Las estrategias y otras empresas de tesorería de Bitcoin están bajo presión a medida que el momentum del mercado se desacelera
| |Traducción automáticaVer artículo original- Las fuertes recuperaciones y profundas correcciones del Bitcoin dejaron el rendimiento de 2025 plano o ligeramente negativo, tensionando los modelos de tesorería BTC corporativa.
- Las acciones de Strategy cayeron más de un 60% desde sus máximos anuales, comprimiendo drásticamente las primas de NAV.
- Las empresas de tesorería que recaudaron capital a través de PIPEs han experimentado importantes caídas en sus acciones, con precios de acciones que a menudo gravitan hacia sus niveles de emisión.
Strategy (MSTR) y otras tesorerías corporativas de Bitcoin (BTC) permanecen bajo presión, ya que el rendimiento volátil del BTC en 2025 – marcado por fuertes recuperaciones y profundas correcciones – dejó los retornos anuales planos o ligeramente negativos. Los precios de las acciones de MSTR han caído más de un 60% desde sus máximos anuales, mientras que los pares que recaudaron capital a través de Inversión Privada en Capital Público (PIPE) también han visto erosionar sus precios de acciones hacia sus niveles de emisión.
Estrategia: El mayor tenedor corporativo de BTC
Strategy de Michael Saylor, anteriormente conocida como MicroStrategy, es una empresa estadounidense de inteligencia empresarial (BI) y software móvil que ha tratado al BTC como su principal activo de reserva de tesorería desde agosto de 2020.
Como se muestra en el gráfico a continuación, la firma ha acumulado hasta ahora 671.268 BTC en sus reservas de tesorería, valoradas en 60.04 mil millones de dólares, a un precio promedio de 74.972$ por BTC. Esto la convierte en la mayor empresa de tesorería corporativa de BTC del mundo, poseyendo el 3.19% del suministro total de BTC de 21 millones.
La compañía recauda capital a través de notas convertibles, acciones preferentes y ofertas de capital en el mercado para comprar Bitcoin, incluso durante caídas de precios.
Además de estos métodos de recaudación de capital, la firma anunció el 30 de noviembre la creación de una reserva dedicada en dólares estadounidenses, financiada completamente a través de la emisión en el mercado (ATM) de nuevas acciones comunes de MSTR.
La reserva está explícitamente destinada a cubrir:
- Dividendos en efectivo para las clases de acciones preferentes de Strategy (alrededor de 700 millones de dólares por año).
- Intereses sobre sus bonos convertibles pendientes.
- Necesidades de liquidez a corto plazo en caso de que los mercados de capitales se ajusten.
Esta reserva se gestiona por separado de la de Bitcoin de la firma, convirtiendo a Strategy en una entidad de doble reserva por primera vez. A partir del 22 de diciembre, Strategy ha aumentado su reserva en USD en 748 millones de dólares a 2.19 mil millones de dólares, lo que es suficiente para cubrir aproximadamente 700 millones de dólares en dividendos anuales de acciones preferentes durante más de tres años.
Rendimiento de acciones y desafíos en 2025
El precio de las acciones de Strategy en el gráfico semanal ha caído drásticamente desde un máximo anual de 457.22$ registrado el 14 de julio hasta un mínimo de 155.61$ el 1 de diciembre, cayendo más de un 63%. MSTR se está negociando actualmente cerca de 160$, acercándose a sus mínimos anuales y por debajo de su media móvil exponencial (EMA) de 200 semanas en 184.09$.
Existen algunas razones para esta corrección en el precio de MSTR.
La fuerte recuperación del Bitcoin a un máximo histórico de 126.199$ el 6 de octubre, seguida de una caída por debajo de la apertura anual en 93.576$ y ahora dirigiéndose hacia el mínimo anual en 74.508$, ha dejado el rendimiento de 2025 plano o ligeramente negativo, acercándose al final del año. Debido a la exposición apalancada de MSTR como una apuesta de Bitcoin financiada por deuda, su precio de acciones oscila más que el BTC, lo que lleva a pérdidas significativas para los inversores a pesar de que las tenencias no han cambiado.
