El Banco de Japón se pone al día con la Fed
|El Yen ha vuelto a debilitarse hasta los niveles del verano tras la subida de tasas moderada del Banco de Japón. En términos más amplios, seguimos viendo riesgos al alza para el dólar, con los precios del petróleo probablemente convirtiéndose en el principal motor a corto plazo dado el calendario más tranquilo de datos de EE.UU.
USD: El petróleo toma el volante
La moderación de los precios del petróleo ha restado impulso al momentum del dólar tras el FOMC. Los mercados de energía podrían estar ganando cierto optimismo de que la reunión reportada el martes entre el presidente de EE.UU. Donald Trump y los Estados del Golfo durante la Asamblea General de la ONU podría aportar algo de claridad sobre los planes para la región. La especulación mediática también apunta a que Trump se acerca a una decisión importante sobre si escalar las operaciones militares o buscar el fin del conflicto. Aun así, no vemos que estos acontecimientos sean suficientes para llevar al Brent de nuevo por debajo de 100$/bbl en esta etapa.
Seguimos viendo riesgos al alza para el dólar, ya que el mensaje de línea dura de la Reserva Federal el miércoles, en nuestra opinión, ha dado luz verde a los mercados para valorar plenamente una subida en octubre si los datos y los precios de la energía así lo sugieren.
De cara a los próximos días, observamos que este suele ser un periodo de calma cíclica para las publicaciones de datos de primer nivel de EE.UU. Hoy, la producción industrial y el índice adelantado de agosto no deberían atraer mucha atención del mercado, y el calendario es bastante ligero la próxima semana. Eso deja a los precios del petróleo como el principal motor del mercado de cara al cierre de mes.
También se seguirán de cerca las palabras de la Fed, aunque el gráfico de puntos parecía lo suficientemente claro al señalar que la Fed planea subir de nuevo este año. Los comentarios fuera de reunión de los miembros del FOMC cobrarán más relevancia después de las publicaciones de datos de septiembre.
EUR: Los oradores del BCE siguen insinuando línea dura
Los miembros del Banco Central Europeo han retomado sus apariciones públicas, con tres responsables de política monetaria realizando ayer comentarios relacionados con la política. El tono siguió siendo en general de línea dura. Gabriel Makhlouf, de tono neutral a duro, dijo que cada reunión es una reunión "viva", dejando la puerta abierta a una subida en octubre; Ante Zigman, considerado algo más duro, destacó la resiliencia del crecimiento y la necesidad de llevar la inflación a niveles más bajos. Olli Rehn, una de las voces más moderadas del Consejo de Gobierno, fue como era de esperar más neutral, pero no se opuso a las expectativas del mercado. Esto confirma que el bando moderado está débil en este momento.
Un punto destacable fue que los tres responsables de política monetaria dijeron que no hay evidencia de efectos de segunda ronda. Eso sigue siendo algo inconsistente con la narrativa y la orientación de línea dura predominantes. Aun así, no esperamos ningún cambio de tono a corto plazo.
Esta es una de las razones para no perseguir al EUR/USD a la baja de forma demasiado agresiva desde los niveles actuales. Al mismo tiempo, las tasas estadounidenses a corto plazo aún podrían subir en las próximas semanas, particularmente en torno a publicaciones de datos clave, mientras que el trasfondo más amplio de las materias primas y el riesgo sigue apuntando a riesgos bajistas para el EUR/USD.
La presidenta Christine Lagarde hablará más tarde hoy, pero es difícil ver que añada mucho al mensaje tan poco después de la reunión. Una prueba de 1.140 sigue siendo el riesgo a corto plazo, aunque nuestro escenario base es una cierta estabilización hoy.
JPY: Una subida moderada deja al yen expuesto
El Banco de Japón ha elevado su tipo de referencia en 25 pb hasta el 1.25% en una votación dividida, con Toichiro Asada y Ayano Sato votando en contra. La medida de inflación subyacente de Japón se mantuvo por encima del 2% durante todo 2025, y el BoJ espera que la inflación siga por encima del objetivo en los próximos años. Por tanto, la decisión reconoce riesgos persistentes al alza para la inflación. Sin embargo, los datos del viernes mostraron que la inflación se moderó ligeramente en agosto, en parte debido a distorsiones relacionadas con los subsidios. Los dos miembros disidentes del consejo, nombrados por la primera ministra Sanae Takaichi, argumentaron que, sin un nuevo repunte de la inflación, una subida de tasas en esta reunión no era necesaria. Su disidencia podría dificultar que el consejo alcance un consenso sobre otra subida este año.
El yen se debilitó hasta 157.11 frente al dólar, alrededor de un yen por encima de su nivel previo a la decisión, ya que el comunicado ofreció poca orientación adicional de línea dura para respaldar las posiciones alcistas en JPY. La disidencia de Asada y Sato apunta a resistencia frente al ritmo más rápido de subidas de tasas en más de tres décadas y sugiere que podrían actuar cada vez más como un freno a un mayor endurecimiento.
La sorpresa moderada de hoy también subraya el alto listón marcado por la Fed esta semana. Seguimos viendo riesgos al alza para el USD/JPY, con un movimiento de vuelta hacia 160 posible en las próximas semanas si los precios del petróleo se mantienen elevados y la Fed vuelve a subir las tasas ya en octubre.
CZK: El CNB sigue relajado, pero un giro posterior debería volver a apoyar al FX
El Banco Nacional Checo dejó ayer su tipo de interés oficial sin cambios en el 3.75% en una decisión unánime. La rueda de prensa del CNB adoptó un tono moderado en relación con lo descontado por el mercado, como se esperaba, pero señaló una postura de "sin cambios" en comparación con la reunión de agosto. El Consejo del CNB sigue abierto a nuevas subidas de tasas, pero no ve necesidad de precipitarse en este momento. Sin embargo, nuestros economistas cambiaron su previsión de tipos sin cambios a una subida en noviembre, dada nuestra revisión al alza de la previsión de inflación checa y los elevados precios mundiales de la energía.
Aunque la reacción inicial del mercado fue moderada, las tasas terminaron el día sin cambios respecto a los niveles previos a la decisión. Las perspectivas del CNB siguen siendo mixtas; todavía se descuentan cuatro subidas de tasas, y la curva de rendimiento solo mostró un ligero empinamiento. De cara al futuro, anticipamos que el CNB adoptará una postura más de línea dura en las próximas semanas y meses. Esto debería hacer que la curva pase de empinarse a aplanarse y respaldar a la divisa.
El EUR/CZK tocó brevemente 24.350 ayer, pero cerró a la baja. Por ahora, el rango de 24.300–24.350 parece razonable, aunque esperamos que un dólar estadounidense más fuerte empuje al par al alza en los próximos días. Sin embargo, los datos de inflación de septiembre, que se publicarán a principios de octubre, podrían marcar un punto de inflexión; unas cifras generales por encima de la previsión del CNB por primera vez en bastante tiempo podrían desencadenar comentarios más de línea dura por parte del banco central.
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