El Centinela Monetario: Se espera que prevalezca la cautela y una mano firme

Se espera que la actividad de esta semana en el universo de los bancos centrales muestre un tono de cautela generalizada, ya que se prevé que la Reserva Federal (Fed), el Banco de Japón (BoJ), el Banco de Canadá (BoC) y el Banco de Reserva de Sudáfrica (SARB) mantengan sus tasas de política en los niveles actuales. Una vez más, el impacto de los aranceles de EE.UU. sobre la perspectiva más amplia debería seguir siendo el único motor detrás de las decisiones de los bancos centrales.

Reserva Federal (Fed) - 4.25%-4.50%

La Reserva Federal se dirige a su reunión de política de dos días el 30 de julio con expectativas firmemente ancladas: sin movimientos en las tasas. Pero bajo esa superficie tranquila, un torbellino de incertidumbre continúa moldeando la postura cautelosa del banco central.

La economía ha desacelerado ligeramente, pero no lo suficiente como para justificar una acción inmediata. Las tensiones comerciales—particularmente en torno a los aranceles—siguen siendo el riesgo más prominente en el tablero de la Fed, incluso cuando el drama político cambia de las batallas presupuestarias en Capitol Hill a nuevos titulares sobre la dinámica Trump–Powell.

Las actas de la reunión del mes pasado revelaron que la mayoría de los funcionarios de la Fed consideraban que los recortes de tasas eran probablemente apropiados más adelante este año. Crucialmente, se esperaba que cualquier presión inflacionaria vinculada a los aranceles fuera "temporal o modesta." Esa perspectiva dio a los responsables políticos pocas razones para adoptar el enfoque preferido de Trump de recortes profundos de tasas. Nadie alrededor de la mesa respaldó un movimiento tan agresivo, y varios funcionarios sintieron que la tasa de política actual podría estar ya rondando el llamado nivel neutral—ni restringiendo ni estimulando la economía.

En cuanto a la historia de la inflación, la Fed sigue siendo cautelosa. Las actas señalaron "una considerable incertidumbre" sobre cómo los aranceles podrían influir en los precios, pero también "subrayaron la falta de urgencia para recortar tasas en el corto plazo."

En las semanas transcurridas, la imagen económica ha cambiado solo ligeramente. El mercado laboral se está enfriando, pero no de manera dramática. Los riesgos globales persisten. Y aún hay poca claridad sobre cuánto de la inflación impulsada por aranceles está realmente llegando a los datos centrales.

Toda la evidencia sugiere que la Fed probablemente se mantendrá en su curso esta semana. La paciencia, no el pánico, sigue siendo la palabra clave.

Próxima Decisión: 30 de julio

Consenso: Mantener

Perspectiva FX: El Dólar sigue navegando en el extremo inferior de su rango de varios meses, aunque parece haber encontrado una buena contención en la banda de 96.40-96.30, según el Índice del Dólar de EE.UU. (DXY). Mientras esté por debajo de su SMA clave de 200 días en 1043.41, se deberían mantener pérdidas adicionales en el horizonte.

Banco de Japón (BoJ) – 0.50%

A pesar de que la inflación se mantiene por encima del objetivo del BoJ y los constantes aumentos salariales de los principales empleadores alimentan las esperanzas de una tendencia alcista sostenida, nubes oscuras de los aranceles de EE.UU. aún se ciernen cerca.

Sin embargo, esa niebla puede estar comenzando a disiparse.

Dicho esto, el nuevo acuerdo comercial entre EE.UU. y Japón ha ayudado a mitigar parte de la incertidumbre que había estado pesando sobre el sentimiento y las expectativas de política desde el comienzo del año. A raíz de esto, los funcionarios del banco central pueden comenzar a sentar las bases para un regreso gradual a las subidas de tasas—si no en acción inmediata, al menos en tono.

Los recientes comentarios del Vicegobernador Shinichi Uchida han sido ampliamente interpretados como un primer paso en esa dirección. Dijo que el acuerdo comercial había aumentado la probabilidad de que Japón pudiera alcanzar el objetivo de inflación del 2% del BoJ de manera duradera—una condición previa necesaria para el endurecimiento. También subrayó la importancia de ajustar la política en respuesta a riesgos tanto al alza como a la baja, destacando el aumento de los costos de los alimentos como una nueva fuente de presión inflacionaria.

Los comentarios más constructivos de Uchida contrastan con el tono del Gobernador Kazuo Ueda en mayo, cuando advirtió que la incertidumbre en torno al escenario base del BoJ era "mayor que en el pasado," principalmente debido a los riesgos relacionados con los aranceles.

La reunión de esta semana puede no ofrecer un cambio dramático en la política, pero tanto los inversores como los economistas estarán escuchando atentamente cualquier suavización en el lenguaje del BoJ—particularmente en torno a la inflación, los riesgos externos y el momento de futuros movimientos. Si el tono se inclina hacia un enfoque más optimista, podría marcar el inicio de una recalibración lenta pero deliberada.