Además, Strategy financia su acumulación de Bitcoin principalmente a través de deuda convertible, acciones preferentes y ofertas de capital en el mercado en lugar de vender BTC. Como resultado, gran parte de su deuda anterior es barata. Sin embargo, nuevos préstamos y acciones preferentes conllevan costos mucho más altos, aumentando los pagos anuales de intereses y dividendos.
Además, las emisiones frecuentes de acciones diluyen a los inversores existentes, por lo que cada acción representa una porción más pequeña de la empresa y sus tenencias de Bitcoin. Así, en un 2025 fuerte pero volátil, marcado por oscilaciones trimestrales pronunciadas en el mercado de Bitcoin, esto se ha convertido en un problema para Strategy. La compañía ya no puede recaudar capital barato fácilmente, mientras que los costos de financiamiento más altos y la dilución presionan los flujos de efectivo y pesan sobre el precio de las acciones, incluso si el Bitcoin no cae drásticamente.
Los riesgos potenciales de exclusión de índices, como los de Morgan Stanley Capital International (MSCI), pueden eliminar a las empresas cuyos balances están dominados por Bitcoin (más del 50% de los activos) de los índices bursátiles clave, tratándolas más como vehículos de inversión que como empresas operativas.
Si Strategy es excluida, los fondos pasivos y ETFs que rastrean estos índices se verían obligados a vender acciones de MSTR, provocando miles de millones en salidas. Además, es probable que los inversores reubiquen capital de activos de alta volatilidad, como proxies de Bitcoin apalancados como MSTR, hacia activos más estables. Este desarrollo reduciría la liquidez y la demanda institucional, creando potencialmente una espiral descendente en los precios de las acciones de MSTR.
Strategy muestra una débil prima de NAV
La métrica de prima sobre el NAV mide cuánto valora el mercado a la compañía en relación con el valor neto de sus tenencias en Bitcoin y otros activos, excluyendo pasivos. La prima actual del NAV se sitúa en -18.12% (0.82x), lo que implica que el mercado valora a MSTR en un 82% del valor de sus tenencias en Bitcoin por acción (excluyendo otros valores comerciales).
Esto sugiere que los inversores actualmente no están dispuestos a pagar una prima por la exposición apalancada de Strategy al Bitcoin, ya que las preocupaciones sobre la dilución, el aumento de los costos de deuda y el rendimiento lateral del Bitcoin pesan sobre el sentimiento, lo que dificulta a MSTR recaudar capital a bajo costo para una mayor acumulación de BTC sin presionar a los accionistas.
Sin embargo, durante los mercados alcistas fuertes, esta prima a menudo oscilaba entre 1.5x y 2.5x, permitiendo a Strategy recaudar capital de manera económica y aumentar el Bitcoin por acción a través de financiamiento accretivo.
Imitadores y el panorama más amplio del Tesoro
Los imitadores de Strategy continúan creciendo, con más de 191 empresas públicas que mantienen BTC en sus reservas de tesorería, según los datos de Bitcoin Treasuries.
Muchas de estas empresas públicas siguen las compras financiadas por deuda y capital de Strategy, pero las empresas mineras como Marathon Digital (MARA) combinan la producción con la tenencia. Otras compañías, como Metaplanet, tienen un atractivo global como coberturas contra la inflación.
Como sucede con Strategy, los precios de las acciones de estas empresas han caído entre un 50% y un 80% desde sus máximos de 2025, y las primas sobre el NAV están disminuyendo a medida que el Bitcoin no cumple con las expectativas. Vea el ejemplo en el gráfico a continuación.
