Vista previa del FOMC: Se espera que las tasas de interés se mantengan sin cambios ya que las perspectivas siguen siendo inciertas

Se espera que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios cuando anuncie su decisión más tarde el miércoles. Aunque es probable que las tasas se mantengan en 3.5-3.75%, el aumento de los precios del petróleo significa que los mercados de futuros han descontado una creciente probabilidad de una subida de tasas en esta reunión. La herramienta FedWatch del CME indica que hay un 30% de probabilidad de una subida de tasas en la reunión de esta noche.

La pregunta es, ¿sorprenderá el nuevo presidente Kevin Warsh con una subida inesperada en los mercados financieros? El mercado de futuros de fondos federales cree que existe una buena posibilidad de que la Fed emprenda una subida de tasas preventiva para abordar posibles riesgos de inflación con anticipación. Pero, ¿tiene razón el mercado al pensar esto?

Si la Fed decide subir las tasas esta noche, no estaría basada en el mercado laboral actual ni en las lecturas de inflación, sino que se fundamentaría en la gestión de riesgos, en caso de que esto cambie en el futuro. Los datos económicos actuales disponibles para la Fed no sugieren que la economía estadounidense esté sobrecalentándose. Los NFP de junio se desaceleraron sustancialmente a 57.000, y la cifra de mayo también fue revisada a la baja a 129.000. La tasa de desempleo se mantuvo estable en 4.2%, pero hubo una fuerte caída en la tasa de participación laboral, que bajó a 61.5% desde 61.8%.

Las perspectivas de inflación también se han moderado en las últimas semanas. La inflación general cayó un 0.4% en términos mensuales en junio, y la tasa anual fue del 3.5%. El IPC subyacente se mantuvo estable en términos mensuales, pero la tasa anual del IPC subyacente se moderó a 2.6% desde 2.9%. También hay señales de que la inflación podría moderarse aún más en los próximos meses:

• El traspaso de aranceles ha sido menor de lo esperado y debería salir del índice del IPC en la segunda mitad de este año.
• La inflación del alojamiento también se ha moderado bruscamente, lo que es una señal de que la inflación super subyacente está volviendo a estar bajo control.
• La caída de los precios de la energía podría generar mayores fuerzas desinflacionarias en la tasa del IPC más adelante este año.     

Aún existen algunas preocupaciones pendientes respecto a las presiones sobre los precios, por ejemplo, el aumento de los costos de la IA y la inversión empresarial, y las tensiones continuas en Oriente Medio, que están causando volatilidad en el precio del petróleo. Sin embargo, creemos que una subida preventiva de tasas en esta etapa sería prematura, ya que la Fed no puede controlar los riesgos geopolíticos que desencadenan aumentos en los precios de la energía.

Los problemas con el fin de la orientación futura

El gobernador Warsh ha hablado sobre la variedad de opiniones en la Fed, y esperamos que estas se muestren esta noche. Si la Fed mantiene las tasas sin cambios, como esperamos, tradicionalmente el mercado habría esperado algún tipo de cronograma para entender cuánto tiempo la Fed está dispuesta a soportar los picos en los precios de la energía, o cuándo la desinflación será suficiente para permitir recortes de tasas. El problema es que el gobernador Warsh no es partidario de la orientación futura, y no creemos que exponga un cronograma para el cambio de política en la conferencia de prensa de esta noche. Esto aumenta la posibilidad de confusión entre los inversores tras la decisión de esta noche, que es uno de los principales riesgos de abandonar la orientación futura.

El impacto en el mercado

En ausencia de orientación futura, el impacto en los mercados financieros de la decisión de esta noche es binario. Creemos que los mercados están sobreestimando las probabilidades de una subida inmediata de tasas, y por lo tanto cualquier decisión de mantener las tasas sin cambios, incluso si hay disidentes de línea dura, podría ser vista como moderada. Esto podría pesar sobre los rendimientos del Tesoro y el dólar. El índice USD ha subido un 3% hasta ahora este año y está en su nivel más alto en más de un año; creemos que el GBP/USD podría beneficiarse si la Fed mantiene las tasas sin cambios esta noche.

El dólar ha mantenido una posición defensiva firme frente a la libra durante los últimos 6 meses, ya que el GBP/USD ha retrocedido desde un máximo por encima de 1.38$, y actualmente cotiza alrededor de 1.33$. En las últimas semanas, la libra ha estado presionada por la demanda de refugio del dólar debido al aumento de las tensiones en Oriente Medio. El GBP/USD también se ha visto afectado negativamente por las diferentes expectativas sobre la trayectoria de la política de los bancos centrales. Antes de la reunión de la Fed, el mercado de futuros de fondos federales valora una probabilidad del 33% de una subida de tasas, sin embargo, solo hay un 2% de probabilidad de que el BoE suba las tasas esta semana. Este diferencial ha reducido la demanda por el GBP/USD.

Sin embargo, si la Fed mantiene las tasas esta noche, como esperamos, entonces la libra podría recuperarse. La resistencia clave a corto plazo se encuentra en 1.3428$, la media móvil simple de 200 días; un movimiento por encima de este nivel señalaría un cambio alcista en la dirección de este par. Un rally a más largo plazo podría probar el nivel de 1.3475$, que es el retroceso del 61.8% desde el máximo de mayo hasta el mínimo de junio.

En general, la reunión del FOMC es un evento importante para los mercados financieros. Sin embargo, ahora que el gobernador Warsh ha abandonado la orientación futura, esperamos que la reacción principal provenga de la decisión sobre las tasas. No esperamos un gran impacto en los precios de los activos por su conferencia de prensa, ya que se espera que Warsh revele poca información sobre la trayectoria futura de la política de la Fed.

Gráfico 1: gráfico diario del GBP/USD