Qué esperamos esta semana: Los precios del combustible estarán en el punto de mira a la espera de publicaciones económicas clave

Los mercados financieros se encuentran en una situación extraña a medida que nos acercamos a las últimas semanas del tercer trimestre, la incertidumbre y la volatilidad siguen dominando los mercados, pero el precio del petróleo está cayendo y las acciones europeas y estadounidenses están preparadas para abrir al alza más tarde el lunes. 

Las tensiones del mercado se concentran en los bonos soberanos, y los rendimientos europeos y estadounidenses sufrieron otro sobresalto a última hora del viernes, y subieron. Esto sugiere que la subida de tasas del miércoles por parte de la Reserva Federal solo proporcionó un alivio temporal. 

Vigile el diésel y la gasolina para saber qué harán los bancos centrales

Los precios del petróleo están cayendo al inicio de una nueva semana, el precio del Brent crudo baja un 1.4%, lo que está impulsando el sentimiento hacia las acciones. Los precios de los futuros del Brent crudo también cayeron un 3% la semana pasada. Sin embargo, el mercado de productos refinados está superando al precio del petróleo crudo en lo que respecta a las perspectivas de inflación y a la volatilidad del mercado de bonos. 

Gráfico 1: Petróleo Crudo Brent

Por qué el mercado de bonos se ve afectado por los precios del combustible y no solo por el precio del petróleo 

Los precios del diésel en EE.UU. subieron a un récord la semana pasada, y en el Reino Unido, los precios de la gasolina sin plomo en las gasolineras subieron a 161.66p por litro, un nuevo máximo de 4 años. Estos precios se trasladan directamente a la cesta del IPC, y el hecho de que los productos refinados sigan subiendo a máximos de varios años cambia los cálculos para los inversores en bonos, que exigen una prima más alta para prestar a gobiernos que podrían tener que rescatar a sus ciudadanos con paquetes de apoyo energético. 

El FMI advierte sobre los niveles de deuda 

Incluso el FMI se ha pronunciado sobre los niveles récord de deuda mundial, afirmando que los gobiernos deben hacer más para reducir los déficits presupuestarios y contener los niveles de deuda. Cuando el FMI dice que debe producirse una consolidación fiscal, ¿no deberían escuchar los gobiernos? Sin embargo, si los periódicos de este fin de semana sirven de indicio, entonces se espera que nuestro gobierno haga pequeños ajustes con más subidas de impuestos que destruyen el crecimiento en lugar de los recortes de gasto tan necesarios. Debido a esto, esperaría que la prima de riesgo político asociada a los Gilts del Reino Unido aumente, y que los bonos británicos sigan siendo vendidos, incluso si el Banco de Inglaterra está dispuesto a ralentizar, y en algunos casos detener, su programa de QT. 

Los problemas fiscales franceses vuelven al primer plano 

Los mercados de bonos sufrieron otro sobresalto el viernes, junto con la deuda soberana francesa. Los bonos franceses se vieron especialmente castigados, y los rendimientos a 2 años y a 10 años subieron 10pbs cada uno. Esto llevó el rendimiento a 10 años a su nivel más alto desde 2007. La evolución del mercado de bonos en las últimas semanas sugiere que el capital sigue huyendo de los mercados de bonos. 

Riesgos presupuestarios para los Gilts 

A medida que nos adentramos en las últimas semanas del tercer trimestre, la atención sigue centrada en el mercado de bonos, y la deuda soberana sigue siendo vulnerable a nuevas ventas masivas. Este es un problema agudo para el mercado de bonos británico, ya que estamos a poco más de un mes del Presupuesto. El Banco de Inglaterra anunció la semana pasada una revisión integral y una ralentización de su programa de QT, que incluye reducir el ritmo de la reducción de su balance a 46.000 millones de libras en los próximos 8 años, frente a 70.000 millones, y también decretó una pausa inmediata en las ventas de Gilts hasta abril de 2027, alineándose con otros grandes bancos centrales mundiales. 

Si los rendimientos a largo plazo del Reino Unido empiezan a subir incluso después de esta medida del BOE, entonces sugeriría que el endurecimiento cuantitativo nunca fue la causa principal del aumento de los rendimientos de los bonos en el Reino Unido. Esto dejaría al mercado de Gilts, y al canciller, en una posición muy precaria. 

¿Por qué las acciones son tan resilientes? 