Un informe de CryptoQuant destacó que las empresas de tesorería de Bitcoin que recaudaron capital a través de PIPEs han experimentado caídas significativas en sus acciones, con precios de acciones que a menudo gravitan hacia sus niveles de emisión de PIPE.
El analista concluyó que un rally sostenido del Bitcoin es el único catalizador probable para evitar más caídas en estas acciones. Sin él, muchas están preparadas para continuar tendiendo hacia o por debajo de sus precios de PIPE.
¿Qué sigue para Strategy y otras empresas de tesorería de Bitcoin?
De hecho, en 2025, la volátil acción del precio del Bitcoin y la consolidación más amplia llevaron a que los precios de las acciones de Strategy y la mayoría de sus pares se desplomaran drásticamente, como se explicó anteriormente.
El informe de CryptoQuant mencionó que Strategy ha realizado un cambio táctico en su modelo de acumulación de Bitcoin, ya que el Bitcoin podría experimentar un 2026 débil después de entrar en un mercado bajista el mes pasado.
El análisis explicó que la compañía ya no trata su exposición al Bitcoin como intocable en todas las condiciones del mercado. Sigue siendo el centro de su tesis a largo plazo. Dicho esto, la dirección ahora reconoce que mantener la pila de BTC requiere la flexibilidad para defenderla con reservas de efectivo, cobertura y monetización selectiva en escenarios de crisis.
El informe concluyó que MSTR parece reconocer una probabilidad no trivial de una caída profunda o prolongada del Bitcoin. El cambio de Strategy de una acumulación agresiva de Bitcoin a un enfoque más conservador centrado en la liquidez coincide con la mayor caída del Bitcoin de 2025.
"Una caída lo suficientemente severa como para que casi todos los indicadores técnicos y en cadena ahora señalen que el mercado ha entrado en una fase bajista, como se ve en el Índice de Puntaje Alcista de CryptoQuant que cayó a cero (el más bajista) por primera vez desde enero de 2022, cuando comenzaba el anterior mercado bajista," dice un analista de CryptoQuant.
Bitcoin, altcoins y stablecoins - Preguntas Frecuentes
El Bitcoin es la mayor criptomoneda por capitalización de mercado, una moneda virtual diseñada para servir como dinero. Esta forma de pago no puede ser controlada por ninguna persona, grupo o entidad, lo que elimina la necesidad de la participación de terceros durante las transacciones financieras.
Las altcoins son cualquier criptomoneda aparte de lBitcoin, pero algunos también consideran que el Ethereum no es una altcoin porque es a partir de estas dos criptomonedas que se produce la bifurcación. Si esto es cierto, entonces Litecoin es la primera altcoin, bifurcada del protocolo Bitcoin y, por tanto, una versión “mejorada” del mismo.
Las stablecoins son criptomonedas diseñadas para tener un precio estable, con su valor respaldado por una reserva del activo que representa. Para lograrlo, el valor de cualquier stablecoin está vinculado a una materia prima o instrumento financiero, como el Dólar estadounidense (USD), y su oferta está regulada por un algoritmo o la demanda. El principal objetivo de las stablecoins es proporcionar una rampa de entrada y salida para los inversores que deseen comerciar e invertir en criptomonedas. Las stablecoins también permiten a los inversores almacenar valor, ya que las criptodivisas, en general, están sujetas a volatilidad.
La dominancia del Bitcoin es la relación entre la capitalización de mercado del Bitcoin y la capitalización de mercado total de todas las criptomonedas combinadas. Proporciona una imagen clara del interés que despierta el Bitcoin entre los inversores. Una alta dominancia del BTC suele ocurrir antes y durante un movimiento alcista, en la que los inversores recurren a invertir en criptomonedas relativamente estables y de alta capitalización de mercado como el Bitcoin. Una caída del dominio del BTC suele significar que los inversores están trasladando su capital y/o beneficios a altcoins en busca de mayores rendimientos, lo que suele desencadenar una explosión de subidas en las altcoins.
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