Franco suizo: La valoración del mercado desafía la postura del SNB – BNY

Geoff Yu de BNY argumenta que el posicionamiento del Franco suizo (CHF) parece estirado, ya que los inversores apuestan por un endurecimiento de la política que el Banco Nacional Suizo (SNB) probablemente no implementará. Destaca la inflación moderada en Suiza, los datos suaves del Producto Interior Bruto (PIB) y el riesgo de que una subida del Banco Central Europeo (BCE) reduzca aún más la demanda externa. Yu señala que las previsiones condicionales de inflación dejan poca justificación para subidas de tasas del SNB y prevé que la política se mantenga cautelosa.

Franco sobrecomprado frente al Euro por error en la valoración de la política

"Como una moneda que generalmente tiene rendimiento cero o incluso negativo, el franco rara vez está en una posición sobrecomprada debido a la pérdida por carry. Existe una cobertura pasiva por parte de inversores denominados en CHF, pero más allá de los mandatos regulatorios, dudamos que tales compras estén fuertemente incentivadas – entran en conflicto con el enfoque general del SNB de desalentar las compras de CHF en tiempos normales. Por lo tanto, cuando el CHF entra en territorio sobrecomprado de forma independiente y está incluso más sobrecomprado que el EUR, las circunstancias deben ser 'anormales'."

"Con el BCE moviéndose hacia una subida de tasas, las circunstancias siguen siendo muy diferentes, y hay poca probabilidad de que el SNB pueda cambiar de rumbo de repente. La inflación general continúa en niveles relativamente 'normales' de forma secuencial, mientras que el PIB del primer trimestre (ajustado por deportes) sorprendió a la baja. Simplemente no hay un impulso inflacionario impulsado por la demanda; si acaso, la subida del BCE ralentizará aún más la demanda entre los principales socios comerciales de Suiza, y el SNB podría incluso ver la política de línea dura como un riesgo para el crecimiento suizo."

"Fundamentalmente, seguimos viendo una inconsistencia evidente en cómo el mercado realmente 'valora' la política del SNB. Los futuros de tasas de interés aún apuntan a un 60% de probabilidad de una subida de 25 puntos básicos para fin de año, quizás en simpatía con el BCE, que está señalando una inclinación de línea dura. A pesar de la orientación actual del BCE sobre subidas de tasas (que esperamos cambie a medida que la economía de la eurozona se desacelere), los mercados de opciones aún apuntan a un EUR/CHF marginalmente más bajo a través de risk-reversals."

"Sea cual sea el mensaje propio del SNB, que vemos como internamente consistente, los mercados de tasas y las opciones de FX continúan apuntando en direcciones opuestas. Si el SNB realmente estuviera preocupado por la inflación, especialmente por factores externos de oferta, habría una mayor tolerancia a la fortaleza de la moneda en lugar de una 'mayor disposición' a intervenir. En última instancia, todo se reduce a las previsiones condicionales de inflación."

"También estaríamos atentos al referéndum sobre el tope de población suizo, ya que su aprobación tendrá implicaciones materiales para las relaciones Suiza-UE a largo plazo."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)