A largo plazo, si se destina menos capital a los bonos soberanos, esto debería ser una buena noticia para las acciones y los activos físicos como las materias primas. Sin embargo, en las últimas semanas se ha producido una avalancha de noticias tradicionalmente negativas para las acciones, entre ellas una inflación más alta, tipos de interés más altos y la disposición de la Fed a mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo. No obstante, la operación de IA sigue siendo sólida y el crecimiento de las ganancias está sosteniendo a las acciones por ahora. 

Riesgos rusos 

Por razones obvias, es probable que el mercado de bonos siga siendo el centro de atención esta semana, ya que los precios de las materias primas se mantienen elevados. Durante el fin de semana, dos acontecimientos podrían garantizar que los precios de los productos refinados sigan elevados. La noticia de que Arabia Saudí está frenando más exportaciones de petróleo a Europa tras los ataques a su infraestructura petrolera, se suma a las preocupaciones sobre la oferta, mientras que Ucrania lanzó durante el fin de semana su mayor ataque con drones jamás realizado sobre Moscú, apuntando a la principal refinería de petróleo de la ciudad. 

Esta noticia llega después de que la mitad de las 6 mayores refinerías de Rusia productoras de diésel hayan recortado o detenido por completo su producción en septiembre debido a una serie de ataques con drones ucranianos. Esto pone de relieve cómo los riesgos geopolíticos se están acumulando para los precios de la energía y la economía mundial. Esto ya ha golpeado el sentimiento en los mercados de bonos soberanos, pero las acciones hasta ahora han sido resilientes frente a las amenazas que pesan sobre la economía real. 

Los índices bursátiles asiáticos y estadounidenses fueron los de mejor desempeño la semana pasada, y el índice Vix, que mide la volatilidad del S&P 500, cayó. Las acciones europeas quedaron rezagadas, pero las pérdidas fueron bastante moderadas. La tecnología y la sanidad hicieron el trabajo pesado para el S&P 500 la semana pasada, y la operación de IA cerró la semana al alza. El índice Philadelphia Semiconductor subió un 1.5%, desafiando los temores de los ejecutivos de IA sobre la necesidad de una desaceleración en el desarrollo de la IA. 

Esta semana recibimos algunos indicadores económicos oportunos, así como la reanudación de los oradores de la Fed. Esto será importante para evaluar hasta dónde y con qué rapidez avanzará este ciclo de subidas de tipos, lo que podría tener grandes repercusiones en los mercados financieros, pero con mayor intensidad en el mercado de bonos. 

1. Finanzas del sector público del Reino Unido

Los datos de las finanzas del sector público llegan el martes en un momento de intensa volatilidad para el mercado de Gilts del Reino Unido. Crecen las preocupaciones sobre el ritmo de endeudamiento del gobierno británico y la falta de esfuerzo para frenar el gasto. El FMI se pronuncia sobre esto a escala global, pero el Reino Unido está a la vanguardia de las preocupaciones sobre las naciones altamente endeudadas. 

Se espera que los datos de finanzas públicas de agosto muestren que el endeudamiento aumentó en 15.7.000 millones de libras esterlinas en un mes. El contexto de este informe fue un dato más débil en julio, con el endeudamiento por encima de las proyecciones de la OBR. La deuda neta ahora se sitúa en el 94.1% del PIB, y la cifra está destinada a aumentar con otro mes de endeudamiento récord. 

En agosto de 2025, el endeudamiento fue superior a lo esperado, con 18.000 millones de libras esterlinas, debido al aumento de los costes de las prestaciones. La factura de las prestaciones no ha disminuido bajo este gobierno laborista, por lo que los riesgos se inclinan hacia una cifra de endeudamiento/déficit mayor de lo esperado. 

2. PMIs globales 

Serán examinados para ver cuán resilientes son las economías subyacentes a medida que avanzamos en la segunda mitad de este año. La estimación GDPNow de la Fed de Atlanta para el PIB de EE.UU. en el tercer trimestre es del 5.1%, una cifra notable teniendo en cuenta el difícil contexto de aumento de los costes energéticos. 

La economía del Reino Unido no está creciendo al mismo ritmo que la de EE.UU., pero también está mostrando un nivel de resiliencia que muchos no esperaban, junto con una revisión al alza de la productividad. ¿Pueden los datos del PMI mostrar que esta resiliencia ha continuado en el Reino Unido? Si es así, entonces la GBP podría recuperarse, y el GBP/USD podría volver a subir por encima de 1.34$, después de sufrir una brutal caída del 0.88% la semana pasada. 

Gráfico 2: El GBP/USD encuentra un suelo alrededor de 1.3330$