Un rebote frágil

Vaya, el mes comenzó muy fuerte, con el gobernador del Banco de Japón (BoJ), Kazuo Ueda, insinuando ayer que el BoJ podría realizar una subida de tasas el próximo mes — y boom, se desató el caos. Los rendimientos japoneses se dispararon a nuevos máximos de varias décadas, arrastrando a otros rendimientos soberanos al alza, mientras que las acciones y el Bitcoin se desplomaron y el oro y la plata se dispararon. Los informes sugieren que alrededor de 1.000 millones de dólares en posiciones de criptomonedas apalancadas fueron eliminadas ayer. Fue malo. Realmente malo.

Hoy, el ambiente es mucho mejor después de que la subasta de JGB a 10 años salió bien y vio una fuerte demanda — ayudando a estabilizar los JGB japoneses y otros soberanos. El rendimiento a 10 años de EE.UU. se estabiliza cerca del 4%, y el USDJPY está recuperando la fuerte caída de ayer.

A pesar de que el Nikkei sigue bajo presión, el Bitcoin y los sectores tecnológicos de los mercados asiáticos han rebotado. El Kospi sube un 1.61% en el momento de escribir, mientras que el Bitcoin sube menos del 1% — muy poco en comparación con sus estándares. La moneda probó un nivel de soporte clave ayer: el retroceso de Fibonacci del 38.2% alrededor de 83.000 $. Si se rompe, podría empujar al Bitcoin a una zona de consolidación bajista a medio plazo.

¿Cuál es el lado negativo? Se dice que los costos de minería están alrededor de 70.000$, lo que podría actuar como un suelo ya que las materias primas no se comercian por debajo de sus costos de producción. Pero el Bitcoin no es una materia prima típica. No se utiliza para construir casas, coches o paneles solares. Esa perspectiva solo de oferta ignora la demanda. Si los inversores temen una caída, ¿seguirá la demanda siendo fuerte? El Bitcoin tiene un uso limitado en el mundo real y principalmente sirve como un almacén de valor.

La reciente eliminación podría profundizarse, dejando menos dinero para inversiones tradicionales, mientras que el aumento de los rendimientos japoneses y la posible repatriación de miles de millones de dólares de vuelta a Japón añaden más riesgos para los activos de riesgo.

Veamos si las palomas de la Reserva Federal (Fed) regresan a la carga. Los datos de EE.UU. de ayer destacaron la debilidad económica más allá del bombo de la IA: la actividad fabril se contrajo por noveno mes consecutivo, los pedidos cayeron a su ritmo más pronunciado en cuatro meses y el empleo se redujo. A juzgar por los datos y los futuros de fondos de la Fed, un recorte de tasas la próxima semana parece muy probable; de lo contrario, la reacción del mercado sería severa.

La esperanza es que la desaceleración de la economía estadounidense también frene el gasto y controle la inflación. Las ventas del Black Friday alcanzaron un récord, y el Cyber Monday fue robusto, pero parte de eso se debió a la inflación — los estadounidenses compraron un 1% menos de bienes pero pagaron un 7% más, según Salesforce. Es probable que los aranceles sigan añadiendo presión. Las empresas han soportado costos liquidando inventarios previos a los aranceles, mientras que otras absorbieron golpes temporales. Pero, en última instancia, alguien paga. Si la demanda se debilita, los aumentos de precios impulsados por aranceles podrían neutralizarse.

Así que se reduce a esto: ¿la presión de precios impulsada por aranceles, combinada con un mercado laboral en desaceleración, eventualmente forzará a los consumidores a retroceder? ¿Y podría cualquier desaceleración compensar el impacto inflacionario de los aranceles? La inflación en EE.UU. no puede subir materialmente por encima del 3% sin afectar las expectativas de recortes de la Fed. Estamos en un lugar delicado para la política: un recorte de tasas la próxima semana puede no traer alivio si los datos de inflación no mejoran.

El dólar estadounidense sigue bajo presión, por debajo de la media móvil de 200 días. Otras divisas tradicionales, como el euro y la libra, parecen poco atractivas en medio de altos niveles de deuda, problemas presupuestarios y bajo crecimiento. El oro, la plata y el cobre se han disparado a medida que los inversores buscan materias primas duras — aparentemente un almacén de valor más seguro que el Bitcoin — que también se protegen contra la inflación, a diferencia del Bitcoin, que tiene un historial demasiado corto.

Mientras tanto, en tecnología, todo sigue igual. Nvidia anunció ayer una inversión de 2.000 millones de dólares en Synopsys, que fabrica el software y los bloques de construcción utilizados para diseñar chips de computadora — y, por cierto, también es cliente de Nvidia. OpenAI está invirtiendo en el vehículo startup Thrive Holdings. El tiempo dirá si estas empresas están construyendo un ecosistema genuino de IA o una casa de naipes. Nvidia subió un 1.65% en una sesión de otro modo fea, lo que sugiere que los inversores pueden digerir cualquier cosa — guerras, deuda en explosión, aranceles — y acuerdos circulares de IA.