterior: 47.8). En general, los datos suman a las recientes señales positivas de la economía sueca.

En Polonia, el banco central recortó su tasa de interés principal en 25 puntos básicos a 4.00%, marcando el sexto recorte de tasas este año, tras una caída más pronunciada de lo esperado en la inflación de noviembre al 2.4% interanual (cons: 2.6%). El Consejo de Política Monetaria destacó los riesgos de la política fiscal, la dinámica salarial y la inflación global, pero indicó que las decisiones futuras sobre tasas dependerían de los datos entrantes.

La Comisión Europea presentó una "doctrina de seguridad económica" destinada a reducir la dependencia excesiva de los metales chinos y otros proveedores de fuente única. El Plan de Acción REsourceEU busca diversificar las cadenas de suministro, acelerar las medidas comerciales y priorizar el apoyo a las empresas que reducen las dependencias extranjeras en sectores críticos.

Acciones: Las acciones subieron nuevamente ayer, lideradas por EE.UU. pero notablemente no impulsadas por las grandes tecnológicas. En cambio, las ganancias fueron amplias, con el VIX bajando y las acciones de baja volatilidad bajo rendimiento. Las pequeñas capitalizaciones superaron materialmente, marcando otro cambio clásico hacia una óptica de riesgo de inversor ligeramente más constructiva. En nuestra opinión, es algo interesante dado que los datos macroeconómicos fueron generalmente sólidos, particularmente en Europa, mientras que EE.UU. entregó un decepcionante informe de ADP, que sigue siendo nuestra principal preocupación. En EE.UU. ayer, Dow +0.9%, S&P 500 +0.3%, Nasdaq +0.2%, Russell 2000 +1.9%. Las acciones asiáticas cotizan al alza esta mañana, predominantemente apoyadas por Japón ante renovadas expectativas de un "bazuca" fiscal y un persistente contexto monetario global acomodaticio fuera de Japón. Los futuros de acciones europeos están ligeramente más firmes, mientras que los futuros de EE.UU. están esencialmente planos.

FI y FX: La GBP fue el mejor desempeño durante la sesión de ayer, ya que los PMIs finales de noviembre fueron mucho más fuertes de lo esperado. El CHF fue en gran medida indiferente a la inflación de noviembre más baja de lo esperado. El EUR/USD subió al nivel de 1.1670 apoyado por datos más débiles de EE.UU., mientras que el EUR/SEK y el EUR/NOK siguieron a la baja durante la sesión de ayer. Los rendimientos de EE.UU. bajaron durante la sesión de ayer, tanto en el espacio de swaps como en el de Tesorería, cayendo 2-3 puntos básicos a lo largo de la curva. En el espacio euro, los movimientos fueron muy limitados, con los rendimientos en gran medida cotizando planos a lo largo de las curvas y plazos.