El Índice del Dólar se mantiene estable tras dos discursos de línea dura
| |Traducción VERIFICADAVer artículo original- El DXY se mantiene justo por encima de 99.00, sin cambios en su rango más estrecho en semanas.
- El spot se sitúa un 2.6% por debajo del máximo de junio con ambas medias móviles por encima.
- Discurso principal en Jackson Hole a las 14:00 GMT del viernes, texto preparado, sin preguntas.
El Índice del Dólar estadounidense cotiza justo por encima de 99.00 el jueves, sin cambios en la sesión y dentro de un rango de menos de una quinta parte de punto. Eso se sitúa aproximadamente un 2.6% por debajo del máximo de junio, justo por debajo de 102.00, y por debajo de una media móvil exponencial (EMA) de 50 días en torno a 100.00 y de una plana de 200 días cerca de 99.75. Tres responsables de política monetaria llegaron a las líneas desde Jackson Hole antes de la apertura de Nueva York, dos de ellos con tono de línea dura en el calendario, y ninguno movió la cesta ni un tick.
Vendido por el resultado de línea dura, vendido por el de línea dovish
La decisión del 29 de julio fue el resultado más de línea dura de esta presidencia, una quinta pausa consecutiva decidida por nueve votos a tres con las primeras disidencias del mandato, todas ellas de presidentes regionales que querían una subida inmediata de un cuarto de punto. Esa es la sorpresa alcista para la divisa de manual. El índice rompió cerca de 1.7 puntos en la sesión siguiente, desde justo por debajo de 101.50 hasta la zona de 99.75, con mucha diferencia el mayor movimiento diario en la ventana de verano, y no ha recuperado nada de ello en el mes transcurrido desde entonces.
El tramo del 19 de agosto fue en la dirección contraria y produjo el mismo resultado. El Tesoro duplicó el techo de sus operaciones de recompra en el tramo largo, el bono a 30 años cedió más de nueve puntos básicos, y el índice volvió a romper a la baja hasta situarse justo por encima de 98.50 al día siguiente, su nivel más débil desde mayo. Los rendimientos más altos no impulsaron a esta divisa y el alivio en esos rendimientos tampoco lo hizo, lo que descarta la senda de tipos como el factor que se está negociando.
El vendedor del bono es el vendedor de la divisa
Lo que impulsó el tramo largo fue el rendimiento real y no la compensación por inflación. De los 67 puntos básicos que añadió el bono a 30 años entre finales de febrero y mediados de agosto, 63 son reales y cuatro son breakeven, así que aproximadamente el 94% del movimiento es el precio del capital. Se supone que un rendimiento real al alza es el argumento de carry más limpio que se le puede ofrecer a una divisa, y este se le ha ofrecido durante seis meses.
El flujo explica por qué no cuaja. Las tenencias extranjeras de Treasuries en junio cayeron en 72.1 mil millones de Dólares, con Japón recortando 26.4 mil millones mientras defendía su propia divisa y China 25.9 mil millones, cerca de tres cuartas partes del descenso entre dos tenedores. Un tenedor extranjero que vende el bono y repatria el producto eleva el rendimiento y vende el Dólar en la misma transacción. Con esa aritmética, el rendimiento es una prima que se cobra en lugar de un carry que se ofrece, y la divisa queda del lado del pago.
El otro lado de la cesta no ayuda
El índice es una cesta antes que una visión sobre el Dólar, y el Euro representa cerca del 58% de ella. El índice compuesto de gestores de compras (PMI) de la zona euro marcó 52.1 en agosto, la lectura más fuerte desde noviembre, frente a un Banco Central Europeo que ya ha llevado su tipo de depósito al 2.25% y no muestra señales de dar marcha atrás. El Yen representa cerca del 14% y los swaps descuentan aproximadamente un 80% de probabilidad de una subida del Banco de Japón el 18 de septiembre.
Por tanto, ambos de los mayores pesos del índice se sitúan detrás de bancos centrales que siguen inclinándose hacia el endurecimiento, mientras que el propio endurecimiento de la Fed está siendo administrado por el mercado de bonos y luego parcialmente revertido por la autoridad fiscal. Un comité que no se moverá y un emisor que interviene cuando lo hace el mercado es una mala combinación para el denominador de un par de divisas. Eso es un lastre estructural que ningún discurso por sí solo resuelve.