Próxima Decisión: 31 de julio

Consenso: Mantener

Perspectiva FX: El USD/JPY ha emprendido un camino de recuperación tras el suelo de julio alrededor de 142.70, respondiendo en gran medida a la reciente depreciación del yen japonés, particularmente a la luz del acuerdo comercial recientemente anunciado entre EE.UU. y Japón y el progreso generalizado observado en el frente comercial. A largo plazo, a menos que el BoJ señale un cambio claro hacia un aumento inminente de tasas, es probable que la moneda japonesa siga bajo presión de venta.

Banco de Canadá (BoC) – 2.75%

Al describir la economía como "más suave, pero no drásticamente más débil", el BoC insinuó que ve suficiente holgura para justificar mantenerse firme—por ahora—sin arriesgar una caída abrupta en la demanda. Pero los funcionarios no han descartado un mayor alivio. Si los vientos en contra relacionados con el comercio se intensifican, el banco podría considerar otro recorte.

Sin embargo, la inflación ha lanzado un curveball. El IPC general de junio subió a 1.9%, desafiando las expectativas de un mayor descenso. El banco central reconoció la "sorpresiva firmeza en los recientes datos de inflación", señalando en particular los efectos colaterales del aumento de los costos de insumos—especialmente aquellos vinculados a aranceles. El BoC parece centrado en si estas presiones de precios de productores se trasladan a la inflación del consumidor y si las expectativas comienzan a desviarse al alza. Esa es una señal clave que el banco estará observando para protegerse contra cualquier reactivación del crecimiento de precios.

El comercio sigue siendo la carta comodín. La incertidumbre en torno a la política de EE.UU. es grande, y el BoC ha dejado claro que la pausa de junio fue todo menos un negocio como de costumbre. El Consejo de Gobernadores está utilizando la ventana para absorber más detalles de un conjunto de datos más amplio—no solo la inflación general, sino también el sentimiento empresarial, las tendencias de exportación y el consumo de los hogares.

Ese tono cauteloso resuena con los comentarios realizados anteriormente por la Vicegobernadora Sharon Kozicki, quien sugirió que, dado el actual panorama comercial, era más prudente mantener la tasa de política dentro del rango neutral estimado por el banco. En su opinión, eso ofrecería el mejor punto de partida para navegar lo que sigue siendo una perspectiva inusualmente turbia.

Por ahora, el BoC parece contento de mantener su posición—pero con los dedos firmemente en el pulso de los datos entrantes.

Próxima Decisión: 30 de julio

Consenso: Mantener

Perspectiva FX: El Dólar canadiense (CAD) ha cedido parte de sus fuertes ganancias registradas desde febrero, llevando al USD/CAD a encontrar soporte en la zona de 1.3540 y luego embarcarse en un rango de consolidación con ganancias limitadas por la barrera de 1.3800. Mirando el panorama más amplio, se espera que la debilidad actual persista mientras el par cotice por debajo de su SMA de 200 días en 1.4039

Banco de Reserva de Sudáfrica (SARB) – 7.25%

El SARB se dirige a la reunión de política de esta semana con algo que no ha tenido en meses: un claro margen de maniobra. Los datos de inflación de junio llegaron muy por debajo de las expectativas, ofreciendo el caso más fuerte hasta ahora para un posible recorte de tasas.

En este sentido, el IPC general subió solo un 3.0% interanual, mientras que la inflación subyacente cayó al 2.9% desde el año anterior, su lectura más baja desde abril de 2021.

Aún en torno a la inflación, una revisión conjunta del SARB y el Tesoro Nacional está cerca de completarse y podría pronto dar paso a una nueva era de objetivos de inflación más estrictos, potencialmente estableciendo la meta en un firme 3%. Bajo tal régimen, las propias proyecciones del banco central sugieren que la tasa repo podría caer al 7.00% para finales de 2025, en lugar de mantenerse en el 7.25% como se pronostica actualmente en su escenario base.

Los mercados ya se están inclinando más. La fijación de precios en el mercado monetario refleja una creciente confianza en un giro dovish, incorporando cerca de 50 puntos básicos de alivio en los próximos 12 meses, con tasas que se espera que toquen fondo cerca del 6.75%.

Aunque el SARB ha sido cauteloso en los últimos meses, citando la volatilidad global, los riesgos cambiarios y los precios del petróleo inciertos, la impresión de inflación de junio podría potencialmente cambiar el equilibrio. Ya sea que el Banco elija actuar ahora o espere una mayor confirmación, el mensaje de los datos es claro: la ventana para recortes de tasas está ampliamente abierta.

Próxima Decisión: 31 de julio

Consenso: Mantener

Perspectiva FX: El Rand sudafricano (ZAR) ha cedido algunas de sus recientes ganancias en los últimos días. De hecho, el USD/ZAR ha acumulado algo de impulso al alza y se ha recuperado desde el área de mínimos anuales alrededor de 17.5000, aparentemente en camino de revisar los picos de julio cerca de la barrera de 18.0000. La perspectiva del par sigue siendo bajista mientras navegue por debajo de su SMA clave de 200 días alrededor de 18.1900.