Subida de tipos de la Fed: ¿Qué pasa ahora?

El polvo se ha asentado tras la reunión de la Fed de anoche y la reacción del mercado es clara: la señal de la Fed de que podría haber una serie de subidas de tasas ha asustado a los mercados financieros. Los bonos se vendieron en el tramo corto de la curva del Tesoro y las acciones estadounidenses también cayeron, lideradas por el Promedio Industrial Dow Jones, que retrocedió más de un 1% el miércoles por la noche. 

Las primeras señales de los futuros de EE.UU. sugieren que la venta se profundizará el jueves, mientras el mercado digiere un nuevo ciclo de subidas de tasas por parte de la Fed. El problema para Kevin Warsh y los miembros de la Fed es la estabilidad de precios. Los 12 miembros con derecho a voto de la Fed votaron a favor de subir las tasas, lo que sugiere una nueva unidad en torno a una política monetaria más restrictiva. Esto hace más probables nuevas subidas mientras la Fed intenta alcanzar su objetivo de inflación del 2%. 

No es una sola y ya 

El presidente Warsh justificó la subida en la inflación elevada, una economía sólida y las recientes señales de que el mercado laboral sigue siendo robusto. Aunque la Fed no ofrece orientación futura, ahora es razonable asumir que, si se cumplen estas condiciones, podría venir otra subida de tasas. Tras la reunión de hoy, el mercado de futuros de fondos federales está valorando una probabilidad aproximadamente igual de una subida de tasas en octubre y en diciembre. 

Tras los datos de ventas minoristas de agosto, mejores de lo esperado, que sugieren que el consumidor estadounidense está funcionando a pleno rendimiento, la herramienta GDPNow de la Fed de Atlanta está proyectando que el PIB se expande a una tasa anual del 5.1% en el tercer trimestre. Con un crecimiento tan fuerte y las presiones inflacionistas aumentando, una subida de tasas es una decisión obvia, en palabras de Christine Lagarde. 

Un giro de línea dura del gráfico de puntos 

Hubo un giro de línea dura en el gráfico de puntos, con 16 de los 18 funcionarios de la Fed viendo al menos una subida más este año, y cuatro miembros viendo la posibilidad de dos subidas adicionales este año. Sin embargo, actualmente no hay expectativa de que las tasas suban en 2027 o 2028 incluida en el gráfico de puntos, y la tasa terminal, o pico de las tasas, ha subido al 4% - 4.25%, desde el 3.75% de la reunión anterior de la Fed. 

Es probable que el mercado valore aún más subidas, ya que las previsiones económicas de la Reserva Federal no ven que la inflación vuelva al objetivo hasta 2029. El PCE subyacente, la medida de inflación preferida por la Fed, también se revisó al alza hasta el 3.7% para este año, aunque se espera que el índice se modere al 2.3% para la inflación general el próximo año. 

La Fed rara vez emprende una subida de tasas aislada, y no hay evidencia de un enfoque de una sola subida y ya. La Fed ha señalado que hará todo el endurecimiento monetario necesario para devolver la inflación al objetivo. 

La prueba de Warsh

Warsh se ha fijado una prueba. En lugar de quedarse de brazos cruzados y permitir que un repunte de los precios de la energía en el extranjero impulse la inflación y las expectativas de inflación en la economía estadounidense, actuará ahora para evitar que un repunte de los precios de la energía cause daños económicos de segunda o tercera ronda. Es una tarea ambiciosa, especialmente porque es probable que los precios de la energía se mantengan elevados durante algún tiempo. 

Kevin Warsh puso en juego su credibilidad en esta reunión. No solo va a por el objetivo de inflación del 2%, sino que también respaldó sus palabras con hechos. Warsh ha estado expresando repetidamente su preocupación por la inflación este verano; ahora por fin ha hecho algo al respecto. A esto se suma que la Fed ha reafirmado su independencia, lo que también es una buena noticia para el mercado de bonos a largo plazo, y creemos que las acciones de hoy podrían estabilizar los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo. 

Trump pide tasas de interés del 1% 

Trump sí pidió que las tasas se recortaran inmediatamente al 1%, pero no arremetió contra Warsh y, hasta ahora, no lo ha amenazado con acciones legales. Si Trump quiere tasas de interés más bajas, entonces debería sentarse con Irán y cerrar un alto el fuego. 

Los analistas y los bancos de inversión se están alineando en torno a una nueva subida de tasas en diciembre, en lugar de octubre, y una pausa antes de volver a subir parecería sensata. Aunque actualmente el mercado descuenta algo más de 1 subida adicional por parte de la Fed en esta fase, el compromiso de Warsh y compañía con el objetivo de inflación del 2% parece firme, y podría requerir más medidas. 

La visión del mercado 

Desde una perspectiva de mercado, las acciones cerraron a la baja, aunque el Nasdaq tuvo un mejor comportamiento y logró una pequeña ganancia. El mercado asume que las empresas tecnológicas con abundante liquidez pueden capear mejor esta tormenta que los hogares y los consumidores. El sector más débil del mercado bursátil estadounidense fue el de energía el miércoles, después de que cayeran los precios del petróleo. Sin embargo, hubo descensos generalizados en las acciones de consumo discrecional, y en algunas acciones financieras, incluidas US Bancorp y Robin Hood. Esperamos que esta tendencia continúe, con los índices teniendo dificultades para subir de forma generalizada mientras los riesgos al alza para la inflación sigan ocupando un lugar central. 

El dólar también se disparó, y el precio del oro cayó a su nivel más bajo desde agosto. El USD/JPY estará en el punto de mira después de que este par subiera más de 100 puntos tras la conferencia de prensa de la Fed. El USD/JPY está ahora por encima de 156.00. Tendremos que ver si el BoJ puede frenar la debilidad del yen con una subida de tasas propia prevista para el viernes.