Qué momento para estar vivo

Apenas un día después de que un informe ADP débil, pero mejor de lo esperado, debilitara la posición de los miembros más moderados de la Reserva Federal (Fed), un inquietante informe de Challenger acudió al rescate de los tenedores de bonos — mostrando que las empresas estadounidenses anunciaron los mayores recortes de empleo en octubre desde 2003, gracias a la revolución de la IA. La noticia no es buena, hablando fundamentalmente — los trabajos humanos están siendo reemplazados por máquinas, tal como sucedió en 2003 cuando la ola de internet golpeó. Pero la fuerte cifra de recortes de empleo revivió las esperanzas de un recorte de tasas de la Fed en diciembre.

El rendimiento del Tesoro a 2 años, que captura mejor las expectativas de la Fed, se desplomó, y el dólar se encaminó hacia su mayor caída en tres semanas. La probabilidad de un recorte de tasas en diciembre se recuperó al 67%. Sin embargo, la caída de los rendimientos y un argumento más sólido para el próximo recorte de la Fed hicieron poco para revivir el apetito por el riesgo. Los vendedores regresaron después de una breve pausa el miércoles, empujando al S&P 500 a bajar más del 1% y al Nasdaq 100 casi un 2% más bajo.

Y más allá de los rendimientos y las narrativas macro, las grandes tecnológicas merecían caer ayer por dos increíbles noticias.

Primero, Elon Musk tuvo su paquete de compensación de un billón de dólares aprobado por el 75% de los accionistas de Tesla. La votación se produce tras el fuerte apoyo de Musk a Trump y a varias figuras de extrema derecha global, una postura que rápidamente le costó la buena voluntad de la Casa Blanca tras las elecciones estadounidenses — y manchó la reputación de Tesla, especialmente entre su base de clientes. Las entregas de automóviles de Tesla han caído este año, y el breve aumento en las ventas del último trimestre se debió principalmente a una avalancha de demanda antes de que expiraran los créditos fiscales para vehículos eléctricos — créditos que Trump se negó a extender en medio de su ruptura.

¿La buena noticia? El paquete de pago récord de Musk solo se materializa si la valoración de Tesla alcanza los 8.5 billones de dólares — una cifra fantástica para una compañía que ya cotiza con un PER por encima de 300, principalmente basado en sueños en lugar de fundamentos, y enfrentando una creciente presión competitiva y de liderazgo. En otras palabras, Tesla necesitaría ya sea una intervención divina — o que el dólar estadounidense se convirtiera en confeti — para hacer realidad esa valoración y ese paquete de pago.

Luego vino el segundo titular extraño: OpenAI. La compañía supuestamente pidió al gobierno de EE.UU. garantías sobre su masivo gasto en infraestructura — una inversión de más de 1 billón de dólares. OpenAI es una compañía increíble, sin duda, pero pedir respaldo gubernamental en un momento en que los mercados ya temen la circularidad de los flujos de dinero de la IA, la formación de una burbuja de IA y la incertidumbre en torno a los retornos — bueno, eso no sentó bien a los inversores.

Así que sí, esta semana no puede terminar lo suficientemente pronto. Los futuros del Nasdaq están de alguna manera en verde esta mañana, pero los índices tecnológicos asiáticos están cerrando la semana profundamente en rojo. El Kospi se prepara para su peor semana desde noviembre, el Nikkei está probando el soporte de 50.000 mientras SoftBank, estrechamente vinculado a nombres de IA, cayó otro 7% hoy. Y el Hang Seng también está abajo más del 1% — aunque al menos ofrece algo de diversificación para los inversores tecnológicos: no está atrapado en el bucle de OpenAI.

Y eso es sin mencionar que el gobierno de EE.UU. acaba de romper otro récord — el cierre más largo en la historia americana, ya que los políticos no logran ponerse de acuerdo sobre cuestiones críticas como la extensión de los programas de atención médica. ¡Imagina si realmente terminaran respaldando las ambiciones de billones de OpenAI!

Así que, entre el cierre del gobierno, las extrañas noticias corporativas, las valoraciones estiradas y una economía subyacente que muestra grietas bajo los datos de crecimiento brillantes, los inversores son comprensiblemente reacios a asumir riesgos. El oro titubeó esta semana pero parece estar construyendo un soporte cerca de 4.000$ por onza. Pero incluso el oro está actuando de manera extraña en medio de la creciente absurdidad del flujo de noticias.

El petróleo, mientras tanto, cayó por debajo de 60$ por barril ya que las reservas de crudo de EE.UU. aumentaron en más de 5 millones de barriles la semana pasada — una clara señal de actividad en desaceleración. Veamos si la reciente debilidad del dólar ayudará a revivir el apetito por el oro negro.

Hablando del dólar — está perdiendo fuerza, también ayudado por noticias - o la falta de ellas - desde el extranjero. El ministro de finanzas de Japón se opuso a las posiciones cortas sobre el yen esta semana, y Francia, por una vez, no anunció un nuevo cierre. El EURUSD rebotó a 1.1552, y la Libra subió por encima de 1.31 después de que el Banco de Inglaterra (BoE) se abstuviera de recortar tasas ayer — aunque apenas. La votación fue dividida 5-4, inclinándose más hacia una postura moderada de lo esperado, y los mercados ahora valoran una probabilidad del 55% de un recorte en diciembre.

Aún así, a medida que se avecinan aumentos de impuestos, las expectativas del BoE probablemente se suavizarán aún más, suponiendo que la inflación lo permita. El rebote de la Libra tras el BoE es sorprendente — pero probablemente más sobre el giro moderado de la Fed que sobre la confianza en las perspectivas del Reino Unido. Sin embargo, los rebotes de la libra siguen siendo oportunidades de venta interesantes de cara al Presupuesto de Otoño, tanto frente al dólar como al euro. Cable sigue atrapado en su tendencia bajista de junio, por debajo de 1.33, mientras que el EURGBP parece destinado a probar la marca de 0.90.