El viernes pone dos bandas rojas en un minuto
El viernes a las 14:00 GMT trae el primer discurso principal del presidente de la Fed en Jackson Hole, presentado como texto preparado sin preguntas y enmarcado en un tema del simposio sobre innovación financiera en pagos más que sobre la senda de la política monetaria. En ese mismo minuto llega la estimación preliminar de la revisión anual de referencia de la encuesta de establecimientos, el ejercicio que ha restado 818K y luego 911K al nivel de nóminas en las dos rondas anteriores. A su alrededor, el PMI de Chicago se publica a las 13:45 GMT con un consenso de 57 frente al 57.6 previo, y las lecturas finales de agosto de la Universidad de Michigan siguen a las 14:00, sentimiento 51 y expectativas 50.6, ambas en línea con la preliminar.
El posicionamiento de entrada se inclina hacia un tono neutral, y la fijación de precios obtenida de la web sitúa una subida en septiembre cerca de una posibilidad entre tres. El riesgo no es que el discurso suene de línea dura o de línea blanda, sino que hable de los rieles de pagos y no diga absolutamente nada sobre la pregunta que esta divisa realmente se está haciendo, que es quién fija el precio de la duración estadounidense cuando el comité se niega a hacerlo y el emisor se ofrece voluntario.
Niveles
Resistencia: La banda de medias móviles entre 99.75 y la zona de 100.00 es la primera barrera y también es el nivel perdido el 19 de agosto, por lo que recuperarlo supondría recuperar toda la ruptura de la recompra. Por encima de ella, el suelo del rango de julio cerca de 100.50 y el máximo de junio justo por debajo de 102.00.
Soporte: La zona de 99.00 es la línea inmediata, luego justo por encima de 98.50 donde se sitúa el mínimo del 20 de agosto, sin nada estructural por debajo de ahí hasta la base de primavera.
Sesgo: Bajista mientras la banda de 99.75 a 100.00 limite las subidas. El Índice Estocástico de Fuerza Relativa (Stoch RSI) diario cerca de 24 está girando al alza desde sobreventa, lo que descuenta un rebote más que una base mientras la EMA de 50 días se gira a la baja hacia la de 200 días. Invalidez con un cierre diario por encima de 100.00.
Gráfico diario del índice DXY
Dólar estadounidense - Preguntas Frecuentes
El Dólar estadounidense (USD) es la moneda oficial de los Estados Unidos de América, y la moneda "de facto" de un número significativo de otros países donde se encuentra en circulación junto con los billetes locales. Según datos de 2022, es la divisa más negociada del mundo, con más del 88% de todas las operaciones mundiales de cambio de divisas, lo que equivale a una media de 6.6 billones de dólares en transacciones diarias. Tras la Segunda Guerra Mundial, el USD tomó el relevo de la libra esterlina como moneda de reserva mundial.
El factor individual más importante que influye en el valor del Dólar estadounidense es la política monetaria, que está determinada por la Reserva Federal (Fed). La Fed tiene dos mandatos: lograr la estabilidad de precios (controlar la inflación) y fomentar el pleno empleo. Su principal herramienta para lograr estos dos objetivos es ajustar las tasas de interés. Cuando los precios suben demasiado deprisa y la inflación supera el objetivo del 2% fijado por la Fed, ésta sube los tipos, lo que favorece la cotización del dólar. Cuando la Inflación cae por debajo del 2% o la tasa de desempleo es demasiado alta, la Fed puede bajar las tasas de interés, lo que pesa sobre el Dólar.
En situaciones extremas, la Reserva Federal también puede imprimir más dólares y promulgar la flexibilización cuantitativa (QE). La QE es el proceso mediante el cual la Fed aumenta sustancialmente el flujo de crédito en un sistema financiero atascado. Se trata de una medida de política no convencional que se utiliza cuando el crédito se ha agotado porque los bancos no se prestan entre sí (por miedo al impago de las contrapartes). Es el último recurso cuando es poco probable que una simple bajada de las tasas de interés logre el resultado necesario. Fue el arma elegida por la Fed para combatir la contracción del crédito que se produjo durante la Gran Crisis Financiera de 2008. Consiste en que la Fed imprima más dólares y los utilice para comprar bonos del gobierno estadounidense, principalmente de instituciones financieras. El QE suele conducir a un debilitamiento del Dólar estadounidense.
El endurecimiento cuantitativo (QT) es el proceso inverso por el que la Reserva Federal deja de comprar bonos a las instituciones financieras y no reinvierte el capital de los valores en cartera que vencen en nuevas compras. Suele ser positivo para el dólar estadounidense.
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